Пол Вонг, управляющий партнёр и рыночный стратег Sprott Inc., проанализировал положение серебра на рынке после его крупнейшего месячного падения с сентября 2011 года в июне. За квартал, закончившийся 30 июня, серебро снизилось на $16,57/унцию, или на -22,04%, на фоне повышения ставок Federal Reserve и укрепления U.S. dollar. Несмотря на эту волатильность, Вонг выявил устойчивые структурные дефициты предложения в сочетании с растущим промышленным и инвестиционным спросом как ключевые факторы, поддерживающие бычий долгосрочный прогноз по серебру.
Серебро зафиксировало крупнейшее месячное падение с сентября 2011 года
Цены на серебро в июне показали крупнейшее месячное снижение с сентября 2011 года, говорится в недавнем анализе Вонга рынка драгоценных металлов. За квартал, закончившийся 30 июня, серебро упало на $16,57/унцию, или на -22,04%, став худшим кварталом с первого квартала 2020 года на фоне распродаж во время COVID panic selling. «Волна продаж серебра в июне повторяла обвал золота и была вызвана теми же макрофакторами: ожидаемо ястребиным Federal Reserve, повышающим краткосрочные ставки, и ростом U.S. dollar», — отметил Вонг. «Серебро легко пробило уровни поддержки по близкой к водопаду траектории, что указывает на настроения продаж, вызванные капитуляцией».
Вонг заявил, что несмотря на недавнюю волатильность, на протяжении многодесятилетнего периода график серебра остаётся одним из самых бычьих графических паттернов из тех, что ему известны. «Поведение цены серебра за последние недели напоминает инвесторам, что это одна из самых волатильных частей сегмента драгоценных металлов», — написал Вонг. «Резкая коррекция могла проверить настроение, но долгосрочные бычьи фундаментальные факторы серебра, похоже, не изменились».
Рынок серебра годами работает с устойчивыми структурными дефицитами
Вонг отметил, что рынок серебра на протяжении нескольких лет подряд испытывает устойчивые структурные дефициты. «Годовые дефициты предложения последовательно сокращали запасы», — сказал он. «В отличие от многих сырьевых товаров, существует немного крупных новых горнодобывающих проектов, которые могли бы существенно изменить среднесрочный прогноз по предложению. Предложение серебра относительно неэластично, даже несмотря на то, что спрос продолжает расти».
Основной аргумент строится на сочетании ограниченного предложения и растущего спроса. Вонг подчеркнул, что предложение серебра относительно неэластично даже тогда, когда спрос продолжает расширяться, учитывая лишь несколько крупных новых проектов в добыче, которые могли бы заметно повлиять на среднесрочный взгляд на предложение.
Sprott ожидает продолжения дефицитов предложения ещё 7–8 лет
В интервью Kitco News на этой неделе Вонг заявил, что Sprott прогнозирует сохранение этих дефицитов предложения в обозримом будущем. «Прямо сейчас дефициты длятся уже семь или восемь лет, и, вероятно, будут продолжаться ещё семь или восемь лет вперёд», — сказал он.
Sprott считает, что хотя резкое снижение цены серебра испортило настроение, это не изменило структурный бычий сценарий. Вонг рассказал Kitco News, что так же, как золото получало растущую «поддержку» в цене, поскольку его относительно неэластичный инвестиционный спрос увеличивался, цена серебра, вероятно, будет извлекать выгоду из той же более высокой «нижней планки» — благодаря его ключевым промышленным применениям и собственному инвестиционному спросу, которые постепенно вытесняют менее существенные варианты использования — например, фотографию, столовое серебро и некоторые приложения в ювелирной отрасли.
Динамика рынка опционов усилила ценовые движения серебра
Вонг сообщил Kitco News, что крупные ставки на рынке опционов сыграли значительную роль в параболическом ралли серебра, а разворачивание этих позиций также усилило снижение цены, которое последовало далее. «Пока вы не уберёте все эти безумные позиции по опционам, в краткосрочной перспективе это больше похоже на мем-акцию, чем на товар», — сказал он. «Но в итоге произойдёт так, что вы “выбьете” парней по опционам».
