МВФ предупреждает: глобальные частные кредитные рынки на сумму 2 трлн долларов и 300 млрд долларов в полулликвидных структурах формируют системный риск

Международный валютный фонд (IMF) в своем последнем Глобальном докладе о финансовой стабильности (GFSR), опубликованном в апреле, предупреждает: объем глобального рынка частного кредитования достиг примерно 2 триллионов долларов, и если быстрый рост продолжится, текущие уязвимости могут перерасти в «глобальный системный риск». Оригинальный текст доклада IMF сосредоточен на взаимном переплетении частного кредитования и банковской системы, а также на непрозрачности этого рынка. В этом материале — дальнейшая эскалация на международном уровне регулирования после того, как abmedia 3 мая сообщило о предупреждении члена совета управляющих ФРС Майкла Бэрра о том, что частное кредитование способно вызвать «психологическое заражение»: от предупреждений внутри США к глобальному сигналу.

2 триллиона долларов в объеме, из них 300 миллиардов долларов — «полуликвидная» структура

Ключевые цифры, раскрытые в докладе IMF:

Общий объем глобального частного кредитования (включая прямое кредитование) — около 2 триллионов долларов

Из них примерно 15% (300 миллиардов долларов) размещено в инструментах «полуликвидности» (semi-liquid) — инвесторы могут погашать (redemption), но ликвидность ниже, чем у публично торгуемых облигаций

За последние 5 лет объем вырос в 3 раза

«Полуликвидная» структура — конкретно отмеченная IMF уязвимость: когда инвесторы в панике начинают массово погашать, базовые кредитные активы не могут быстро стать деньгами, что способно запустить цикл «набег — продажа со скидкой — расширение потерь». Объем в 300 миллиардов долларов достаточно, чтобы вызвать вторичное заражение.

Четыре уязвимости: хрупкость заемщиков, многослойный леверидж, устаревшие оценки, непрозрачные связи

IMF в докладе системно обобщает структурные слабости рынка частного кредитования:

Относительно уязвимые заемщики — клиенты частного кредитования чаще являются компаниями из портфелей средних частных инвестиционных фондов; их финансовое состояние слабее, чем у публичных компаний; влияние изменений процентной среды усиливает удар

Многослойный леверидж — у базовых компаний есть долги, частные кредитные фонды тоже используют леверидж, а институциональные инвесторы (страховые компании, пенсионные фонды) применяют леверидж, чтобы держать фонды, формируя «трехуровневое наслаивание»

Устаревшие или субъективные оценки — активы частного кредитования не торгуются публично, оценки зависят от моделей и субъективных суждений управляющих; при рыночном стрессе проявление «реальной стоимости» может вызвать значительные списания

Непрозрачные связи — страховые компании, пенсионные фонды и банки перекрестно владеют активами частного кредитования; отследить, кто именно несет потери, сложно

Эти четыре пункта в совокупности создают типичный профиль риска «тихого накопления и бурного взрыва». В докладе IMF подчеркивается, что наибольший фокус сейчас — «взаимная связность» частного кредитования и банковской системы: когда банк предоставляет финансирование частным кредитным фондам, сам банк становится и косвенной стороной, пострадавшей от рисков.

Регуляторный пробел: FSB и IMF совместно призывают усилить надзор за посредниками в небанковском секторе

Направление регулирования, которое совместно продвигают IMF и Совет по финансовой стабильности (FSB):

Усилить надзор за посредниками в небанковском секторе (NBFI, то есть «shadow banking» — теневой банкинг)

Повысить стандарты отчетности и сбор данных, чтобы регуляторы могли оперативно видеть фактические экспозиции рынка частного кредитования и потоки средств

Установить более строгие правила погашения для «полуликвидных» инструментов, чтобы избежать риска набега

Международная координация регулирования — частное кредитование сильно межгранично, и одного национального надзора недостаточно, чтобы охватить полную картину

Для читателей abmedia причина, по которой за этой осью стоит следить, в следующем: она имеет структурные связи с темами стейблкоинов, крипто ETF, токенизацией через приватные предложения и т.п. Если на рынке частного кредитования произойдет событие риска, первые набеги могут перекинуться на «полуликвидные» активы — включая часть криптопродуктов. Предупреждение ФРС Бэра, опубликованное abmedia 3 мая («психологическое заражение»), вместе с текущим предупреждением IMF формируют двойной маяк наблюдения для «следующего раунда» финансовых рисков в 2026 году.

Эта статья с предупреждением IMF: глобальный рынок частного кредитования объемом 2 триллиона долларов и полуликвидная структура на 300 миллиардов долларов как системный риск — впервые появилась в ленте новостей ABMedia.