Корейские розничные инвесторы потеряли 8,8 триллиона вон на маржинальных ETF

Розничные инвесторы в Южной Корее потеряли примерно 8,8337 триллиона вон в одиночных левериджных биржевых инвестиционных фондах (ETF) на отдельные акции за девять торговых дней с 1 по 13 июля, согласно данным F&N Guide QuantiWise и Mirae Asset Securities. Потери пришлись на период, когда в этом месяце усилилась волатильность KOSPI: активы под управлением (AUM) четырех крупнейших левериджных ETF на Samsung Electronics и SK Hynix, которыми управляют Mirae Asset Management и Samsung Asset Management, снизились с 14,3518 триллиона вон на 30 июня до 8,9389 триллиона вон на 13 июля — падение на 37,72%. Эксперты рынка связывают потери с сочетанием повышенной рыночной волатильности и механических процессов ребалансировки, присущих структурам левериджных ETF, которые усилили ценовые колебания базовых акций и индекса KOSPI в течение этого периода.

AUM левериджных ETF Samsung Electronics и SK Hynix снизились на 37,72% за девять торговых дней

Четыре левериджных ETF на Samsung Electronics и SK Hynix показали совокупное снижение AUM с 14,3518 триллиона вон на 30 июня до 8,9389 триллиона вон на 13 июля, что соответствует снижению на 37,72%. Если расширить охват до всех 14 левериджных ETF на Samsung Electronics и SK Hynix, котирующихся на корейском фондовом рынке, совокупный AUM упал на 41,40% — с 15,9349 триллиона вон на конец июня до 9,3386 триллиона вон на 13 июля.

В разрезе отдельных акций левериджный ETF на Samsung Electronics сократил AUM на 35,29% — с 5,8195 триллиона вон до 3,7657 триллиона вон. Левериджный ETF на SK Hynix снизил AUM на 44,91% — с 10,1154 триллиона вон до 5,5729 триллиона вон, по сути, вдвое. Совокупная оценочная потеря за девять торговых дней с 1 по 13 июля составила 8,8337 триллиона вон. Несмотря на продолжавшиеся устойчивые покупки со стороны розничных инвесторов, потери оказались более чем вдвое больше по величине, чем падение индекса: из рынка за девять торговых дней испарилось свыше 8,8 триллиона вон розничного капитала.

Механическая ребалансировка и активность рынка деривативов усилили волатильность KOSPI

Эксперты рынка определили покупки левериджных ETF розничными инвесторами как фактор волатильности в спот-индексе KOSPI — помимо потерь от отдельных инвестиций. Когда розничные инвесторы покупают продукты левериджных ETF, управляющие активами и поставщики ликвидности (фирмы-участники, выступающие в роли LP) покупают большие объемы фьючерсов на рынке деривативов, чтобы обеспечить двукратную дневную доходность. Крупномасштабные покупки фьючерсов поднимают цены фьючерсов выше спот-цен или заставляют сам фьючерсный индекс резко расти.

По мере расширения разрыва между ценами фьючерсов и спота в поток вливаются институциональные и иностранные арбитражные покупки (программа buy на споте + sell на фьючерсах). Покупки по программам поднимают акции KOSPI large-cap, искусственно повышая спот-индекс. Проблема усиливается при падении индекса: продажа левериджных ETF приводит к продажам фьючерсов и снижению цен фьючерсов, что, в свою очередь, запускает программу продаж и оказывает дополнительное давление на понижение спот-цен.

Левериджные ETF должны проводить сделки по ребалансировке активов на закрытии торгов ежедневно, чтобы добиться двукратной дневной доходности. Это приводит к аномально сосредоточенным механическим ордерам buy и sell на рынке фьючерсов в конце торговых сессий, дополнительно увеличивая волатильность в последние минуты торгов.

Эксперты связывают структуру левериджных ETF с рыночными искажениями

Донг-гил, исследователь Shinhan Investment & Securities, заявил: «Левериджные ETF 2x должны продавать больше акций на падающем рынке, а инверсные ETF — занимать дополнительные шорт-позиции, чтобы соответствовать увеличившимся активам». Он добавил: «Продукты на одну акцию концентрируют продажи в конкретных крупных “голубых фишках”, а не распределяют их, и структура, требующая большего механического продавливания по мере падения цен, пересекается, чтобы нанести рынку серьезный шок».

Официальный представитель отечественной компании по управлению активами пояснил: «По мере появления большого числа левериджных продуктов, нацеленных на желание индивидуальных инвесторов максимизировать доходность, явление “трясущего” деривативного рынка спот-рынка усилилось». Официальный представитель продолжил: «Весь внутренний рынок переживает повторяющиеся резкие подъемы и падения из-за механических торгов, не связанных с фундаментальными показателями компаний».

FAQ

Что стало причиной потери 8,8 триллиона вон в корейских левериджных ETF с 1 по 13 июля?

Розничные инвесторы потеряли примерно 8,8337 триллиона вон в левериджных ETF на Samsung Electronics и SK Hynix за девять торговых дней с 1 по 13 июля из-за усиления волатильности KOSPI и механических процессов ребалансировки. Четыре ключевых левериджных ETF показали снижение AUM на 37,72% — с 14,3518 триллиона вон на 30 июня до 8,9389 триллиона вон на 13 июля.

Как ребалансировка левериджных ETF повлияла на волатильность KOSPI в этот период?

Левериджные ETF требуют ежедневной ребалансировки активов на закрытии рынка, чтобы добиться двукратной дневной доходности, что приводит к концентрации механических ордеров buy и sell на рынке фьючерсов. Когда розничные инвесторы покупали левериджные ETF, управляющие активами покупали большие объемы фьючерсов, что поднимало цены фьючерсов выше спот-цен и запускало арбитражные покупки по программам, искусственно повышая спот-индекс KOSPI. И наоборот, во время падений индекса продажа левериджных ETF приводила к продажам фьючерсов и к программе продаж, усиливая давление на понижение спот-цен и разгоняя волатильность.