Доходности по корейским корпоративным облигациям достигли наивысших уровней за 2 года и 8 месяцев по состоянию на 24-е: облигации с рейтингом AA- по сроку 3 года показали доходность 4,653% — максимум с 14 ноября 2023 года. Рост последовал после повышения Банком Кореи ставки с 2,50% до 2,75% 16-го числа и на фоне эскалации геополитических рисков на Ближнем Востоке, из-за чего поднялись более широкие ставки на рынке облигаций. Кредитные опасения усилились после апрельского дефолта JR Global REIT по долгу на 40 миллиардов вон и поданных в прошлом месяце заявлений о реабилитации Central Group, что расширило кредитный спред между 3-летними гособлигациями и корпоративными облигациями AA- с 52,4 базисных пункта на 2 января до 69,4 базисных пункта на 24-е. Несмотря на то что высокие абсолютные доходности привлекли капитал в эмитентов инвестиционного уровня, поляризация спроса углубилась: по облигациям с рейтингом BBB инвесторы проявляли отвращение.
Доходности корпоративных облигаций AA- достигли 4,653% на 24-е
Доходности по корпоративным облигациям AA- со сроком 3 года поднялись до 4,653% на 24-е, что стало максимальным уровнем с 14 ноября 2023 года, когда доходности достигали 4,704%, согласно данным BondWeb, опубликованным 27-го. На 27-е ставка составила 4,576% после трех последовательных торговых дней на ежегодных пиках. Корпоративные облигации BBB- со сроком 3 года достигли 10,450% на 24-е — максимума с февраля 2024 года — и составили 10,373% на 27-е. Кредитный спред между 3-летними гособлигациями и корпоративными облигациями AA- расширился с 52,4 базисных пункта на 2 января до 69,4 базисных пункта на 24-е, а затем увеличился до 71,2 базисных пункта по состоянию на полдень 27-го.
Повышение ставки Банком Кореи и напряженность на Ближнем Востоке подстегнули рост доходностей
Банк Кореи повысил базовую ставку с 2,50% до 2,75% 16-го, завершив восемь последовательных пауз. Участники рынка трактуют это как начало цикла повышения ставок: некоторые брокерские компании прогнозируют, что базовая ставка может достигнуть 3,50% к концу года. Если это реализуется, доходности 3-летних гособлигаций могут превысить 4% к концу 2026 года, согласно отраслевым прогнозам. Вооруженное противостояние между США и Ираном увеличило волатильность международных цен на нефть, усилив опасения, что инфляционное давление может затянуть ужесточение политики центрального банка дольше текущих ожиданий. Настроения неприятия риска, связанные с нестабильностью на Ближнем Востоке, усилили волатильность на внутреннем рынке облигаций.
Кредитные события JR Global REIT и Central Group давят на облигации более низкого уровня
JR Global REIT не смогла погасить в апреле 40 миллиардов вон по основному долгу и процентам по облигациям и подала заявление о реабилитации после снижения стоимости ключевого актива компании — Finance Tower в Бельгии — и появления денежного «капкана». В прошлом месяце JTBC не смогла погасить секьюритизационные заимствования, затем последовали заявления о реабилитации со стороны Central Holdings, Contents Joong-Ang и Megabox Joong-Ang — ключевых аффилированных структур Central Group. Кредитные проблемы Central Group, значимого эмитента на рынках корпоративных облигаций категории BBB и ритейл-облигаций, вызвали отвращение к облигациям более низкого уровня среди частных инвесторов и фондов высокодоходных облигаций. Hanjin (BBB+) получила 44 миллиарда вон в заявках на размещение облигаций на 40 миллиардов вон 14-го, но оставила 1 миллиард вон нереализованным в выпуске со сроком 1 год, что иллюстрирует ослабление аппетита к инвестициям в сегмент BBB, несмотря на то что общий объем заявок превысил целевой. Аналитики отмечали, что Hanjin имеет «позитивный» прогноз по рейтингам в категории BBB+, указывая на то, что осторожность распространилась за пределы отдельных эмитентов — на сегмент облигаций более низкого уровня в целом.
SK Ecoplant и KCC привлекли многомиллиардные заявки в прогнозах спроса
SK Ecoplant (A-) привлекла 987 миллиардов вон заявок на размещение облигаций на 100 миллиардов вон 22-го — примерно в 10 раз больше целевого объема. Все сроки погашения превысили соответствующие募集-цели, а ставки размещения закрепились ниже индивидуальных ставок справедливой стоимости. KCC (AA-) обеспечила 1,385 триллиона вон заявок на размещение облигаций на 200 миллиардов вон 23-го. Чхве Сун-джон, исследователь NH Investment & Securities, заявил, что кредитный рынок испытывает приток спроса на «carry» по облигациям высокого качества, обеспечивающим стабильный процентный доход: эмитенты в ходе прогнозов спроса надежно закрепляют финансирование на фоне ограниченного предложения корпоративных облигаций. Чхве добавил, что хотя сохраняется осторожность относительно сроков и частоты повышений базовой ставки, высокая привлекательность ставок и структурные корректировки, инициируемые государством, в неблагоприятных секторах предотвращают появление дополнительных кредитных событий, делая селективные carry-вложения в топовые и высококачественные корпоративные облигации эффективными.
FAQ
Что стало причиной того, что доходности по корейским корпоративным облигациям достигли максимумов за 2 года и 8 месяцев?
Доходности выросли из-за повышения Банком Кореи ставки с 2,50% до 2,75% 16-го, геополитической напряженности на Ближнем Востоке, которая усилила волатильность цен на нефть и опасения по инфляции, а также из-за кредитных событий, включая апрельский дефолт JR Global REIT и заявления о реабилитации Central Group в прошлом месяце.
Чем отличался спрос на облигации высокого уровня и более низкого уровня?
SK Ecoplant (A-) получила 987 миллиардов вон в заявках на размещение на 100 миллиардов вон 22-го, а KCC (AA-) привлекла 1,385 триллиона вон для размещения на 200 миллиардов вон 23-го; при этом Hanjin (BBB+) оставила 1 миллиард вон нереализованным в своем предложении на 40 миллиардов вон на 14-е, несмотря на общий объем заявок 44 миллиарда вон, что демонстрирует сильный спрос на облигации инвестиционного уровня и отвращение к эмитентам с рейтингом BBB.
