As empresas petroquímicas sul-coreanas não conseguiram recuperar as notações de crédito no primeiro semestre deste ano, com zero subidas de notação entre 14 das principais empresas analisadas pelas três agências de notação de crédito do país. A LG Chem foi rebaixada de AA+ para AA, a Yeocheon NCC caiu de A- para BBB+ e a SK Advanced desceu de BBB+ para BBB, enquanto a perspetiva da Lotte Chemical passou de estável para negativa, apesar de manter a sua notação AA-. Os rebaixamentos estão ligados à debilidade persistente da indústria, impulsionada por desvantagens de custos face a concorrentes na China, nos Estados Unidos e no Médio Oriente, que utilizam métodos mais baratos de processamento de matérias-primas. O governo respondeu a 22 de julho, aprovando o projeto de reestruturação do Yeosu No.1, envolvendo a Yeocheon NCC, a Lotte Chemical, a Hanwha Solutions e a DL Chemical, com planos de injeções de capital próprio de 545 mil milhões de won e apoio governamental de até 450 mil milhões de won.
Empresas petroquímicas registam zero rebaixamentos de notação no 1.º semestre
De acordo com fontes da indústria de notações de crédito e com base na análise da Hana Securities, nenhuma das 14 principais empresas petroquímicas recebeu subidas efetivas de notação durante as avaliações regulares no primeiro semestre deste ano. Uma notação efetiva refere-se à notação mais baixa atribuída pelas três principais agências de notação da Coreia — Korea Ratings, Korea Investors Service e NICE Investors Service — que serve de base para os cálculos das taxas de juro quando se emitem e se negoceiam obrigações corporativas.
Os rebaixamentos de notação ocorreram em várias empresas. A notação da LG Chem caiu de AA+ no fim do ano passado para AA no primeiro semestre deste ano. A Yeocheon NCC desceu de A- para BBB+, enquanto a SK Advanced passou de BBB+ para BBB. A Lotte Chemical manteve a sua notação AA-, mas viu a perspetiva ser rebaixada de estável para negativa.
As restantes empresas mantiveram tanto as suas notações como as suas perspetivas. A Hanwha TotalEnergies, a SK Geocentric e a Hanwha Solutions mantiveram-se em AA- com perspetivas negativas, enquanto a Kumho Petrochemical, a SK Chemicals e a Gukdo Chemical mantiveram notações A+ com perspetivas estáveis. A SKC e a Kumho P&B Chemical mantiveram notações A com perspetivas estáveis, a HD Hyundai Chemical manteve A com perspetiva negativa e a SK PICC Global manteve a sua notação A- com perspetiva negativa. Entre as empresas que mantiveram as suas notações, cinco têm perspetivas negativas, elevando para nove o número total de empresas que foram rebaixadas ou que enfrentam potenciais rebaixamentos, ao incluir as três efetivamente rebaixadas e uma com perspetiva rebaixada.
Desdobradores de nafta criam desvantagem de custos face aos EUA e à China
A concentração de rebaixamentos de notação resulta de estruturas desfavoráveis de fornecimento de matérias-primas face à China e a outros concorrentes que lançaram ofensivas de produtos petroquímicos de baixo custo. A indústria petroquímica sul-coreana foi avaliada como relativamente desvantajosa face aos fabricantes nos Estados Unidos, na China e no Médio Oriente, que dispõem de vantagens de custos. As empresas domésticas utilizam instalações de cracking de nafta (NCC) que decompõem nafta — um produto intermédio do refino de petróleo bruto — a altas temperaturas para produzir etileno, a matéria-prima base para plásticos, vinil e resinas sintéticas.
Em contraste, os Estados Unidos produzem etileno através de instalações de cracking de etano (ECC) que decompõem gás etano barato separado do gás natural proveniente do xisto. O Médio Oriente beneficia por ser constituído por países produtores de petróleo e, ao mesmo tempo, por operar instalações de etano de baixo custo. A China expandiu os crackers de carvão para olefinas (CTO), que usam o abundante carvão do país como matéria-prima para produzir etileno. A China destaca-se como concorrente-chave a pressionar as empresas coreanas através de expansões de capacidade em grande escala e exportações de baixo custo.
