Natasha Kaneva, diretora global de Pesquisas de Commodities do JP Morgan, afirmou numa entrevista recente durante o 22.º Global China Summit do banco que o encerramento do Estreito de Ormuz está a impulsionar a inflação global, as taxas de juro e a fixação de preços das matérias-primas. Ela prevê que os preços do petróleo possam permanecer em valores de três dígitos até ao final de 2026, mesmo que o Estreito reabra em junho, enquanto o ouro poderia atingir 6000 USD por onça, se as taxas reais baixarem e os bancos centrais retomarem as compras. Os comentários surgem no momento em que Kevin Warsh assumiu formalmente o cargo de presidente da Reserva Federal a 22 de maio, com a Fed a manter uma postura hawkish perante os preços da energia elevados.
Kaneva atribuiu as atuais condições de mercado à disrupção do Estreito, que afeta cerca de 20 milhões de barris por dia de petróleo bruto e produtos refinados—cerca de 25% do comércio global de petróleo marítimo—de acordo com o briefing de fevereiro de 2026 da Agência Internacional de Energia. A capacidade alternativa de oleodutos terrestres situa-se apenas entre 3,5 e 5,5 milhões de barris por dia, disponível exclusivamente para a Arábia Saudita e os Emirados Árabes Unidos. O JP Morgan aumentou a sua previsão de inflação global para 2026 em 1 ponto percentual e reduziu as projeções de crescimento do PIB em 23 pontos-base em resposta, embora Kaneva tenha salientado que os riscos de recessão permanecem limitados devido ao desempenho económico resiliente dos EUA e da China.
Posição de Política da Reserva Federal
Os mercados atualmente cotam cerca de 70% de probabilidade para uma subida da taxa da Fed em 2026, com outra esperada em 2027, segundo Kaneva. Ela enfatizou que a presidente Warsh declarou repetidamente que as decisões de política dependerão de dados do mercado, com o presidente Trump a expressar publicamente confiança na abordagem orientada por dados de Warsh. A declaração de abril da Fed citou uma “inflação elevada, em parte devido a aumentos recentes nos preços globais da energia” e assinalou que os desenvolvimentos no Médio Oriente criam “considerável incerteza” para as perspetivas económicas. Kaneva caracterizou a inflação como apresentando uma “extrema rigidez” em condições de preços elevados da energia, com impactos concentrados em métricas de inflação, em vez de indicadores de crescimento.
Projeções de Preços do Petróleo
Kaneva delineou dois cenários com base nos timings de reabertura do Estreito. No caso-base, assumindo uma reabertura em junho, os preços do petróleo manter-se-iam acima de 100 USD por barril até ao final de 2026 e depois cairiam para cerca de 64 USD por barril até ao final de 2027, depois de os estados do Golfo restaurarem a produção total e recomporem os inventários. Se a reabertura atrasar até julho ou agosto, os preços poderão atingir entre 120 e 140 USD por barril. Ela referiu que o choque de oferta atual excede o impacto da crise do Canal do Suez de 1956 em aproximadamente 10%, com os produtos refinados (gasolina, gasóleo, fuel para jatos e nafta) a enfrentarem as mais severas faltas. Em 26 de maio, os futuros de crude WTI para entrega em julho liquidaram a 93,89 USD por barril, enquanto o crude Brent estava em 99,58 USD por barril.
Dinâmicas do Mercado do Ouro
Kaneva identificou as taxas de juro reais e as compras dos bancos centrais como os dois principais fatores que influenciam os preços do ouro. Ela explicou que a correlação inversa histórica entre o ouro e as taxas reais—em que cada variação de 25 pontos-base nas taxas correspondia a um movimento de 80 USD por onça no preço do ouro—se desfez em 2022, quando as compras dos bancos centrais dispararam de 450 toneladas (2021) para 1080 toneladas (2022). As compras anuais mantiveram-se elevadas em 1051 toneladas (2023) e 1092 toneladas (2024) antes de descerem para 863 toneladas em 2025, ainda acima dos níveis anteriores a 2022. Essa procura fez o ouro subir de cerca de 1700 USD por onça para acima de 4000 USD por onça.
Após o conflito EUA-Irão, alguns bancos centrais—particularmente no Médio Oriente—reverteram o rumo, vendendo ouro para manter a liquidez num contexto de receitas de exportação de petróleo condicionadas. Kaneva estimou as compras anuais anualizadas atuais dos bancos centrais em 600 a 650 toneladas, abaixo da previsão pré-conflito de 800 a 850 toneladas. As taxas reais subiram 50 pontos-base desde o início de 2026 devido a preocupações com a inflação impulsionada pela energia, voltando a estabelecer a relação inversa entre ouro e taxas. No caso-base com reabertura do Estreito em junho, Kaneva projeta o ouro a atingir 6000 USD por onça até ao final de 2026 e 6300 USD por onça até ao final de 2027, à medida que as taxas reais descem e os bancos centrais retomam as compras. Se o Estreito permanecer encerrado, ela espera aumentos contínuos do preço do petróleo para pressionar o ouro para baixo.
Restrições na Oferta de Cobre
Kaneva informou que 2025 marca o primeiro ano da sua carreira em que não surgem novos projetos de minas de cobre em declarações públicas, apesar dos preços de mercado de cerca de 13000 USD por tonelada face a custos de produção perto de 7000 USD por tonelada. Ela afirmou que não se esperam adições de nova oferta antes de 2027. A procura continua a subir devido à eletrificação automóvel, à infraestrutura de IA e à construção de centros de dados. Embora os aumentos de preços de 2022-2023 tenham resultado principalmente de escassez de oferta, as condições atuais refletem simultaneamente crescimento da procura macro e défices severos de oferta. Kaneva prevê que o cobre atinja 12500 USD por tonelada até ao final de 2026, com preços médios de 2027 em torno de 11625 USD por tonelada.
