Устойчивые модели DeFi заменяют стимулируемый рост

• Протоколы, генерирующие доход, все чаще заменяют майнинг ликвидности по мере того, как DeFi созревает и выходит за рамки моделей роста, основанных на стимулах

• Для привлечения пользователей на платформы кредитования, торговли, стейкинга и стейблкоинов не требуются большие эмиссии токенов.

• Устойчивость протокола теперь больше зависит от органических комиссий и удержания пользователей, чем от временных стимулов ликвидности.

Устойчивые модели DeFi привлекают повышенное внимание, поскольку участники рынка все чаще отделяют временную ликвидность от протоколов, генерирующих устойчивый пользовательский спрос и регулярный доход.

Генерация дохода становится новым ориентиром DeFi

Недавняя рыночная структура, опубликованная аналитиком Tanaka, изучила протоколы, способные выживать без значительных стимулов. В отчете говорится, что DeFi находится в новой фазе развития. Инвесторы все больше внимания уделяют основам бизнеса, а не эмиссии.

➥ Какие протоколы DeFi могут выжить без больших токен-стимулов?

Если DeFi 2021 был построен на майнинге ликвидности, то DeFi 2026 все больше отделяет временную TVL от устойчивого спроса на продукты.

Токен-стимулы могут привлекать капитал, но они редко создают удержание после… pic.twitter.com/pfeN5UV6qq

— Tanaka (@Tanaka_L2) 26 июня 2026 г.

В анализе подчеркивалось, что майнинг ликвидности был одним из главных факторов в 2021 году. Однако токен-вознаграждения часто не приводили к долгосрочному удержанию пользователей. Капитал часто уходил, когда стимулы в конечном итоге снижались.

В отчете указывается, что устойчивые протоколы генерируют комиссии от действий, которые пользователи уже совершают. Торговля, заимствование, стейкинг и сервисы стейблкоинов остаются основными финансовыми функциями. Эти услуги продолжают привлекать спрос независимо от рыночных циклов.

Меняющаяся среда подталкивает инвесторов к пересмотру методов оценки. Заблокированная общая стоимость больше не дает полной картины. Качество дохода и удержание пользователей становятся более важными метриками.

Базовые протоколы продолжают доминировать в основной активности DeFi

В отчете было определено несколько устоявшихся протоколов как базовая инфраструктура DeFi. К ним относятся Aave, Uniswap, Sky и Lido. Каждый протокол выполняет критическую функцию в децентрализованных финансах.

Aave остается одним из ведущих кредитных рынков в секторе. Протокол получает доход от активности по заимствованию и ликвидациям. Спрос на доступ к капиталу поддерживает его долгосрочную бизнес-модель.

Uniswap продолжает извлекать выгоду из органического торгового спроса на децентрализованных рынках. Биржа зарабатывает комиссии непосредственно от активности пользователей. Такая структура снижает зависимость от инфляционных токен-стимулов.

Sky и Lido занимают столь же важные позиции в децентрализованных финансах. Инфраструктура стейблкоинов и ликвидный стейкинг остаются важнейшими блокчейн-сервисами. Два сектора обеспечивают регулярный доход от участия пользователей.

Протоколы нового поколения переходят к росту на основе комиссий

В отчете также были выявлены новые протоколы, демонстрирующие более сильные характеристики дохода. Были включены Hyperliquid, Jupiter, Kamino, Morpho, Ondo Finance и Ethena. Каждый протокол работает в быстрорастущих рыночных сегментах.

Бизнес Hyperliquid по ончейн-деривативам вырос за счет торговой активности, а не стимулов. Jupiter утвердился как крупный торговый хаб на Solana. Kamino и Morpho добиваются дальнейшего прогресса в децентрализованном кредитовании.Kamino и Morpho делают больше шагов в направлении децентрализованного кредитования.

В отчете предупреждается, что устойчивость не является функцией уровня дохода. Поэтому инвесторы продолжают следить за качеством генерируемого дохода.

В анализе сделан вывод, что самые сильные бизнесы DeFi будут удерживать пользователей после того, как стимулы исчезнут. Ликвидность должна оставаться, даже когда эмиссия снижается. Реальный спрос на продукт может в конечном итоге стать самым ценным активом сектора.