Governo aprova projeto de reestruturação de Yeosu com investimento de 545 mil milhões de won
Perante esta crise, o governo avançou com medidas. O Ministério do Comércio, Indústria e Energia anunciou a 22 de julho que aprovou o projeto de reestruturação do negócio Yeosu No.1, envolvendo a Yeocheon NCC, a Lotte Chemical, a Hanwha Solutions e a DL Chemical. Trata-se da segunda reestruturação do negócio petroquímico após o projeto Daesan No.1 anunciado em fevereiro. No plano aprovado, a Hanwha Solutions e a DL Chemical vão contribuir com negócios a jusante, incluindo polietileno (PE), através de investimentos em espécie, enquanto a Lotte Chemical vai separar fisicamente a sua fábrica Yeosu NCC e o negócio de matérias-primas de base para criar uma empresa integrada com a Yeocheon NCC.
A Hanwha Solutions e a DL Chemical planeiam investir um total de 545 mil milhões de won para assegurar fundos para o reembolso da dívida negociável da Yeocheon NCC. O governo vai também procurar até 450 mil milhões de won em novo apoio financeiro, adiamento do reembolso da dívida com cláusulas (covenant) e apoio fiscal. Com o Banco da Coreia a aumentar a taxa de referência este mês e a sinalizar novos aumentos ao longo do ano, as empresas endividadas enfrentam uma carga crescente de custos de financiamento. Ainda assim, esta reestruturação inclui reembolso de dívida negociável através de aumentos de capital com realização (paid-in capital) e adiamentos de reembolso, o que, segundo analistas, limitará uma carga adicional de custos de financiamento mesmo num contexto de subida das taxas de juro.
Analistas questionam competitividade de longo prazo do plano de reestruturação
Alguns observadores referem que a recuperação da competitividade de base continua incerta, tendo em conta a persistência de condições desfavoráveis no fornecimento de matérias-primas. Kim Sang-man, investigador da Hana Securities, afirmou: “Embora esta reorganização estrutural seja significativa para reduzir a dimensão das perdas, tem limitações no sentido de que não pode alterar fundamentalmente a própria estrutura de custos nem resolver desvantagens competitivas estruturais.”
FAQ
O que aconteceu às notações de crédito das empresas petroquímicas sul-coreanas no primeiro semestre deste ano?
Nenhuma das 14 principais empresas petroquímicas sul-coreanas recebeu subidas de notação de crédito no primeiro semestre deste ano durante avaliações regulares pelas três agências de notação de crédito do país. A LG Chem foi rebaixada de AA+ para AA, a Yeocheon NCC caiu de A- para BBB+, a SK Advanced desceu de BBB+ para BBB, e a perspetiva da Lotte Chemical passou de estável para negativa, mantendo a sua notação AA-.
Porque é que as empresas petroquímicas sul-coreanas estão a enfrentar desvantagens de custos?
As empresas petroquímicas sul-coreanas enfrentam desvantagens de custos porque utilizam instalações de cracking de nafta (NCC) que processam nafta, um produto intermédio do refino de petróleo bruto. Em contrapartida, os concorrentes dos EUA usam gás etano mais barato proveniente do xisto, as empresas do Médio Oriente beneficiam do estatuto de países produtores de petróleo e de instalações de etano de baixo custo, e as empresas chinesas utilizam carvão interno abundante através de crackers de carvão para olefinas (CTO), resultando em custos de produção mais baixos.
O que aprovou o governo a 22 de julho para apoiar a indústria petroquímica?
O Ministério do Comércio, Indústria e Energia aprovou a 22 de julho o projeto de reestruturação do negócio Yeosu No.1, envolvendo a Yeocheon NCC, a Lotte Chemical, a Hanwha Solutions e a DL Chemical. O plano inclui 545 mil milhões de won em injeções de capital próprio por parte da Hanwha Solutions e da DL Chemical, até 450 mil milhões de won em apoio governamental, a divisão física das operações NCC e do negócio de matérias-primas de base da unidade Yeosu da Lotte Chemical para criar uma empresa integrada com a Yeocheon NCC, e o adiamento do reembolso da dívida com cláusulas (covenant).
