Christopher Hodge, economista-chefe dos EUA na Natixis, prevê que a Reserva Federal manterá as taxas de juro ao longo de 2026, uma vez que a inflação continua a ser o foco principal do banco central sob a presidência de Kevin Warsh. Numa entrevista à Kitco News, Hodge afirmou que a Fed enfrenta incerteza quanto à distinção entre choques temporários externos de preços e as dinâmicas subjacentes da inflação doméstica, com a habitação a representar 35% do peso no CPI e as pressões salariais a situarem-se entre 3% e 3,5%.
Hodge, que anteriormente foi Principal Economist na Reserva Federal de Nova Iorque e Deputy Director of Europe and Eurasia no Departamento do Tesouro, também abordou preocupações de que a postura inicial mais dura de Warsh possa limitar a flexibilidade da política e discutiu como as políticas comerciais e de sanções dos EUA aceleraram as compras de ouro por parte dos bancos centrais desde 2022.
Natixis prevê uma pausa prolongada nas taxas da Fed até 2026
Hodge afirmou que a função de reação da Reserva Federal está “desproporcionalmente focada na inflação” tanto no curto como no longo prazo. “A Fed não esteve na inflação-alvo durante mais de cinco anos, e os choques de pressão de preços que vimos nos últimos dois anos, quer de tarifas quer agora do choque energético, fizeram com que os preços se movessem numa direção — e essa direção é para cima”, disse.
O economista explicou que a Fed tem de separar choques externos pontuais de uma inflação doméstica persistente. “Pela minha perspetiva, não parece que esteja a aquecer”, disse Hodge, em relação às dinâmicas inflacionárias domésticas subjacentes. Salientou que a habitação, que representa cerca de 35% do peso no CPI, mostra medidas reais em tempo real contidas, que “provavelmente serão um pouco mais suaves nos próximos meses”.
As pressões salariais representam uma grande percentagem do índice super core. “Os salários estão a correr a cerca de 3% a 3,5%. E isso está num nível que é consistente com cerca de 2% de inflação”, afirmou Hodge. Acrescentou: “Acho que é provavelmente a opção prudente para a Fed esperar até ter uma melhor compreensão de como estes choques exógenos estão a transparecer para o núcleo antes de agir. E é por isso que tenho uma pausa prolongada na minha previsão ao longo de 2026.”
Hodge questiona a postura inicial mais dura de Warsh
Hodge manifestou preocupação de que o presidente Warsh possa ter limitado as opções de política pelas suas declarações iniciais. “Warsh foi tão duro no seu primeiro encontro, realçando, colocando a negrito e itálico e até um ponto de exclamação, no sentido de que o comité está empenhado na estabilidade dos preços, especialmente no final da declaração oficial? Está a criar uma armadilha de credibilidade para si próprio?”, perguntou Hodge.
O economista questionou se a ênfase de Warsh na estabilidade dos preços cria pressão para responder às leituras da inflação. “Se obtivermos um CPI acima do esperado durante, digamos, as próximas duas leituras, a Fed vai ter de reagir a isso, porque Warsh, de certa forma, pintou o cenário para o canto”, disse Hodge.
Quanto à orientação futura, Hodge referiu que Warsh “tem sido bastante parcimonioso com qualquer tipo de orientação futura”. Explicou que, apesar de a orientação futura poder ser eficaz, “certamente não é uma ferramenta eficaz neste momento”, porque os decisores “não têm certeza sobre o que vai estar para vir”.
A posição histórica de política de Warsh revela uma postura consistentemente mais dura
Hodge analisou a forma como Warsh se posicionou ao longo da carreira em política monetária. “Warsh foi duas vezes vocalmente dovish na sua carreira. A primeira vez foi quando era finalista para a presidência da Fed em 2017. A segunda vez foi quando era finalista para a presidência da Fed em 2025”, disse.
O economista sugeriu que as declarações recentes de Warsh mais duras representam “mais uma reversão à média relativamente ao que ele tem estado ao longo da carreira”. Hodge assinalou que Warsh “tem dito bastante consistentemente — talvez não de forma tão explícita como tem feito recentemente — que a inflação é uma escolha, e a inflação é uma função da política monetária. Repetiu essas palavras na sua audição de confirmação. Certamente que ecoou essa ideia na sua primeira conferência de imprensa do FOMC”.
Hodge reconheceu que as declarações mais dovish de Warsh durante processos de seleção para presidente da Fed podem ter refletido “falar para o seu público”, dado o facto de o presidente Trump ter manifestado preferência por taxas de juro baixas. “Nós, todos, dissemos coisas em entrevistas de emprego que talvez não acreditássemos totalmente, mas que estávamos a tentar aproveitar da melhor forma”, disse Hodge.
As políticas dos EUA impulsionam a procura de ouro por bancos centrais desde 2022
Hodge afirmou que, embora a invasão russa da Ucrânia em 2022 tenha catalisado as compras de ouro por bancos centrais, as políticas dos EUA sustentaram a tendência. “A diversificação para além do dólar foi, de facto, impulsionada pelos acontecimentos de 2022, mas também foi agravada pela tomada de decisões de política errática nos EUA desde então”, disse.
“Os EUA são um parceiro internacional menos previsível, especialmente em relação ao comércio, pelo que faz sentido que, na medida do possível, [os bancos centrais estejam] a reduzir a exposição ao dólar”, explicou. Descreveu a mudança como “mais um ‘quiet quitting’”, com os bancos centrais a evidenciar “uma falta de reinvestimento nas posições em dólar”, em vez de venda direta.
Hodge salientou que, apesar de a procura por ativos oficiais em dólares ter diminuído, “não existe substituto para o setor privado americano, que continua a ser o mais dinâmico, flexível e inovador do mundo. Isto deverá suportar a procura por dólares mesmo que a procura por ativos oficiais esteja marginalmente mais leve.”
FAQ
Qual é a previsão da Natixis para as taxas de juro da Fed em 2026?
Christopher Hodge, economista-chefe dos EUA na Natixis, prevê que a Reserva Federal manterá as taxas de juro ao longo de 2026 enquanto o banco central acompanha as dinâmicas da inflação e distingue os choques temporários externos dos movimentos de pressão inflacionária doméstica subjacente.
Por que razão os bancos centrais estão a aumentar as compras de ouro?
De acordo com Hodge, a procura de ouro dos bancos centrais acelerou após a invasão russa da Ucrânia em 2022 e tem sido sustentada pelas políticas comerciais e de sanções dos EUA, que fizeram com que os EUA sejam “um parceiro internacional menos previsível”. Os bancos centrais estão a reduzir a exposição ao dólar através de menor reinvestimento, em vez de venda direta.
Que métricas de inflação está a Fed a monitorizar?
Hodge afirmou que a Fed está a observar a habitação, que representa 35% do peso no CPI, e as pressões salariais a situarem-se entre 3% e 3,5%. Referiu que estes níveis são consistentes com a meta de inflação de 2% da Fed e não mostram sinais de sobreaquecimento nas dinâmicas inflacionárias domésticas subjacentes.
