Устойчивые модели DeFi заменяют рост, основанный на стимулах

• Протоколы, генерирующие доход, всё чаще заменяют майнинг ликвидности по мере взросления DeFi за пределы моделей роста, основанных на стимулах

• Крупная эмиссия токенов не нужна для привлечения пользователей на платформы кредитования, торговли, стейкинга и стейблкоинов.

• Устойчивость протоколов теперь больше зависит от органических комиссий и удержания пользователей, чем от временных стимулов ликвидности.

Устойчивые DeFi-модели привлекают renewed внимание, так как участники рынка всё чаще отделяют временную ликвидность от протоколов, генерирующих длительный пользовательский спрос и повторяющийся доход.

Генерация дохода становится новым эталоном DeFi

Недавняя рыночная концепция, представленная аналитиком Tanaka, изучила протоколы, способные выживать без значительных стимулов. В отчёте говорилось, что DeFi находится в новой фазе развития. Инвесторы всё больше сосредотачиваются на основах бизнеса, а не на эмиссии.

➥ Какие DeFi-протоколы могут выжить без значительных токен-стимулов?

Если DeFi 2021 строился на майнинге ликвидности, то DeFi 2026 всё больше отделяет временную TVL от устойчивого спроса на продукт.

Токен-стимулы могут привлекать капитал, но они редко создают удержание после… pic.twitter.com/pfeN5UV6qq

— Tanaka (@Tanaka_L2) 26 июня 2026

Анализ подчеркнул, что майнинг ликвидности был одним из главных факторов на протяжении 2021 года. Однако токен-вознаграждения часто не создавали долгосрочного удержания пользователей. Капитал часто уходил, когда стимулы в конечном итоге снижались.

В отчёте предполагалось, что устойчивые протоколы генерируют комиссии от действий, которые пользователи уже требуют. Торговля, кредитование, стейкинг и услуги Stablecoin остаются основными финансовыми функциями. Эти услуги продолжают привлекать спрос независимо от рыночных циклов.

Изменяющаяся среда побуждает инвесторов пересматривать методы оценки. Заблокированная общая стоимость (TVL) больше не даёт полной картины. Качество дохода и удержание пользователей становятся более важными метриками.

Базовые протоколы продолжают доминировать в основной DeFi-активности

В отчёте несколько устоявшихся протоколов были определены как базовая инфраструктура DeFi. К ним относятся Aave, Uniswap, Sky и Lido. Каждый протокол выполняет критическую функцию в децентрализованных финансах.

Aave остаётся одним из ведущих кредитных рынков сектора. Протокол получает доход от активности по заимствованию и ликвидации. Спрос на доступ к капиталу поддерживает его долгосрочную бизнес-модель.

Uniswap продолжает выигрывать от органического торгового спроса на децентрализованных рынках. Биржа получает комиссии напрямую от активности пользователей. Эта структура снижает зависимость от инфляционных токен-стимулов.

Sky и Lido занимают столь же важные позиции в децентрализованных финансах. Инфраструктура стейблкоинов и ликвидный стейкинг остаются важнейшими блокчейн-услугами. Эти два сектора обеспечивают повторяющийся доход от участия пользователей.

Протоколы нового поколения переходят к росту за счёт комиссий

В отчёте также были определены emerging протоколы, демонстрирующие более сильные характеристики дохода. Включены Hyperliquid, Jupiter, Kamino, Morpho, Ondo Finance и Ethena. Каждый протокол работает в быстро расширяющихся рыночных сегментах.

Бизнес Hyperliquid по ончейн-деривативам вырос за счёт торговой активности, а не стимулов. Jupiter зарекомендовал себя как крупный торговый хаб на Solana. Kamino и Morpho добиваются дальнейшего прогресса в возможностях децентрализованного кредитования. Kamino и Morpho делают ещё больше шагов в направлении децентрализованного кредитования.

Устойчивость — это не функция уровня дохода, предупредил отчёт. Поэтому инвесторы продолжают следить за качеством генерируемого дохода.

Анализ пришёл к выводу, что сильнейшие DeFi-бизнесы сохранят пользователей после того, как стимулы угаснут. Ликвидность должна оставаться, даже когда эмиссия снижается. Реальный спрос на продукт в конечном итоге может стать самым ценным активом сектора.