Цена серебра обвалилась на 9% 15 мая на фоне неопределённости в связи с заседанием ФРС

Обвал цен на серебро и рыночный контекст

Спотовые цены на серебро резко упали 15 мая 2024 года: снижение составило 9,03% — до $75,894 за унцию, тогда как фьючерсы на серебро на COMEX упали более чем на 10%. Внутренний рынок: основной серебряный контракт Шанхая AG2705 снизился на 10% в дневной торговле и на 6,79% в ночных сессиях, закрывшись на уровне 18 889 юаней за килограмм. Цены на золото тоже снизились, но с меньшими потерями: к закрытию падение составило 2,37% — до $4 539,39 за унцию, при этом фьючерсы на золото COMEX снизились на 3,02%.

Падение отражает резкий разворот после семи подряд дней роста, которые подтолкнули цены на серебро почти к $90 за унцию, при этом участники рынка ненадолго ожидали возврата к уровню $100. После достижения исторического максимума $121 за унцию в январе 2024 года серебро упало примерно на 34%, а максимальная просадка приблизилась к 50%.

Немедленные катализаторы снижения цены

Резкое падение произошло после того, как 15 мая Шанхайская биржа фьючерсов объявила, что поднимет дневной ценовой лимит по контракту AG2705 до 17% и скорректирует требования к торговой марже: до 18% для хеджирующих позиций и до 19% для общих позиций, что отражает усиление волатильности.

Денежно-кредитная политика и доходности облигаций

По данным анализа аналитика Guotai Futures Бай Сунъяи, ключевыми факторами резкого снижения серебра являются рост ожиданий ужесточения денежно-кредитной политики и повышенные доходности облигаций. Данные по инфляции CPI и ценам производителей PPI США за апрель оказались выше консенсуса, вновь усилив фокус на ранее упускавшихся из виду высоких ценах на нефть и рисках инфляции. Как заявил Бай Сунъяи в интервью Pauper News:

«Рынок обеспокоен тем, что на фоне высокой геополитической неопределенности между США и Ираном и продолжающихся перебоев в работе Ормузского пролива устойчивое истощение глобальных запасов нефти может поддерживать высокие цены на нефть в течение длительного периода, дополнительно усиливая инфляционные риски. Это создаст серьезные проблемы для назначенного председателя Федеральной резервной системы Кевина Уолша и повысит неопределенность вокруг денежно-кредитной политики ФРС».

15 мая 2024 года Джером Пауэлл официально сложил полномочия председателя ФРС, а Кевин Уолш занял этот пост. Согласно котировкам рынка фьючерсов на процентные ставки в США, рынок теперь присваивает вероятность выше 50% повышения ставки ФРС к январю 2025 года или раньше.

Everbright Futures отметила, что на срок Уолша придутся серьезные испытания в части инфляции и снижения ставок: участники рынка фиксировали прибыль до его первого официального заявления из-за спроса на снижение рисков. Именно фиксация прибыли вызвала резкое сокращение позиций по серебру.

Параллельно доходности гособлигаций США, Европы и Японии подскочили по всей линии, дополнительно ужесточив глобальную ликвидность. По словам Бай Сунъяи, доходность 10-летних казначейских облигаций США превысила 4,5%, доходность 30-летних достигла порога 5,0%, политические потрясения в Великобритании подняли доходности британских бумаг: 30-летние gilt достигли самого высокого уровня с 1998 года, а доходность 10-летних гособлигаций Японии выросла до 2,7%, что является максимумом за 29 лет. Рост глобальных безрисковых ставок существенно увеличил альтернативную стоимость удержания драгметаллов. Руководитель группы по драгметаллам и новой энергетике в Nanhua Futures Ся Инъин также отметила, что рост индекса доллара США и доходностей Казначейства напрямую увеличил альтернативную стоимость серебра и других драгметаллов, став важным фактором ослабления рыночных результатов.

Политика и геополитические встречные ветры

Индия повысила импортные тарифы на драгметаллы с 6% до 15% и ужесточила ограничения на импорт, чтобы снизить давление на внешние резервы. По словам Бай Сунъяи, этот шаг может ослабить спрос на драгметаллы в ближайшей перспективе и давить на цены на серебро.

На геополитическом фронте переговоры США — Иран зашли в тупик. По данным CCTV News, 15 мая Иран сообщил, что США отклонили письменное предложение Ирана, содержащее «14 пунктов» по прекращению боевых действий. По мере того как риск транзита через Ормузский пролив продолжает расти, высокие цены на нефть подпитывают инфляционные опасения и усиливают неопределенность по поводу политики ФРС. Как заявил аналитик Marex Эдвард Мейр: «США и Иран зашли в тупик — прогресса нет, и мы наблюдаем дальнейшее повышение цен на нефть, что еще больше укрепляет инфляционный нарратив и крайне негативно для рынков драгметаллов».

