O professor universitário afirma que o token WLFI ligado a Trump é uma segurança não registada

Lee Reiners, membro docente da Duke University e antigo examinador do Federal Reserve Bank of New York, publicou uma entrada no blogue na sexta-feira defendendo que o token WLFI do World Liberty Financial pode constituir uma segurança não registada, apesar das alegações do projeto de que se trata de um token puramente de governação.

Reiners citou a recente taxonomia de tokens da Securities and Exchange Commission, assinalando que o WLFI não se enquadra como uma “commodity digital” pura e que provavelmente estará sujeito ao escrutínio da SEC. “O WLFI não é uma commodity descentralizada. É um token de governação vendido para financiar um negócio cripto centralmente controlado, com a marca Trump. Se a interpretação da SEC significar alguma coisa, deve aplicar-se aqui”, escreveu Reiners.

Estrutura do Token e Análise do Teste de Howey

Lançado em outubro de 2024, o World Liberty promoveu o WLFI através do seu “Gold Paper” como um token de votação puro para o protocolo de empréstimos do World Liberty. O projeto afirmou explicitamente que o WLFI não detinha quaisquer direitos sobre capital próprio, dividendos ou lucros, posicionando-o como uma ferramenta de governação descentralizada.

No entanto, o World Liberty vendeu aproximadamente 25 mil milhões de tokens WLFI num total de 100 mil milhões de oferta, ao longo de várias rondas públicas de pré-venda. Reiners argumenta que os compradores provavelmente investiram capital com uma expectativa razoável de lucros — um elemento essencial do Teste de Howey, que a SEC utiliza para determinar se ativos são valores mobiliários.

Em particular, o token foi vendido antes de o protocolo do World Liberty ser construído e recorreu ao nome da família Trump. “A interpretação da SEC enfatiza especificamente que a comercialização do emitente importa; que importam os white papers e as comunicações oficiais; e que promessas de desenvolver um sistema cripto, alcançar funcionalidade, criar efeitos de rede, ou apoiar um projeto podem gerar uma expectativa razoável de lucro”, argumentou Reiners.

Preocupações com Governação e Descentralização

Reiners contestou a descentralização do World Liberty e do WLFI, apontando para alegados arranjos de auto-negócio. Referiu-se a um acordo com o protocolo de empréstimos Dolomite no qual o World Liberty utilizou 5 mil milhões de WLFI como colateral para contrair empréstimos no valor de 75 milhões de dólares em stablecoins. O cofundador da Dolomite, Corey Caplan, serve como conselheiro do World Liberty, e algumas das tokens emprestadas eram USD1, a stablecoin emitida pelo World Liberty.

Reiners também mencionou um processo apresentado por Justin Sun, que alega que o World Liberty congelou os seus tokens e bloqueou os seus direitos de governação, apesar do seu apoio substancial e precoce ao projeto. “As alegações de Sun, se forem verdadeiras, mostram que o World Liberty manteve um controlo unilateral abrangente sobre $WLFI. Também levantam uma questão óbvia: $WLFI é uma segurança não registada?”, escreveu Reiners.

No final do mês passado, o World Liberty abriu um processo de governação que irá desbloquear mil milhõess de tokens da pré-venda num horizonte de aproximadamente quatro anos. Embora a equipa tenha apresentado a proposta como um esclarecimento sobre questões de oferta, muitos investidores da pré-venda contestaram, salientando que tinham pouca influência no processo de governação.

Estrutura de Propriedade e Arranjos Financeiros

Pensa-se que uma entidade afiliada a Trump, a DT Marks DEFI LLC, detém cerca de 38% do World Liberty após um acordo de 500 milhões de dólares no início de 2026 com uma entidade ligada aos EAU associada ao xeque Tahnoon bin Zayed Al Nahyan, que adquiriu 49% do protocolo. A DT Marks DEFI LLC tem direito a 75% das receitas líquidas das vendas do token WLFI, de acordo com o site do World Liberty.

Além disso, a empresa estatal de investimento MGX, com sede em Abu Dhabi, utilizou a stablecoin USD1 do World Liberty para fechar um investimento de 2 mil milhões de dólares na bolsa cripto Binance. Este acordo ocorreu antes de o presidente Trump perdoar o ex-CEO da Binance, Changpeng Zhao, que tinha-se declarado culpado por violações federais de índole financeira.

Contexto Regulatório e no Congresso

A SEC é agora liderada pelo presidente Paul Atkins, que foi nomeado pelo presidente Donald Trump. Membros do Congresso têm levantado repetidamente preocupações éticas sobre a participação da família Trump na indústria cripto, com particular foco nas operações do World Liberty.

Reiners concluiu questionando a independência da SEC: “A SEC tem a autoridade legal para investigar o World Liberty. Mas têm a integridade e a independência para investigar uma iniciativa cripto em que o presidente e a sua família têm um interesse financeiro direto? Infelizmente, a história recente sugere que não.”