S&P 500 за последние 12 месяцев вырос на 28%, Nvidia — на 73%. Но по сравнению с сектором хранения эти показатели всё ещё выглядят скромно. SanDisk год назад стоил 34,61 доллара, сегодня — 1406,32 доллара, взлетев в 39 раз.
Эта компания, отделённая от Western Digital всего 14,5 месяцев назад, — производитель NAND-флеш памяти, является самой успешной акцией на американском рынке с начала 2026 года, с ростом за год на 492%. За ней следуют Micron, Seagate, Western Digital — четыре производителя хранения данных на американском рынке, с ростом с начала года от 124% до 492%, при этом самая «отстающая» из них выросла в 23 раза больше Nvidia. Метка «продавец лопат» в AI-революции смещается с GPU на память.
Самое заметное — 5 мая. SanDisk вырос за день на 11,98%, Micron — на 11,06%, Western Digital — на 5,18%, Seagate — на 4,38%. Из четырёх американских производителей хранения три достигли 52-недельных максимумов.
Катализатором стали два отчёта и одна история о поставках. 28 апреля Seagate объявила о выручке за третий квартал FY26 с ростом на 44% по сравнению с прошлым годом, валовой маржой 47%, что стало историческим максимумом. Генеральный директор Дейв Мосли на телефонной конференции заявил: «AI позволяет Seagate войти в новую эпоху структурного роста», и ёмкость nearline exabyte уже распределена до 2027 года.
Два дня спустя SanDisk объявила о выручке за третий квартал FY26 в размере 5,95 млрд долларов, что на 252% больше по сравнению с прошлым годом, превысив прогноз на 1,15 млрд долларов. Доходы дата-центров выросли на 645% по сравнению с прошлым годом и почти удвоились по сравнению с предыдущим кварталом, а прогноз на четвёртый квартал увеличился на 308% — 334% по сравнению с прошлым годом. В то же время Micron повысила кредитный рейтинг Fitch, и весь сектор в понедельник показал синхронный рост.
Но это лишь поверхностное наблюдение. Разделив четыре акции по горизонтали, становится ясно, что «сектор хранения растёт вместе» — это вводящий в заблуждение обобщённый вывод. Они растут по трем совершенно разным сценариям поставок, и их рост значительно различается.
По показателям с начала года (YTD) SanDisk выросла на 492,43%, Seagate — на 180,46%, Western Digital — на 170,21%, Micron — на 124,40%. Они расположены в совершенно разных диапазонах. За тот же период индекс S&P 500 вырос на 6,04%, а Nvidia — на 5,37%. За последние 5 дней Nvidia даже упала на 7,82%. Метка «первая выгода от AI» смещается: история GPU, связанная с обучением больших моделей, завершила цикл оценки, и деньги начали перетекать в downstream — память и хранение, необходимые для AI-вычислений.
Это разделение неравномерное. Оно происходит по слоям в зависимости от свойств носителей.
Недавние квартальные отчёты ясно показывают это разделение. SanDisk на NAND-стороне выросла на 252% по выручке, Micron — на 196% на сегментах DRAM/HBM, Western Digital и Seagate — на HDD примерно на 44-45%. NAND и DRAM — это взрывной сегмент, HDD — стабильный рост, между ними разница в 4-5 раз.
Маржинальность ещё более ярко выражена. Во втором квартале FY26 Micron показала валовую маржу 74,4%. Это экстремальный показатель для чипмейкера, означающий, что при продаже 100 долларов DRAM и HBM 74 доллара идут в прибыль. У Seagate маржа 47%, что является историческим максимумом для компании, но всё равно значительно уступает DRAM-производителям. За этим стоит разница в структуре поставок. Производство HBM сосредоточено у трёх компаний (SK Hynix, Samsung, Micron), все продажи по долгосрочным контрактам до конца 2026 года. Производство HDD распределено между Seagate и Western Digital, и их переговорная сила относительно равномерна.
Ценовые сигналы тоже дают ясное понимание.
