Покупка MicroStrategy BTC в рамках обратного выкупа оказывает давление на ключевую точку, поскольку EV-ориентированный mNAV опускается до 1,24x, следует из отчёта Delphi Digital

В последнем отчёте Delphi Digital, опубликованном сегодня, говорится, что сохраняющаяся модель накопления BTC MicroStrategy приближается к критическому пределу: EV-ориентированный mNAV компании снизился примерно до 1,24x. Исследовательская фирма оценила устойчивость структуры финансирования компании, подчеркнув растущее давление на будущие возможности выкупа.

Delphi Digital отметила, что ранее MicroStrategy использовала премиальную оценку для выпуска акций и покупки биткоина, одновременно наращивая биткоиновые активы в пересчёте на одну акцию. Однако теперь, когда mNAV находится рядом с точкой безубыточности, эффективность эмиссии акций заметно упала. В настоящее время компания опирается на финансирование Preferred Strategy (STRC), которое предоставляет инвесторам 11,5% годовых в виде ежемесячных дивидендов, одновременно финансируя дальнейшие покупки биткоина. Delphi предупредила, что эта модель приводит к накапливающимся обязательствам по фиксированному доходу с каждой новой эмиссией. Фирма также указала, что у MicroStrategy есть денежные резервы на 2,25 миллиарда долларов, чтобы покрыть примерно 1 миллиард долларов выплат по конвертируемому долгу, которые должны быть произведены в 2027 году, хотя в 2028 году нависают более крупные погашения. Кроме того, разрешённая мощность финансирования STRC составляет 28,3 миллиарда долларов; после её исчерпания способность компании продолжать покупки биткоина может существенно ослабнуть.