Перспективы спроса и предложения

Ряд организаций, включая HSBC, UBS и китайские компании по фьючерсам, прогнозируют давление на цены на серебро в ближайшем периоде, но при этом признают наличие факторов поддержки в более долгосрочной перспективе.

Ограничения со стороны предложения сужаются

Глобальный дефицит поставок серебра сокращается, что ограничивает устойчивый рост цен. HSBC прогнозирует, что глобальный дефицит поставок серебра уменьшится со 143 миллионов унций в 2025 году до 73 миллионов унций в 2026 году, а затем сократится до 25 миллионов унций в 2027 году по мере роста добычи и объемов вторичной переработки.

Главный аналитик по драгметаллам HSBC Джеймс Стил заявил: «Мы считаем, что умеренный дефицит спроса и предложения недостаточен, чтобы вызвать существенный рост цен на серебро на протяжении длительного периода».

Старшие аналитики UBS Уэйн Гордон и Доминик Шнайдер понизили ожидания в своем исследовательском отчете: дефицит предложения серебра на 2026 год был снижен с предыдущей оценки 300 миллионов унций до 60–70 миллионов унций.

Снижение спроса со стороны промышленности и ювелирного сектора

Промышленный спрос формирует более половины всего потребления серебра. Данные HSBC показывают, что промышленный спрос снижается с рекордных 679 миллионов унций в 2024 году до 657 миллионов унций в 2025 году; дальнейшее снижение прогнозируется до 642 миллионов унций в 2026 году и до 618 миллионов унций в 2027 году.

Со стороны ювелирного сектора HSBC прогнозирует падение спроса на украшения со 189 миллионов унций в 2025 году до 157 миллионов унций в 2026 году.

Как отмечают стратеги UBS Уэйн Гордон и Доминик Шнайдер: «На 2026 год мы ожидаем ослабления спроса на фотovoltaику из-за высоких цен; аналогично повышенные цены подавляют спрос на столовое серебро и ювелирные изделия. Объединяя эти каналы, мы оцениваем снижение спроса примерно на 50 миллионов унций». В инвестиционном сегменте известные объемы холдингов ETF сократились почти на 70 миллионов унций до примерно 794 миллионов унций, тогда как чистые спекулятивные позиции по фьючерсам отступили до чуть выше 100 миллионов унций.

UBS понизил прогноз инвестиционного спроса на весь год с более чем 400 миллионов унций до 300 миллионов унций, охарактеризовав этот прогноз как «щедрый» с учетом оттоков с начала года.

Институциональные прогнозы цены

UBS существенно снизил целевые уровни по цене серебра. Компания уменьшила целевой уровень на 2-й квартал 2026 года с $100 за унцию до $85 за унцию, целевой уровень на сентябрь — с $95 за унцию до $85 за унцию, целевой уровень на конец года — с $85 за унцию до $80 за унцию, а прогноз на март 2027 года — с $85 за унцию до $75 за унцию.

HSBC повысил прогноз средней цены на 2026 год до $75 за унцию (с $68,25 за унцию) и на 2027 год до $68 за унцию (с $57 за унцию). Однако HSBC сохранил осторожный взгляд на среднесрочную перспективу, предупредив, что сужение дефицита предложения серебра и ослабление промышленного и ювелирного спроса ограничивают потенциал устойчивого роста цен. Банк установил целевые уровни на конец 2026 и 2027 годов на $70 за унцию и $65 за унцию соответственно.

Прогноз на среднесрочную и долгосрочную перспективу

Бай Сунъяи ожидает, что в ближайшей перспективе цены на серебро столкнутся с давлением на фоне повышенной геополитической неопределенности, роста ожиданий ужесточения денежно-кредитной политики и ограничений по ликвидности. Однако в среднесрочном и долгосрочном периоде серебро может возобновить восходящий тренд с периодическими колебаниями после того, как геополитическая напряженность ослабнет, а денежно-кредитная политика ФРС станет яснее. Факторы поддержки включают тенденции дедолларизации, поддерживающие драгметаллы в более долгосрочном плане, а также жесткий промышленный спрос на серебро в сфере фотovoltaики, новой энергетики, ИИ и полупроводниковых сегментах. Эти промышленные применения, как ожидается, обеспечат поддержку цен в диапазоне $70–$75 за унцию.