По данным TrendForce, в феврале 2026 года было повышено руководство по ценам на память на первый квартал: цены на PC DRAM выросли на 100% по сравнению с предыдущим кварталом, серверный DRAM — примерно на 90%, LPDDR4X/5X — около 90%. Все три сегмента DRAM достигли исторических максимумов. В сегменте NAND, корпоративные SSD выросли за тот же период на 53-58%, а в целом — на 55-60%, что примерно в полтора раза меньше роста DRAM.
Это объясняет разницу в ценах. AI-серверы требуют одновременно NAND и DRAM, но ещё больше — пропускной способности (HBM) и плотности памяти (DDR5, LPDDR5X). Спрос на DRAM значительно превышает предложение по сравнению с NAND. Генеральный директор Micron на отчёте за второй квартал FY26 заявил: «Мы полностью распроданы на 2026 год», — и рассказал о стратегии поставок. HBM4 36GB 12H уже поставляется для платформы Nvidia Vera Rubin, а капитальные расходы на 2027 год увеличены с 20 до 25 миллиардов долларов — это подготовка к следующему этапу.
Из четырёх производителей особенно выделяется SanDisk.
SanDisk была отделена от Western Digital 24 февраля 2025 года и вышла на NASDAQ. В первый день цена открытия — 52 доллара, закрытие — 48,60 доллара, рыночная капитализация около 7,2 миллиарда долларов. В тот же день Western Digital закрылась по цене 49,02 доллара, рыночная капитализация — около 16,9 миллиарда долларов. В день отделения Western Digital был в 2,3 раза больше SanDisk.
Через 14,5 месяцев после этого, рыночная капитализация SanDisk достигла 208,3 миллиарда долларов, а Western Digital — 160,4 миллиарда. Теперь SanDisk в 1,3 раза превышает Western Digital. Такая инверсия в истории крупных компаний встречается редко. Обычно после отделения дочерняя компания за первый год восстанавливает отношения с инвесторами, и её рыночная стоимость догоняет материнскую — за 3-5 лет. SanDisk сделала это за 14,5 месяцев.
Причина — в своевременности отделения. В 2024 году Western Digital решила разделить бизнес, объяснив это тем, что «NAND и HDD находятся в разных циклах капитальных затрат, и разделение сделает оценку более ясной». Это решение подтвердилось рынком: после отделения SanDisk сосредоточилась на NAND и оказалась в нужное время для роста спроса на корпоративные SSD в AI-данных центрах. Western Digital осталась в сегменте HDD, который растёт за счёт структурного роста облачного хранения и архивов. Разделение позволило каждой компании сосредоточиться на своём сценарии. Если бы они не разделились, то бизнес с разными циклами поставок и оценками был бы оценён по более консервативной мультипликатору.
Бёрнштейн 4 мая повысил целевую цену SanDisk с 1250 до 1700 долларов, объяснив это видимостью бизнеса по SSD для дата-центров. В отчёте SanDisk указано, что уже подписано 5 долгосрочных контрактов, получено 11 миллиардов долларов гарантийных обязательств, и более трети NAND-бит на 2027 год уже забронировано клиентами. Это впервые в истории сектора, который традиционно рассматривается как сырьевой, появился аналог «долгосрочных контрактов + предоплаты клиентов» — как при передовых технологических процессах.
В целом, деньги перетекают от GPU к памяти: DRAM — это настоящее «альфа» этого цикла, HDD — другой ритм структурного роста, а SanDisk, всего 15 месяцев как независимая, благодаря NAND для дата-центров обошла по рыночной капитализации свою материнскую компанию Western Digital.
5 мая, в тот же день, Nvidia упала на 1,03%, TSMC — на 1,79%, а SanDisk выросла на 11,98%. Вновь «выгода от AI» — рынок голосует ногами, показывая, какая часть поставок наиболее дефицитна.
Кликните, чтобы узнать о движениях BlockBeats в вакансиях
Присоединяйтесь к официальному сообществу BlockBeats:
Подписка в Telegram: https://t.me/theblockbeats
Группа в Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Официальный аккаунт в Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
