A Shanghai Jiliutech Co., Ltd., uma empresa de infraestruturas de IA fundada em fevereiro de 2023 e liderada pelo licenciado de doutoramento da Universidade Tsinghua Hu Xiaohao, apresentou formalmente a sua candidatura para listagem na Bolsa de Valores de Hong Kong, com a Guotai Junan International como patrocinador único, segundo o prospeto da empresa. A avaliação pós-financiamento da empresa atingiu 9,16 mil milhões de yuans após a sua ronda D em abril de 2026.
A Jiliutech fornece soluções de clusters de computação de IA, posicionando-se como “o maior fornecedor independente de clusters de computação de IA da China”. O produto principal da empresa, Galaxy, é um sistema de cluster de computação de IA que combina plataformas de hardware e de software. Em 31 de dezembro de 2025, a Jiliutech detinha cerca de 10% de quota de mercado no mercado de serviços de clusters de 10.000 cartões da China, com outros intervenientes importantes a serem grandes empresas de internet e operadores de telecomunicações. Em termos de receitas de 2025, a empresa ficou em primeiro lugar entre os fornecedores independentes de clusters de computação de IA na China.
Desempenho financeiro e trajetória de crescimento
Apesar de operar apenas há três anos, a Jiliutech alcançou uma rápida expansão das receitas. De 2023 a 2025, a taxa de crescimento composto das receitas em três anos da empresa atingiu 304,5%, com receitas de 31,8 milhões de yuans (2023), 324 milhões de yuans (2024) e 520 milhões de yuans (2025), de acordo com o prospeto.
No entanto, a rentabilidade tem sido posta à prova. A empresa registou uma perda de 2,194 milhões de yuans em 2023, um lucro de 11,46 milhões de yuans em 2024 e uma perda significativa de 355 milhões de yuans em 2025. A perda de 2025 foi atribuída, sobretudo, ao aumento de 367 milhões de yuans nas perdas de justo valor sobre passivos financeiros com direitos preferenciais, parcialmente compensado por um aumento de 195 milhões de yuans nas receitas, impulsionado pela crescente procura por clusters de computação de IA e por uma melhoria na competitividade do produto.
As margens brutas melhoraram ao longo do período: 7,6% (2023), 20,1% (2024) e 21,8% (2025). Ainda assim, a estrutura de rentabilidade da empresa evidencia uma fraqueza notável: 83,9% da receita de 2025 veio de produtos de clusters de computação de IA com margens brutas mais baixas de 7,6%-18,2%, enquanto os serviços operacionais de clusters de computação de IA com margens elevadas (margem bruta de 47,7%-56,1%) representaram apenas 16,1% da receita.
O fluxo de caixa operacional manteve-se negativo: -9,41 milhões de yuans (2023), -21,164 milhões de yuans (2024) e -1,111 milhões de yuans (2025). Em 31 de dezembro de 2025, a taxa de passivos sobre ativos da empresa atingiu 136,61%, com ativos correntes de 739 milhões de yuans face a passivos correntes de 1,188 mil milhões de yuans, criando um défice de capital circulante de 449 milhões de yuans.
Expansão rápida de financiamento e saídas precoces de acionistas
Apesar da pressão sobre a rentabilidade, a Jiliutech manteve forte dinâmica nos mercados de capitais. A empresa concluiu 11 rondas de financiamento em três anos, angariando um total de 2,202 mil milhões de yuans — em média, uma ronda a cada quatro meses, segundo o prospeto.
Zhipu AI participou na ronda anjo da Jiliutech em dezembro de 2023 e, posteriormente, fez vários investimentos subsequentes através do seu fundo de ecossistema, Xinglian Capital. Na data de assinatura do prospeto, a Xinglian Capital detinha 7,7% da Jiliutech, tornando-se o maior acionista externo.
A trajetória de financiamento acelerou significativamente em 2025-2026. A empresa concluiu: a ronda A+ (70,5 milhões de yuans, julho de 2025), a ronda B (45 milhões de yuans, dezembro de 2025), a ronda B+ (146,4 milhões de yuans, fevereiro de 2026), a ronda C (628 milhões de yuans, abril de 2026) e a ronda D (1,16 mil milhões de yuans, abril de 2026). Em nove meses, o financiamento disparou do patamar de milhões para o patamar de mil milhões de yuans.
Em particular, o financiamento da ronda D foi totalmente liquidado a 21 de abril de 2026, apenas oito dias antes de a empresa submeter o seu prospeto à Bolsa de Valores de Hong Kong.
De acordo com as divulgações do prospeto, quatro acionistas iniciais — Beijing Chenxing, Anjirongchuang, Fangxin Qingcheng e Huaqing Huiqi — saíram com lucros até ao final de 2025. O fundador Hu Xiaohao também transferiu ações em duas transações separadas, realizando aproximadamente 36 milhões de yuans, segundo o documento.
A 20 de abril de 2026, Hu Xiaohao prestou garantias pessoais de aproximadamente 240 milhões de yuans para empréstimos bancários da empresa. O prospeto afirma que as garantias pessoais de Hu estão previstas para ser libertadas antes do IPO, com a maioria dos empréstimos a ser convertida em garantias da empresa após a listagem. Ainda assim, subsistem riscos: se o IPO for adiado ou se a capacidade de serviço da dívida da empresa diminuir, Hu poderá enfrentar reclamações do banco para reembolso.
Concentração de clientes e fornecedores
A base de clientes da Jiliutech concentra-se em empresas de grandes modelos de linguagem, fornecedores de serviços cloud, instituições educacionais e de investigação, e operadores de telecomunicações. A concentração de clientes e fornecedores mantém-se elevada.
Em 2023, a empresa serviu quatro clientes. Em 2024 e 2025, as receitas provenientes dos cinco principais clientes totalizaram 321 milhões de yuans e 294 milhões de yuans, respetivamente, representando 98,9% e 56,6% da receita anual. O maior cliente contribuiu com 15,5 milhões de yuans (2023, 48,6% da receita anual), 191 milhões de yuans (2024, 59% da receita anual) e 86,3 milhões de yuans (2025, 16,6% da receita anual).
As compras junto dos cinco principais fornecedores totalizaram 47,1 milhões de yuans (2023, 90,7% das compras anuais), 254 milhões de yuans (2024, 75,5%) e 284 milhões de yuans (2025, 54,2%). O maior fornecedor respondeu por 28,3 milhões de yuans (2023, 54,5%), 122 milhões de yuans (2024, 36,2%) e 151 milhões de yuans (2025, 18,8%).
A Jiliutech afirmou no seu prospeto que a elevada concentração de clientes e fornecedores em 2023-2024 não é incomum, tendo em conta as características do mercado de clusters de computação de IA. A empresa referiu a confirmação da Frost & Sullivan de que essa concentração é típica para empresas em fases iniciais de desenvolvimento, que vão progressivamente diversificando produtos, serviços e as bases de clientes/fornecedores. Vários dos principais cinco clientes também atuam como fornecedores e vice-versa. Segundo a Frost & Sullivan, a sobreposição entre principais clientes e fornecedores é um fenómeno comum na indústria de clusters de computação de IA, já que alguns fornecedores também precisam de produtos e serviços de computação de IA.
