A Coreia do Sul prepara regulamentação para ETFs alavancados de uma única ação após preocupações com a volatilidade

As autoridades sul-coreanas estão a preparar contramedidas para os ETFs de alavancagem sobre uma única ação que acompanham a Samsung Electronics e a SK Hynix, identificados como um fator-chave na volatilidade do mercado um ano e meio após o seu lançamento. O professor Lee Jun-seo, da Escola de Negócios da Dongguk University, disse à Herald Economy, a 13 de julho, que, embora os ETFs de alavancagem sobre uma única ação não sejam a principal causa da volatilidade, amplificaram as oscilações do mercado. A discussão regulatória surge numa altura em que estas duas ações representam mais de metade da capitalização bolsista do KOSPI, e os 16 produtos alavancados baseados nelas atingiram 16 biliões de won em ativos sob gestão, criando uma pressão de liquidez concentrada que aumentou a volatilidade do mercado através de processos de rebalanceamento por parte dos fornecedores de liquidez.

Professor identifica ETFs de alavancagem sobre uma única ação como fator contributivo para a volatilidade

O professor Lee Jun-seo, da Dongguk University, afirmou a 13 de julho que os ETFs de alavancagem sobre uma única ação são um “não o principal culpado, mas um cúmplice” na volatilidade do mercado. Lee referiu que a Coreia do Sul tem apenas 2 empresas com 16 produtos num total de 16 biliões de won em AUM, em comparação com os Estados Unidos, que têm 400 ETFs de alavancagem sobre uma única ação cobrindo 100 empresas, com cerca de 50 biliões de won em AUM no total. Lee afirmou que “a quota de mercado destas duas ações é demasiado elevada, causando liquidez concentrada e aumentando a volatilidade do mercado” e observou que “o rebalanceamento dos fornecedores de liquidez durante os processos de criação e resgate de ETFs amplificou ainda mais a volatilidade”.

Lee propôs introduzir um mecanismo separado de interrupção da volatilidade especificamente para ETFs de alavancagem sobre uma única ação. Sugeriu considerar um sistema que suspenda a negociação de ETFs de alavancagem sobre uma única ação quando o volume de negociação do produto alavancado atingir uma certa percentagem do volume de negociação da ação subjacente. Lee manifestou uma visão negativa sobre o reforço do controlo do tracking error que está atualmente a ser debatido no mercado.

Indústria propõe redução da relação de alavancagem e expansão da cobertura de ações

O setor dos valores mobiliários discute ajustar a atual relação de alavancagem de 2x para 1,5x. Um responsável de uma corretora afirmou que “se o objetivo for reduzir o risco do próprio produto, poderíamos considerar baixar a relação de 2x para 1,5x”, salientando que “como já existem produtos 1,5x no mercado para notas negociadas em bolsa (ETNs), seria viável do ponto de vista sistémico”.

Um responsável do setor de gestão de ativos defendeu que “se a porta tivesse sido aberta desde o início para as 20-30 principais ações por capitalização bolsista, incluindo Hyundai Motor, Naver e grandes empresas financeiras, os fundos teriam ficado mais dispersos e a concentração atual teria sido bem menos severa”. Outro executivo de gestão de ativos afirmou que alternativas realistas incluem “juntar Samsung Electronics e SK Hynix num único produto, reforçar as responsabilidades dos LP e melhorar a supervisão por parte dos gestores de ativos”.

O ETF alavancado do KOSPI 200 tem sido negociado há mais de 16 anos sem gerar o mesmo nível de controvérsia sobre volatilidade no conjunto do mercado que a situação atual.

Reguladores consideram requisitos de depósito e medidas de educação do investidor

A contramedida inicial mais provável é aumentar o requisito mínimo de depósito e reforçar a educação dos investidores. As propostas incluem elevar o depósito mínimo atual de 10 milhões de won para 50 milhões de won e reforçar a educação sobre os riscos dos produtos. Um responsável de uma corretora afirmou que “haverá um efeito de reduzir o volume de negociação no curto prazo ao bloquear a entrada de pequenos investidores”, mas questionou “se isso ajudará a aliviar a volatilidade, dado que os investidores existentes já são substanciais”.

Regras de listagem da Bolsa da Coreia colocam desafios de deslistagem

A deslistagem não é, na prática, um processo direto. As regras de listagem do mercado de valores mobiliários da Korea Exchange especificam fundamentos para a deslistagem de ETFs, incluindo valor líquido de ativos insuficiente, falha em acompanhar o índice subjacente, ausência de fornecedores de liquidez e cessação do fundo de investimento, mas deslistar apenas porque “a volatilidade do mercado é elevada” é difícil. Embora exista uma cláusula abrangente que permite a deslistagem “quando a bolsa reconhecer que isso é necessário para o interesse público e a proteção dos investidores”, não há precedentes para deslistar um ETF com base nesta disposição.

FAQ

P: O que disse o professor Lee Jun-seo, da Dongguk University, a 13 de julho, sobre os ETFs de alavancagem sobre uma única ação?

R: O professor Lee Jun-seo afirmou a 13 de julho que os ETFs de alavancagem sobre uma única ação são “não o principal culpado, mas um cúmplice” na volatilidade do mercado. Referiu que a Coreia do Sul tem apenas 2 empresas com 16 produtos num total de 16 biliões de won em AUM e que o rebalanceamento dos fornecedores de liquidez durante os processos de criação e resgate de ETFs amplificou a volatilidade.

P: Que medidas regulatórias estão a ser consideradas para os ETFs de alavancagem sobre uma única ação na Coreia do Sul?

R: As medidas propostas incluem aumentar o requisito mínimo de depósito de 10 milhões de won para 50 milhões de won, reforçar a educação dos investidores, ajustar a relação de alavancagem de 2x para 1,5x, introduzir mecanismos de interrupção da volatilidade e alargar o leque de ações subjacentes elegíveis para além de Samsung Electronics e SK Hynix.

P: Como é que o mercado de ETFs de alavancagem sobre uma única ação da Coreia do Sul se compara com os Estados Unidos?

R: Segundo o professor Lee Jun-seo, os Estados Unidos têm 400 ETFs de alavancagem sobre uma única ação que cobrem 100 empresas, com cerca de 50 biliões de won em AUM no total, enquanto a Coreia do Sul tem apenas 2 empresas com 16 produtos num total de 16 biliões de won em AUM, criando um problema de concentração.