Корейские фирмы по ценным бумагам выпускают триллионы облигаций на фоне давления маржи по кредитным ETF

Фирмы ценных бумаг, выступающие поставщиками ликвидности для маржинальных ETF с плечом на акции Samsung Electronics и SK Hynix, нарушают рынок корпоративных облигаций Южной Кореи: из-за экстремальной волатильности цен на акции им приходится вносить дополнительные требования к марже. Чтобы покрывать эти суммы, фирмы ценных бумаг должны предоставлять существенную дополнительную маржу, когда находящиеся у них фьючерсы на акции падают в цене, создавая риск расчетов из-за убытков. Чтобы привлечь средства, фирмы ценных бумаг обратились к рынку корпоративных облигаций: Kiwoom Securities планирует 21-го разместить облигации на 400 млрд вон, Samsung Securities — 10-го выпустить на 600 млрд вон, а Mirae Asset Securities — в прошлом месяце разместить в коммерческих бумагах 1,26 трлн вон. Рост выпусков облигаций у фирм ценных бумаг вытесняет других корпоративных заемщиков на и без того стянутом рынке корпоративных облигаций, где растут процентные ставки.

Фирмы ценных бумаг выпускают облигации на сотни миллиардов вон, чтобы закрыть требования к марже

Kiwoom Securities, одна из фирм, выступающих поставщиками ликвидности для маржинальных ETF, планирует выпустить 400 млрд вон в корпоративных облигациях 21-го числа, сообщают 15-го источники в инвестиционно-банковской отрасли. Samsung Securities, еще одна фирма, работающая как LP, выпустила 600 млрд вон в корпоративных облигациях 10-го. Mirae Asset Securities выпустила 1,26 трлн вон в коммерческих бумагах в прошлом месяце. Маржинальные ETF на Samsung Electronics и SK Hynix запущены 27 мая.

Структура маржинальных ETF перекладывает нагрузку по марже на поставщиков ликвидности

Поставщики ликвидности заранее покупают фьючерсы на акции Samsung Electronics и SK Hynix для рынка маржинальных ETF. Фьючерсы — это контракты, которые ежедневно рассчитывают прибыль и убыток денежными средствами, поэтому когда цены акций заметно колеблются, как в последние дни, суммы расчетов тоже увеличиваются. Поставщики ликвидности должны постоянно пополнять ту маржу, которую они вносят на биржу. В этом месяце ставки маржи по фьючерсам на Samsung Electronics и SK Hynix выросли соответственно на 24,7% и 32,3%, еще больше увеличив денежную нагрузку на фирмы, выполняющие роль поставщиков ликвидности. Фирмы ценных бумаг несут реальную нагрузку структуры с доходностью 2х.

Краткосрочный рынок фондирования: ставки по РЕПО подскакивают до 15%

Фирмы ценных бумаг поначалу обращались к краткосрочному рынку фондирования, чтобы в ранней фазе запуска маржинальных ETF привлечь средства на маржу, из-за чего ставки на краткосрочном рынке сильно выросли. Официальный представитель отечественной компании по управлению активами заявил, что «сбой на краткосрочном рынке фондирования был экстремальным в прошлом месяце и сейчас несколько спокойнее», добавив, что «когда рынок краткосрочного фондирования пересох, 1-дневная ставка РЕПО по обеспечению из государственных облигаций взлетела до 15%». Ставки РЕПО применяются, когда краткосрочно заимствуют или предоставляют средства под залог государственных или высококачественных облигаций. Это означает аномальный всплеск, учитывая, что ставки РЕПО обычно движутся на уровнях, близких к базовой ставке.

Выпуски облигаций фирм ценных бумаг вытесняют корпоративных заемщиков

После того как стало ясно, что привлечь средства исключительно через краткосрочные инструменты трудно, фирмы ценных бумаг переключились на выпуск корпоративных облигаций с более длинным сроком погашения. По состоянию на 15-е число объем в обращении коммерческих бумаг и электронных краткосрочных облигаций достиг 348,2342 трлн вон — это на 16,4% больше, чем 299,1718 трлн вон за тот же период год назад. Совокупный баланс выпуска CP и краткосрочных облигаций у фирм ценных бумаг составил 96,3447 трлн вон, или 27,7% от общего объема. Увеличившийся объем выпуска облигаций у фирм ценных бумаг поглощает средства, которые нужны обычным корпорациям, напрямую создавая нагрузку по рефинансированию для компаний.

FAQ

Почему фирмы ценных бумаг выпускают большие объемы корпоративных облигаций?
Фирмы ценных бумаг, выступающие поставщиками ликвидности для маржинальных ETF на Samsung Electronics и SK Hynix, должны вносить дополнительную маржу, когда цены фьючерсов на акции снижаются. Для закрытия этих требований Kiwoom Securities планирует выпустить облигации на 400 млрд вон 21-го, Samsung Securities — 600 млрд вон на 10-го, а Mirae Asset Securities — 1,26 трлн вон в коммерческих бумагах в прошлом месяце.

Как маржинальные ETF повлияли на краткосрочный рынок фондирования?
В прошлом месяце краткосрочный рынок фондирования пережил экстремальные перебои, поскольку фирмы ценных бумаг пытались привлечь средства на маржу. 1-дневная ставка РЕПО по обеспечению из государственных облигаций взлетела до 15% — это аномальный рост по сравнению с типичными уровнями, близкими к базовой ставке. Затем фирмы ценных бумаг переключились на выпуск корпоративных облигаций с более длинным сроком погашения после того, как краткосрочный рынок «пересох».