Повышение ставки Банка Японии для защиты курса доллара к иене на уровне 165–170, несмотря на минимум за 40 лет

Траектория повышения ставки Банка Японии, вероятно, будет поддерживать курс доллар/йена в диапазоне 165–170 иен, несмотря на то, что иена достигла своего самого слабого уровня за 40 лет, говорится в анализе Kyobo Securities. Основной причиной недавней слабости иены являются опасения по поводу фискального расширения в правительстве премьер-министра Санаэ Такаити, в частности рамочной политики «Хонебуто», которая нацелена на «сжигание» долга за счет роста при одновременном увеличении объема выпуска государственных облигаций. Однако фундаментальные факторы, включая инфляцию, зарплаты и прогнозы корпоративных прибылей, по-прежнему поддерживают постепенное укрепление иены, ограничивая дальнейшее пространство для снижения.

Фискальное расширение правительства Такаити усиливает слабость иены

По данным Kyobo Securities, ключевой фактор, определяющий направление движения иены в последнее время, — это опасения по поводу фискального расширения со стороны правительства Такаити. Объявленная кабмином рамочная политика «Хонебуто» на поверхности выглядит как стратегия роста, но при более внимательном рассмотрении раскрывает намерение сжечь долг за счет роста. Хотя целевые системы фискального управления могут создавать впечатление благоприятных индикаторов устойчивости, объем государственных облигаций, который рынку придется абсорбировать, ожидается к росту. Это увеличивает долговую нагрузку и в итоге давит на темпы повышения ставки Банком Японии, работая как канал обесценивания иены.

Фундаментальные факторы ограничивают дальнейшее падение иены

Предложение–спрос и фундаментальные условия, исключая фискальные опасения, выступают «материалами», ограничивающими пространство для дальнейшей слабости иены. В целом фундаментальная среда, включая инфляцию, зарплаты и прогнозы прибылей японских компаний, по-прежнему, как ожидается, будет способствовать постепенному укреплению иены. Старший аналитик Wi Jae-hyun из Kyobo Securities заявил: «Политическая среда действует как фактор слабости иены, оказывая давление на темпы повышения ставки Банком Японии, но если смотреть на условия спроса и предложения, то пространства для дополнительной слабости относительно текущих уровней обменного курса почти нет. Пока сохраняется курс на повышение ставки, давление в пользу укрепления иены — вопрос времени».

Неправильное представление о yen carry trade разъяснено Kyobo Securities

Хотя yen carry trade часто называют причиной слабости иены, текущий этап фактически характеризуется снижением доходности по carry. Wi Jae-hyun проанализировал: «Явление, будто бы прибыль по carry растет, — это оптическая иллюзия, возникающая из-за валютной прибыли на фоне слабости иены».

FAQ

Какой уровень защиты прогнозируется для курса доллар/йена?
Анализ Kyobo Securities предполагает, что верхняя граница курса доллар/йена будет защищаться на уровне 165–170 иен, пока сохраняется позиция Банка Японии по повышению ставки, несмотря на то, что иена достигла самого слабого уровня за 40 лет.

Почему иена испытывает слабость при правительстве Такаити?
Главный драйвер — опасения по поводу фискального расширения в рамках политики «Хонебуто», которая нацелена на «сжигание» долга за счет роста при увеличении объема выпуска государственных облигаций. Рост выпуска повышает долговую нагрузку и давит на темпы повышения ставки Банком Японии, создавая давление в пользу обесценивания иены.

Какие фундаментальные факторы ограничивают дальнейшее падение иены?
Инфляция, зарплаты и прогнозы корпоративных прибылей в Японии продолжают поддерживать постепенное укрепление иены. Условия спроса и предложения указывают на ограниченное пространство для дополнительной слабости относительно текущих уровней обменного курса — по оценке Kyobo Securities.