A economista-chefe da State Street, Simona Mocuta, libertou um relatório a 21 de julho (hora local), afirmando que a Reserva Federal não precisa de aumentar as taxas de juro este ano com base nas condições do mercado habitacional e do mercado de trabalho. Mocuta explicou que, embora o mercado habitacional e o mercado de trabalho enviem sinais diferentes sobre a orientação da política da Fed, ambos concluem que as subidas de taxas não são urgentes: o mercado habitacional mostra uma política restritiva, enquanto os mercados de trabalho indicam uma postura amplamente neutra. A avaliação surge num contexto de sinais de mercado complexos e mistos sobre a política monetária da Fed, com os dados do índice de preços no consumidor (CPI) de junho e do índice de preços no produtor (PPI) a ficarem abaixo das expectativas, reduzindo a pressão de curto prazo para novos aumentos de taxas.
O mercado habitacional mostra sinais de política restritiva
Mocuta identificou o mercado habitacional como um dos sectores da economia mais sensíveis às taxas de juro, porque tanto a oferta como a procura dependem fortemente das condições de crédito. Os inícios de construção de habitações nos EUA desceram em maio para o nível mais baixo em cinco anos, enquanto a acessibilidade à habitação continua em níveis historicamente baixos, pressionando a valorização dos preços das casas. «A dor do mercado habitacional é real e intensa», afirmou Mocuta. «A mensagem que o sector habitacional envia à Fed é que são necessárias reduções de taxas, e não aumentos.»
A economista projectou que a desaceleração do mercado habitacional vai actuar como um factor que reduz a inflação das rendas/encargos com alojamento no futuro. As taxas de crescimento dos preços das casas servem frequentemente como indicador antecedente para tendências futuras da inflação relacionada com habitação, e as taxas de vacância de alugueres têm aumentado de forma constante desde o seu ponto mais baixo em 2022, atingindo o nível mais elevado desde 2017. Mocuta estimou que a inflação das rendas de abrigo abrandará de 3,7% no ano passado para 3,2% este ano, podendo compensar preocupações com a inflação provenientes de tarifas e do aumento dos preços da energia.
O mercado de trabalho indica uma postura neutra com abrandamento do crescimento salarial
Mocuta avaliou que o mercado de trabalho tem demasiada incerteza para justificar aumentos de taxas por parte da Fed. O desemprego nos EUA em junho situou-se em 4,2%, coincidindo com a taxa de desemprego sem aceleração da inflação estimada pela Fed (NAIRU). Em teoria, isto indica que o mercado de trabalho está em pleno emprego e que a taxa de política da Fed está num nível apropriado. No entanto, Mocuta apontou para a persistente redução das pressões salariais como evidência de que a NAIRU efectiva poderá ser inferior a 4,2%.
«Se assumirmos que o mercado de trabalho está actualmente em pleno emprego, é difícil explicar por que razão o crescimento salarial continua a abrandar», afirmou Mocuta. A economista sugeriu duas possibilidades: alterações na composição da força de trabalho relacionadas com o envelhecimento, reduzindo as transições de emprego e enfraquecendo o poder negocial dos trabalhadores, ou a inteligência artificial a baixar a capacidade negocial dos trabalhadores. Mocuta referiu também que não se pode excluir a possibilidade de aumentos adicionais do desemprego, citando em particular a queda acentuada da participação na força de trabalho entre as populações em idade activa, colocando questões sobre a avaliação do mercado de trabalho. «De qualquer forma, é difícil concluir que a economia dos EUA está actualmente em pleno emprego», disse Mocuta. «A mensagem que o mercado de trabalho envia à Fed é também que não há necessidade de se apressar a fazer aumentos de taxas.»
O governador da Fed Waller sinaliza uma abordagem dependente dos dados
O governador da Fed Christopher Waller afirmou, num discurso recente, que «a política monetária está num ponto de viragem e a acção adequada depende dos dados que vão chegando». Mocuta diagnosticou que, na situação económica actual, cada grande indicador económico, incluindo os dados de inflação e do mercado de trabalho, poderá ter uma influência maior do que o habitual nos mercados. «Cada libertação de indicadores, especialmente não só de inflação mas também de indicadores do mercado de trabalho, enviará sinais muito maiores do que é habitual», disse Mocuta. «A volatilidade pode ser mais elevada do que o usual, à medida que as expectativas do mercado são repetidamente definidas e recalibradas.»
A State Street manteve a sua previsão existente de que a Fed irá manter a taxa de referência estável até ao fim do ano.
Os dados de inflação de junho reduzem a pressão de curto prazo por aumentos de taxas
O CPI e o PPI de junho ficaram abaixo das expectativas do mercado, reduzindo a necessidade de se apressar a fazer aumentos de taxas no curto prazo. «Com o CPI e o PPI de junho a saírem melhores do que o esperado, a pressão de curto prazo para aumentos de taxas abrandou», afirmou Mocuta. «O fluxo de indicadores económicos que será libertado no futuro pode prolongar ainda mais o período em que a Fed mantém as taxas até ao fim deste ano.»
FAQ
O que disse Simona Mocuta sobre a política de taxas da Fed a 21 de julho?
Simona Mocuta, economista-chefe da State Street, libertou um relatório a 21 de julho (hora local), afirmando que a Reserva Federal não precisa de aumentar as taxas de juro este ano com base nas condições do mercado habitacional e do mercado de trabalho. Ela explicou que ambos os mercados concluem que as subidas de taxas não são urgentes, com o mercado habitacional a mostrar sinais de uma política restritiva e os mercados de trabalho a indicarem uma postura amplamente neutra.
Porque é que o mercado habitacional sinaliza que a Fed não deve aumentar as taxas?
Os inícios de construção de habitações nos EUA em maio desceram para o nível mais baixo em cinco anos, e a acessibilidade à habitação continua em níveis historicamente baixos. Mocuta afirmou que a dor do mercado habitacional é real e intensa, e que a mensagem que o sector habitacional envia à Fed é que são necessárias reduções de taxas, e não aumentos. As taxas de vacância de alugueres atingiram o nível mais elevado desde 2017, e Mocuta projectou que a inflação das rendas de abrigo irá abrandar de 3,7% no ano passado para 3,2% este ano.
Como é que os dados de inflação de junho afectaram as expectativas de aumentos de taxas?
O CPI e o PPI de junho ficaram abaixo das expectativas do mercado, reduzindo a pressão de curto prazo para aumentos de taxas. Mocuta afirmou que, com os dados de inflação de junho a chegarem melhores do que o esperado, a pressão de curto prazo para aumentos de taxas abrandou, e que o fluxo de indicadores económicos a libertar poderá prolongar ainda mais o período em que a Fed mantém as taxas até ao fim deste ano.
