As probabilidades de subida das taxas da Fed subiram para 52%, enquanto as yields dos Treasuries dos EUA a 30 anos ultrapassaram 5%, apertando as condições financeiras e aumentando a pressão sobre ativos de risco, das ações ao cripto.
Resumo
- Os futuros passam a precificar uma probabilidade de 52% de pelo menos uma subida da taxa da Fed.
- A yield do Treasury dos EUA a 30 anos passou acima de 5% pela primeira vez desde 2007.
- Yields mais elevadas durante mais tempo ameaçam altcoins e protocolos DeFi dependentes de liquidez barata.
Os indicadores assentes no mercado mostram que os traders atribuem uma probabilidade de cerca de 52% de a Reserva Federal voltar a aumentar as taxas de juro antes do final do ano, revertendo o consenso anterior de que o próximo movimento seria um corte. Trata-se da primeira vez desde que o ciclo de aperto atingiu o pico em que as probabilidades de subida da taxa superaram claramente as expectativas de cortes, segundo ferramentas baseadas em futuros que acompanham as probabilidades implícitas nos contratos de Fed funds.
Essas expectativas em mudança estão a avançar rapidamente ao longo da curva de yields. A yield do Treasury dos EUA a 30 anos disparou acima do patamar dos 5%, com leilões recentes a serem concluídos perto de 5,06% e o trading no mercado secundário a pairar perto de 5,1%---níveis que não eram vistos desde antes da crise financeira global. Num leilão recente, o Tesouro dos EUA vendeu 25 mil milhões de dólares em obrigações de 30 anos a uma yield elevada de cerca de 5,058%, sublinhando como os investidores exigem um prémio de prazo mais alto para deter dívida norte-americana com maturidades longas.
Yields reais mais elevadas apertam a liquidez cripto {#higher-real-yields-squeeze-crypto-liquidity}
Para os mercados cripto, a combinação de probabilidades crescentes de novas subidas das taxas e yields a 30 anos acima de 5% é tóxica para os cantos mais especulativos do ecossistema. À medida que as yields reais sobem, o custo de oportunidade de deter ativos sem yield e com elevada volatilidade como bitcoin e ether aumenta, levando muitas vezes a uma redução do risco em altcoins e em tokens DeFi sensíveis à liquidez. Historicamente, períodos de subida acentuada das yields de longo prazo e de uma postura mais hawkish renovada da Fed têm coincidido com quedas em tokens de beta elevada, mesmo quando alguns ativos blue-chip se mostram mais resilientes.
O pano de fundo macro já está a repercutir-se nas entradas e saídas à vista e nos derivados acompanhados pela Coinglass e outros fornecedores de dados, com funding rates mais elevados a comprimirem-se e a rotação da alocação de risco para nomes de maior capitalização. Em cobertura anterior do crypto.news a resumir informação da Forbes, os mercados de futuros empurraram as probabilidades de subida acima de 50% mais cedo este ano, quando os receios de inflação voltaram a surgir, impulsionados em parte por choques geopolíticos e pelos preços do petróleo.
Altcoins e DeFi, já a lidar com riscos regulatórios e idiossincráticos, estão particularmente expostos a um regime de “mais alto por mais tempo”. Protocolos que dependem de alavancagem barata, agricultura de yield reflexiva ou valorizações com múltiplos elevados podem ver a sua economia deteriorar-se rapidamente quando as taxas de referência livres de risco ultrapassam os 5%, uma dinâmica que ficou evidente em ciclos passados e continua na mente dos traders. Essa sensibilidade é um tema recorrente nas análises do crypto.news, que acompanhou como cada “rachet” a subir nas yields tende a coincidir com a liquidez a sair de tokens long-tail e a migrar para dinheiro ou para as moedas maiores e mais líquidas.
Ventos contrários macro para risco e tokenização {#macro-headwinds-for-risk-and-tokenization}
O movimento mais recente nas taxas chega num momento em que as experiências de finanças tradicionais com infraestruturas on-chain---da repressão da Missouri às ATMs cripto à plataforma Seturion da Bolsa de Valores de Stuttgart e ao ETF Hyperliquid da Bitwise---ganham ritmo. Yields mais elevadas complicam essa construção ao aumentarem os custos de financiamento, alterarem as premissas de taxa de desconto para projetos de tokenização e mudarem a apetência dos investidores pelo risco em [TradFi](https://www.gate.com/zh/tradfi) e DeFi.
Ainda assim, a tendência estrutural para liquidação baseada em blockchain e para ativos tokenizados continua, mesmo com a intensificação dos ventos contrários macro cíclicos. A iniciativa Seturion da Stuttgart com a Société Générale e a SG-FORGE pretende entregar uma liquidação de valores mobiliários mais rápida e mais barata on-chain, enquanto a decisão da Bitwise de comprar e fazer stake de quase 19,78 milhões de dólares em HYPE via o seu ETF Hyperliquid sublinha como o capital institucional está a procurar para além de bitcoin e ether mesmo num ambiente de subida das taxas.
Como os mercados cripto absorvem um mundo de obrigações a 5% de longo prazo e uma hipótese de “moeda ao ar” para mais aperto da Fed vai provavelmente depender de saber se a inflação continua a surpreender em alta. Por agora, a mensagem dos futuros e dos mercados de obrigações é clara: a era do dinheiro fácil ainda não está de volta, e cada novo ponto base na yield a 30 anos aperta o torno nas operações mais alavancadas de tomada de risco em todo o espectro dos ativos digitais.
