Акции SK Hynix: оптимальное кредитное плечо рассчитано на уровне 1,44x в академическом анализе

Специальный комитет по рынкам капитала K-Capital Market Демократической партии Южной Кореи рассматривает снижение коэффициентов кредитного плеча для одноакционных ETF с 2x до 1,5x на фоне опасений по поводу волатильности. Академический анализ по формуле 2022 года, предложенной Мэтью Крузом из Westminster University, рассчитал оптимальное плечо на уровне 1,44x для акций SK Hynix и 1,84x для Samsung Electronics на основе 10-летних дневных данных по ценам закрытия. Предложенный коэффициент 1,5x близко совпадает с рассчитанным значением для SK Hynix, но ниже оптимального уровня для Samsung, что указывает на то, что раздельные коэффициенты по акциям могут быть более корректными с академической точки зрения, чем единый подход.

Академическая формула рассчитывает оптимальные коэффициенты плеча для корейских акций

Yonhap Infomax применило формулу ограничения плеча из статьи Круза 2022 года «Averting Catastrophe: Regulating Leverage Limits for Single-Stock Leveraged ETFs» к данным по 10-летним дневным ценам закрытия для Samsung Electronics и SK Hynix. Формула определяет максимальный коэффициент плеча, при котором эффекты компаундирования (волатильностный дрэг) не обесценивают ожидаемую доходность. Академически подходящий для SK Hynix коэффициент плеча был рассчитан на уровне 1,44x, тогда как для Samsung Electronics он составил 1,84x. Оба значения ниже текущего стандарта 2x.

Круз рекомендует использовать долгосрочную волатильность вместо краткосрочных всплесков; в частности, он предлагает брать более высокое значение между исторической волатильностью за 5 лет и за 10 лет. Именно этот подход использовался в расчетах. Структура формулы снижает верхний предел плеча по мере роста волатильности.

SK Hynix демонстрирует более высокую волатильность, чем Samsung Electronics

Рассчитанная 5-летняя годовая волатильность составила 37,0% для Samsung Electronics и 51,0% для SK Hynix. Более высокая волатильность SK Hynix привела к более низкому оптимальному коэффициенту плеча по сравнению с Samsung Electronics. Предложенное снижение до 1,5x приближается к рассчитанному для SK Hynix значению (1,44x), но представляет собой неоправданно низкую величину для Samsung Electronics (1,84x).

Комиссия по финансовым услугам приводила показатели волатильности для Samsung Electronics на уровне 96% и для SK Hynix — 113%, что отражает годовые значения примерно за последние два месяца краткосрочной волатильности. Применение этих цифр к формуле дает оптимальные коэффициенты в диапазоне «ниже 1x» для обеих акций.

Для изменения текущего плеча ETF требуется собрание выгодоприобретателей

Снижение коэффициентов плеча для уже запущенных продуктов требует проведения общего собрания выгодоприобретателей с присутствием всех инвесторов. С учетом характеристик ETF, позволяющих ежедневное создание и погашение, эта процедура столь же сложна, как и собрание акционеров. Быстрая реализация на уровне Национального собрания сталкивается с практическими трудностями.

Индустрия управления активами призывает внедрять политику постепенно

Старший представитель компании по управлению активами заявил, что Комиссия по финансовым услугам уже объявила комплексные меры, включая увеличение депозитов и расширение торговых единиц, которые реализуются поэтапно. Он отметил, что сначала следует оценить эффект уже введенных мер. Представитель добавил, что быстрое внедрение последовательных мер не позволяет проверить, действительно ли отдельные действия были эффективными.

Параметр доходности, использованный в академической формуле, был оптимизирован с применением данных по акциям S&P 500 в США, что ограничивает применимость формулы для прямого использования на внутреннем рынке.

FAQ

Какой коэффициент плеча академическая формула рассчитала для акций SK Hynix?
Академическая формула из статьи Мэтью Круза 2022 года рассчитала оптимальный коэффициент плеча 1,44x для SK Hynix на основе 10-летних дневных данных по ценам закрытия и 5-летней годовой волатильности 51,0%.

Почему у SK Hynix оптимальный коэффициент плеча ниже, чем у Samsung Electronics?
5-летняя годовая волатильность SK Hynix составила 51,0%, что выше, чем 37,0% у Samsung Electronics. Академическая формула снижает верхний предел плеча по мере роста волатильности, поэтому оптимальное соотношение для SK Hynix — 1,44x — ниже, чем 1,84x для Samsung.

Какая процедура требуется, чтобы снизить коэффициенты плеча для действующих одноакционных ETF?
Для снижения коэффициентов плеча для уже запущенных продуктов ETF требуется провести общее собрание выгодоприобретателей при участии всех инвесторов. Это процедура столь же сложна, как и собрание акционеров, из‑за характеристик ETF, допускающих ежедневное создание и погашение.