A Autoridade de Conduta Financeira (Financial Conduct Authority) do Reino Unido lançou uma consulta para remover regras fundamentais que regem a investigação em torno de ofertas públicas iniciais (initial public offerings), sinalizando uma mudança na forma como o Reino Unido está a tentar revitalizar o seu mercado de cotações em enfraquecimento. A consulta decorre até 29 de Maio e segue um compromisso assumido em Dezembro para reforçar os mercados de capitais do Reino Unido. Segundo a FCA, o quadro original introduzido em 2018 não alcançou os resultados pretendidos após oito anos.
Alterações Propostas às Regras de Investigação sobre IPO
A FCA pretende remover dois requisitos introduzidos em 2018: um atraso obrigatório de 7 dias antes de os bancos poderem publicar investigação sobre candidatos a IPO, e uma regra que exige que as firmas forneçam a analistas independentes a mesma informação disponibilizada às equipas de investigação internas.
Sob as alterações propostas, os bancos envolvidos num IPO seriam capazes de publicar investigação imediatamente, e a exigência de partilhar informação idêntica com analistas independentes seria eliminada. Estas mudanças reverteriam a estrutura de “igualdade de condições” introduzida em 2018, em que os fornecedores de investigação independentes foram dotados de acesso e de tempo para publicar antes dos analistas associados aos bancos.
De acordo com Jon Relleen, um alto responsável da FCA, “o feedback do mercado tem sido claro de que estas regras podem introduzir risco, custos e complexidade adicionais sem entregar os benefícios pretendidos.”
Na prática, o recuo simplificaria o processo de IPO. As emitentes e os bancos enfrentariam menos requisitos de coordenação, enquanto a complexidade legal e operacional associada à distribuição da investigação seria reduzida.
Contexto do Mercado: Pressão Concorrencial sobre as Cotações em Londres
A medida surge num momento em que Londres enfrenta uma concorrência crescente de plataformas de cotação globais. As empresas têm optado cada vez mais por mercados dos EUA, onde existe liquidez mais profunda, cobertura mais abrangente por analistas e avaliações mais elevadas. As praças europeias, como Amesterdão, também ganharam terreno, particularmente após o Brexit.
O Reino Unido tem assistido a menos grandes IPOs, e várias firmas domésticas seguiram cotações nos EUA ou estratégias de mercado duplo. Analistas também apontaram para a diminuição da cobertura de investigação para empresas britânicas de média dimensão, limitando a visibilidade junto de investidores globais e reduzindo a atratividade global do mercado.
A proposta da FCA visa melhorar a velocidade de execução e reduzir barreiras que podem ser controladas diretamente, em vez de abordar desafios estruturais mais amplos.
Contrapartidas das Alterações Propostas
Embora as mudanças possam acelerar os prazos dos IPO e simplificar a execução dos negócios, é provável que transfiram influência de volta para os bancos de investimento. Analistas associados aos bancos voltariam a ter acesso mais cedo e potencialmente mais detalhado à informação da empresa.
Os fornecedores de investigação independentes, que têm tido dificuldades em escalar no quadro atual, podem achar mais difícil competir sem acesso garantido aos dados das emitentes. Isto poderia ainda reduzir a análise de terceiros nos processos de IPO.
A FCA não propôs reformas adicionais nesta fase, mas incluiu questões sobre se poderão ser necessárias, no futuro, mudanças mais amplas nos fluxos de informação dos IPO. A consulta faz parte de um esforço mais vasto para recalibrar a regulação financeira do Reino Unido após o Brexit, com os decisores políticos a darem prioridade a medidas que apoiem a formação de capital, mantendo a integridade do mercado.
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