DeFi-организация YAM 21 мая в публикации в X заявила, что при расчёте пропорциональным распределением USDe Ethena — из примерно 4,4 млрд долларов обеспеченных средств — около 1,33 млрд долларов относятся к «самозаимствованию», то есть Ethena косвенно финансирует заёмщиков, которые берут займы под залог USDe или sUSDe, через свою долю ликвидности в различных DeFi-кредитных пулах.
Результаты расчёта YAM: три ключевые цифры по пропорциональному распределению
Согласно расчётам, приведённым в публикации YAM:
Оценка самозаимствования Ethena: около 1,33 млрд долларов (примерно 30% от 4,4 млрд долларов общего объёма обеспеченных средств)
Общий объём займов, обеспеченных активами Ethena: около 1,67 млрд долларов
Разница с пропорциональным распределением: около 336 млн долларов
YAM подчеркнула, что Ethena не является единственным кредитором в каждом кредитном пуле, поэтому применяется пропорциональное распределение, а не полное включение. В качестве конкретного примера: если в некотором кредитном пуле займают 556 млн долларов с залогом в виде USDe или sUSDe, а Ethena предоставляет 47,4% ликвидности, YAM оценивает, что около 263 млн долларов — это самозаймы, финансируемые Ethena. YAM пояснила, что приведённые цифры являются оценочными; на момент публикации официальный ответ Ethena на это заявление не поступил.
Структура резервов Ethena: публичные данные по состоянию на 20 мая
Согласно данным на прозрачностной панели Ethena на 20 мая, DeFi-кредитование составляет около 47,7% (примерно 2 млрд долларов) поддерживающих активов, ликвидные стейблкоины — 52,7%, а институциональные займы и спрэд по криптовалютным деривативам занимают лишь небольшую долю от резервов. Показатель поддержки (support ratio) у Ethena — 101,55%, общий объём поддерживающих средств и резервов — около 4,51 млрд долларов, объём предложения USDe — около 4,45 млрд долларов, токен в настоящее время торгуется около цены-анкера 1 доллар. Годовая доходность sUSDe — около 4%, средняя ставка funding rate — около 6,8%, доля Ethena в общем открытом интересе по криптовалютным фьючерсам — 0,05%. Панель Ethena подтверждает, что интеграции и сертификации с такими организациями, как Chainlink, Chaos Labs, LlamaRisk, Copper.co, Kraken и Anchorage Digital, уже завершены.
Рынок стейблкоинов: общая капитализация превысила 300 млрд, но чистый рост — лишь 900 млн
По данным BlockchainReporter, за последний месяц номинальная капитализация рынка стейблкоинов превысила 300 млрд долларов, однако при росте USDT более чем на 5 млрд долларов, суммарная капитализация USDC, USDe и PYUSD сократилась на 4,2 млрд долларов; общий чистый рост составил лишь 900 млн долларов (+0,3%). За последний месяц объём USDe снизился на 28%, а с начала года падение составляет почти 34%; основной причиной является сильное сжатие ставок финансирования по бессрочным контрактам, что существенно уменьшило доходность для держателей USDe и привело к уходу депозитариев; PYUSD за тот же период снизился на 13%. Прирост USDT на 5 млрд долларов и отток по другим стейблкоинам на 4,2 млрд долларов весьма согласуются, что указывает: недавний номинальный рост в основном отражает ротацию капитала между стейблкоинами, а не приток новых средств.
Часто задаваемые вопросы
Что именно подразумевает YAM под «самозаимствованием»?
YAM определяет «самозаимствование» так: Ethena в кредитных пулах DeFi выступает поставщиком ликвидности, а эти же кредитные пулы одновременно привлекают заимствования под залог USDe или sUSDe. Поэтому Ethena фактически через свою долю ликвидности косвенно выступает источником финансирования для части заёмщиков. YAM использует пропорциональное распределение вместо полного учёта и прямо указывает, что результаты расчёта являются оценочными.
Каковы показатель поддержки резервов Ethena и состояние привязки по состоянию на 20 мая?
Согласно публичным данным на панели Ethena, по состоянию на 20 мая показатель поддержки резервов USDe составляет 101,55%, общий объём поддерживающих средств и резервов — около 4,51 млрд долларов, объём предложения USDe — около 4,45 млрд долларов, токен торгуется около цены-анкера 1 доллар. На панели подтверждается, что механизм выкупа работает нормально.
Падение объёма USDe на 28% означает ли проблему с механизмом привязки?
Согласно панели Ethena: поддержка 101,55% и торговля около цены 1 доллар — на данный момент нет записей о сбое привязки. Сокращение объёма отражает действия держателей, выводящих средства в условиях сжатия ставок финансирования. В данных Ethena за 20 мая не сообщалось о каких-либо аномалиях с выкупом.
