JPMorgan: стратегия — долларовые резервы хватит лишь на 6,3 месяца, их нужно восстановить, чтобы вернуть доверие

Команда аналитиков под руководством Джорджа (вице)декана JPMorgan Nikolaos Panigirtzoglou в докладе «Альтернативные инвестиции: перспективы и стратегии» от 7 июня заявила, что текущих долларовых резервов Strategy хватит примерно на оплату дивидендов за 6,3 месяца. Аналитики отметили: «Компания должна пополнить долларовые резервы, чтобы вернуть уверенность инвесторов и снизить их опасения относительно того, что компания будет продавать больше BTC для выплаты дивидендов».

Финансовые данные Strategy и оценка JPMorgan

Ключевые цифры из отчета JPMorgan по Strategy: долларовых резервов хватит примерно на дивиденды за 6,3 месяца (14,4 млрд долларов резерва, сформированных в декабре 2025 года); годовые обязательства по дивидендам — около 1,7 млрд долларов; если темп покупок YTD в 2026 году сохранится в течение всего года, JPMorgan оценивает, что объем покупок биткоинов Strategy в этом году достигнет примерно 32 млрд долларов (в 2025 и 2024 годах — примерно по 22 млрд долларов).

JPMorgan пояснил, что продажа Strategy 32 BTC — даже если это «символично и добровольно» — оказывает на рынок эффект «сдерживания».

Оценка JPMorgan законопроекта «О ясности» и притока средств в 2026 году

Аналитики JPMorgan пояснили, что то, сможет ли крипторынок во второй половине 2026 года показать позитивные результаты, зависит от: (1) того, сможет ли Strategy четко обозначить стратегию выплаты дивидендов в размере 1,7 млрд долларов ежегодно; (2) сможет ли законодательство США по структуре рынка пройти.

Оценка структуры общего чистого притока цифровых активов на текущий момент в 2026 году:

· Приток средств в криптофонды (включая)

· Доля CME в фьючерсах (включая)

· Крипто-финансирование венчурных сделок (включая)

· Покупки корпоративными казначействами (включая приобретения биткоинов Strategy) (включая)

· Итого оценка: около 22 млрд долларов, годовой темп — около 52 млрд долларов, что примерно вдвое меньше ожидаемого уровня на 2025 год

JPMorgan сейчас считает вероятность принятия законопроекта «О ясности» в этом году ниже 50% и указывает, что приближаются промежуточные выборы в США, идет спор по доходностям по стейблкоинам и сохраняется несколько ключевых препятствий, из-за чего окно для прохождения законопроекта может быть крайне коротким.

Часто задаваемые вопросы

Почему JPMorgan указал, что Strategy нужно восстановить долларовые резервы?

Аналитики JPMorgan пояснили, что текущих долларовых резервов Strategy хватит лишь примерно на дивиденды за 6,3 месяца, что ниже уровня в 14,4 млрд долларов, который был создан в декабре 2025 года. Аналитики считают, что восстановление резервов критически важно для поддержания устойчивых ожиданий инвесторов, учитывая, что уверенность в компании пошатнулась из‑за символической продажи 32 BTC.

Какую оценку JPMorgan дает текущей себестоимости производства биткоинов?

Оценка JPMorgan себестоимости производства биткоинов: в начале года — около 90 000 долларов, затем из‑за снижения хешрейта и сложности добычи она опустилась примерно до 77 000 долларов, после чего вернулась примерно к 87 000 долларов. Сейчас цена биткоина составляет около 62 000 долларов, что ниже этой оценки. JPMorgan отмечает, что по историческим данным себестоимость производства часто выступает «мягкой» поддержкой для цены биткоина.

Почему JPMorgan снизил оценку цифровых активов с «позитивной» до «осторожной»?

Аналитики JPMorgan перечислили три основные причины: продажа Strategy 32 BTC подрывает уверенность рынка; скорость притока средств в цифровые активы в 2026 году составляет примерно половину от уровня 2025 года; в течение большей части времени в течение года торговая цена биткоина ниже оцененной JPMorgan себестоимости производства.