Вонг сказал, что ему обнадёживающе видеть, как рынок опционов по серебру возвращается к нормализованному диапазону. «Если вы посмотрите на открытые опционы на покупку, Открытый интерес и проведёте по стандартному отклонению, я думаю, что это оказалось на уровне примерно четырёх или пяти стандартных отклонений выше их нормы», — сказал он. «Теперь они снова примерно рядом со средним».
Промышленный спрос поддерживают солнечная энергетика, электромобили и инфраструктура для ИИ
В отчёте Вонг указал, что несколько долгосрочных трендов поддерживают спрос. «Производство солнечных панелей, электрификация, электромобили, инфраструктура для ИИ, дата-центры и широкий спектр технологических применений лежат в основе промышленного спроса на серебро», — заявил он. «Военное потребление тоже становится всё более важным, поскольку проводимость серебра и его стратегическая значимость получают всё большее признание во всех звеньях цепочек поставок для обороны. Даже в более медленной экономической среде многие из этих конечных рынков, вероятно, останутся поддерживающими».
Вонг сказал, что когда доля становится более критически важным входным ресурсом, неэластичность серебра будет расти вместе с этим — подразумевая увеличение доли необходимых промышленных применений по сравнению с менее необходимыми вариантами использования.
Инвестиционный спрос на серебро растёт вместе с золотом
Инвестиционный спрос на серебро растёт наряду с золотом. «Инвесторы часто фокусируются на золоте как на основном инвестиционном металле, но серебро исторически также участвовало в периодах обесценивания валюты и денежной неопределённости», — написал Вонг в отчёте. «В этой среде серебро выигрывает благодаря растущей привлекательности как альтернативного средства сбережения — по сути, как “более высоко-бета” выражение тех же тем, которые поддерживают рынок золота».
Динамика физического рынка серебра также остаётся конструктивной. «Ощущается дефицит в физических запасах и сохраняются риски по поставкам, что укрепило представление о том, что физический спрос остаётся сильным относительно доступного предложения», — написал он. «По мере того как больше металла будет уходить на азиатские рынки, а физическое владение продолжит набирать значение, ценовые механизмы на рынке “бумаги” со временем могут становиться менее влиятельными».
Волатильность серебра описывают как нормальную черту бычьих рынков
Несмотря на драматичную распродажу серебра, Вонг сказал, что подобные резкие движения цены для этого «серого» металла не являются чем-то необычным. «Серебро демонстрировало заметно более высокую волатильность, чем золото, из‑за меньшего размера и менее ликвидного рынка», — сказал Вонг. «Резкие просадки — это нормальная черта бычьих рынков серебра, а не доказательство того, что базовые фундаментальные факторы потерпели неудачу. Исторически часть самых сильных продвижений серебра происходила после периодов жёсткой волатильности и разочарования инвесторов».
Sprott оценивает общий долгосрочный ценовой прогноз по серебру крайне позитивно. «Уникальное сочетание устойчивых дефицитов предложения, расширяющегося промышленного спроса, растущей инвестиционной значимости и напряжённых условий на физическом рынке даёт несколько направлений для будущего роста», — говорится в отчёте.
FAQ
Что стало причиной крупнейшего месячного падения серебра с сентября 2011?
Волна продаж серебра в июне повторяла обвал золота и была вызвана ожидаемо ястребиным Federal Reserve, повышающим краткосрочные ставки, и укреплением U.S. dollar. За квартал, закончившийся 30 июня, серебро снизилось на $16,57/унцию, или на -22,04%, став худшим кварталом с первого квартала 2020 года на фоне распродаж во время COVID panic selling.
Как долго рынок серебра работает с дефицитами предложения?
По словам Пола Вонга из Sprott Inc., рынок серебра испытывает дефициты уже семь или восемь лет, и Sprott прогнозирует, что эти дефициты сохранятся ещё семь или восемь лет в будущем. Ежегодные провалы предложения последовательно уменьшали запасы, при этом существует немного крупных новых горнодобывающих проектов, способных заметно изменить среднесрочный прогноз по предложению.
Какие промышленные применения поддерживают рост спроса на серебро?
Производство солнечных панелей, электрификация, электромобили, инфраструктура для ИИ, дата-центры и широкий спектр технологических применений формируют промышленный спрос на серебро. Военное потребление также становится всё более важным, поскольку проводимость серебра и его стратегическая значимость получают всё большее признание во всех звеньях цепочек поставок для обороны.
