Shinhan Securities: KOSPI сталкивается с сопротивлением со стороны фьючерсного ETF с кредитным плечом на сумму 4,3 трлн вон в диапазоне 8 200–8 400

Исследователь Shinhan Securities Ким Хё-джин выпустил доклад 14 июля, в котором проанализировал недавнее снижение KOSPI и потенциальное сопротивление со стороны инвесторов в одноактивных маржинальных биржевых фондах (leveraged ETF) при любом отскоке рынка. Ким заявил, что недавнее самостоятельное (в отрыве) падение KOSPI было чрезмерным, но предупредил: опасения из-за повышения ставок ФРС и давление продаж во время отскоков, вероятно, приведут к постепенному восстановлению, а не к резкому росту. KOSPI упал примерно на 25% за шесть недель с начала июня, когда зафиксировал рекордный максимум, при этом внутридневные снижения приближались к 30% — масштаб коррекции, который Ким отметил как признаки расхождения с глобальными рыночными трендами; исторически такое случается только во время крайне экстремальных внутренних системных кризисов, таких как валютные кризисы или коллапсы кредитных пузырей, — ничто из этого не относится к текущей экономической ситуации в Корее.

Shinhan Securities определяет сопротивление на уровне 4,3 трлн вон у leveraged ETF в диапазоне KOSPI 8 200–8 400

Ким назвал продажу инвесторами в одноактивные leveraged ETF ключевым фактором, ограничивающим восстановление индекса вверх. По оценкам Shinhan Securities, диапазон KOSPI 8 200–8 400 включает наибольшую концентрацию портфелей инвесторов: примерно 4,3 трлн вон объемов покупок leveraged ETF сосредоточено в этой зоне. Диапазон 8 400–9 000 также содержит существенный «сток» для продаж.

Если рассматривать базовые активы, SK Hynix демонстрирует плотные объемы покупок около уровня 2,2 млн вон, тогда как у Samsung Electronics основная концентрация приходится на уровни 290 000 вон и 360 000 вон. Ким отметил, что по мере восстановления индекса и входа в эти ценовые зоны «точка безубыточности» и психология среди инвесторов, стремящихся вернуть убытки и выйти из позиций, вероятно, будут провоцировать давление продаж.

Опасения из‑за повышения ставки ФРС и волатильность нефти усиливают макродавление

Ким сослался на опасения, связанные с повышением ставок ФРС, как на дополнительный фактор, поддерживающий сценарий постепенного, а не резкого восстановления индекса. Он отметил, что волатильность цен на нефть, возникающая из-за нестабильности на Ближнем Востоке, может подогреть опасения по поводу повышения ставок ФРС и продлить макронагрузку, характерную для ранних циклов повышения ставок.

Ким добавил, что эмпирически цены акций обычно снижаются в начальной фазе повышения ставок в США (в первые одно‑две повышения), но затем растут даже на фоне последующих дополнительных повышений.

Ким исключает системный кризис как причину падения KOSPI на 30%

Ким охарактеризовал недавнее обрушение KOSPI как явление, более похожее на «расхождение» (decoupling) именно для Кореи. Он указал, что исторически случаи, когда индекс падал более чем на 30%, ограничивались ситуациями, сопровождавшимися экстремальными внутренними системными кризисами.

Ким заявил, что ситуации, когда отдельно взятый развивающийся рынок падал более чем на 30% независимо от глобальных трендов, возникали только при наличии экстремальных внутренних системных кризисов — таких как валютные кризисы, геополитическая изоляция или коллапсы внутренних кредитных пузырей; ни одно из этих явлений не соответствует экономике Кореи в текущий момент. На основе этой оценки Ким спрогнозировал, что KOSPI будет пытаться восстановиться постепенно, а не через краткосрочный «V‑образный» отскок.

Часто задаваемые вопросы

На каких ценовых уровнях Shinhan Securities видит ключевое сопротивление для KOSPI?

Shinhan Securities оценивает, что диапазон KOSPI 8 200–8 400 содержит около 4,3 трлн вон сосредоточенных вложений в leveraged ETF, что формирует самую тяжелую зону сопротивления продажам. По базовым активам у SK Hynix сопротивление наблюдается около уровня 2,2 млн вон, тогда как у Samsung Electronics скопления приходятся на 290 000 вон и 360 000 вон.

Почему Shinhan Securities исключает системный кризис в Корее, несмотря на падение KOSPI на 30%?

Исследователь Ким Хё-джин заявил, что исторически обвалы на 30%+ в отдельно взятом развивающемся рынке, не зависящие от глобальных трендов, происходили только во время экстремальных внутренних системных кризисов, таких как валютные кризисы, геополитическая изоляция или коллапсы кредитных пузырей. Ким оценил, что текущая экономика Кореи не подходит ни под одну из этих категорий.