Открыв тайваньские биржевые приложения для просмотра котировок, инвесторы наверняка видели немало названий акций с суффиксом «-KY» — например,世芯-KY (3661), дочернюю компанию Hon Hai Group, 訊芯-KY (6451). Многие впервые, увидев это, задаются вопросом: что такое KY? В этой статье на примере двух полупроводниковых «KY-акций» — 世芯-KY (3661) и 訊芯-KY (6451) — разберём, что такое KY-акции и на что инвесторам нужно обратить внимание.
Что такое KY-акции? Возникли из переименования с F
KY — это сокращение от «The Cayman Islands», то есть Британских Виргинских Островов Каймановых островов. Раньше на тайваньском рынке такие зарубежные компании называли F-акциями: F означало Foreign (иностранная). Позже это постепенно стали обозначать как KY. Проще говоря, KY-акции обычно — это компании, которые зарегистрированы за рубежом, не размещались первично на биржах других стран и выбрали Тайвань как место первичного листинга.
При этом, хотя «KY» по буквальному смыслу происходит от Каймановых островов, сегодня когда на рынке говорят о KY-акциях, это уже не ограничивается компаниями, зарегистрированными на Кайманах: термин также широко применяется к иностранным компаниям, зарегистрированным за рубежом и впервые вышедшим на Тайвань. Место регистрации может быть на Кайманах, на Британских Виргинских островах, в Самоа и т.д., а реальная операционная деятельность — в Тайване, Китае, США или на других рынках.
Почему Каймановы острова встречаются так часто? Причина довольно прямолинейна: это известная юрисдикция с низким налоговым бременем или «налоговая гавань», где компании могут через офшорные холдинговые структуры проводить реструктуризацию группы, трансграничное финансирование, сделки с акциями и налоговое планирование. Само по себе это не обязательно незаконно и не означает, что компания наверняка «проблемная». Но для инвесторов зарубежная регистрация означает дополнительные риски — больше уровней по раскрытию информации, юридической юрисдикции и управлению/перераспределению средств.
世芯-KY: штаб-квартира в Тайване, регистрация на Кайманах — звезда ASIC
世芯-KY — один из лучших примеров, показывающих суть KY-акций. Многие, видя «KY», интуитивно думают, что это китайская компания, но операционный центр 世芯 Electronics фактически находится на Тайване. По открытым данным, название компании 世芯-KY — 世芯電子股份有限公司, место регистрации иностранной компании — Каймановы острова, основана в 2003 году и 28 октября 2014 года вышла на Тайване на листинг. Основная деятельность — исследования, разработка, проектирование ASIC и SoC, а также связанные услуги.
То есть «KY» в 世芯-KY относится к юридической структуре, а не к тому, где компания в основном ведёт операционную деятельность. Юридическая материнская компания зарегистрирована на Кайманах, но разработки, операционная деятельность и размещение на рынке капитала тесно связаны с Тайванем. Именно это — ключевая характеристика KY-акций: регистрация, место листинга и реальная операционная деятельность могут быть тремя разными понятиями.
С точки зрения отрасли, 世芯-KY — это компания, оказывающая услуги по дизайну ASIC, которая находится в фокусе рынка на фоне тренда AI и передовых техпроцессов. Из материалов годового отчёта следует, что 世芯 концентрируется на решениях ASIC и SoC для глубоких субмикронных техпроцессов. Цель — помогать клиентам системной продукции сокращать сроки проектирования чипов с высокой сложностью и вывода продуктов на рынок.
訊芯-KY: структура Hon Hai, заводы в Китае — тема корпусирования (packaging) и оптической связи
訊芯-KY показывает другой облик KY-акций. По открытым данным, название компании 訊芯-KY — 訊芯科技控股股份有限公司, место регистрации иностранной компании также — Каймановы острова, основана 8 января 2008 года и 26 января 2015 года вышла на Тайване на листинг. Основная деятельность — корпусирование системных модулей и другие виды корпусирования, тестирования и продажи интегральных модулей различного типа.
Штаб-квартира компании находится на Каймановых островах, производственные заводы — в китайской провинции Гуандун, в городе Чжуншань. Это профессиональная компания по корпусированию, тестированию системных модулей. 訊芯-KY — дочернее предприятие Hon Hai Group, один из лидеров в области корпусирования и тестирования (封測). Перейдя от традиционных сборочных цехов к роли поставщика услуг по корпусированию и тестированию системных модулей (SiP) и высокоскоростных модулей оптических волокон (трансиверов), компания благодаря углублённой работе в сфере оптической связи стала одним из немногих производителей, способных предоставлять технологию CPO (совместно упакованных оптических элементов). Эта технология рассматривается как ключ к решению «узкого места» в вычислительной мощности для AI и к снижению энергопотребления.
Сопоставив 世芯 и 訊芯, вы увидите, что KY-акции на самом деле — это «структурный ярлык», а не «отраслевой ярлык»: обе компании в полупроводниках и обе «завязаны» на тему AI, но в одной штаб-квартира и R&D находятся на Тайване, а в другой заводы — в Китае; при этом структура акционеров за ними вообще разная. Суффикс «-KY» из трёх букв, который вы видите, говорит лишь об одном: «зарубежная регистрация и первое размещение на Тайване».
Почему инвесторам KY-акции и нравятся, и пугают?
Привлекательность и риски KY-акций проистекают из одного и того же: это акции зарубежных компаний.
Для компаний зарубежная холдинговая структура помогает в трансграничной операционной деятельности, налоговых настройках, конструкции акционерного капитала и листинге на рынке капитала. Для тайваньских инвесторов KY-акции позволяют покупать на тайваньском рынке компании, чья реальная деятельность не полностью находится на Тайване — включая китайский внутренний спрос, производство в Юго-Восточной Азии, технологические компании США или компании, работающие в составе транснациональных цепочек поставок.
Но проблема как раз в этом. Когда регистрация компании, операционная деятельность, заводы, банковские счета, основные клиенты и дочерние компании распределены по разным юрисдикциям, инвесторам и бухгалтерам сложнее проверять финансовую отчётность, подтверждать направление денежных потоков и разбираться в корпоративном управлении по сравнению с обычными тайваньскими локальными компаниями.
Вот почему после инцидентов с несколькими KY-акциями в 2021 году у рынка возникло сильное «мрачное» отношение к двум буквам KY. Тогда кейсы 康友-KY, 凱羿-KY, 淘帝-KY, 英瑞-KY заставили инвесторов осознать: если зарубежная структура сочетается с непрозрачностью информации, а также аномальными долями holdings у директоров и надзорных органов, неясным управлением средствами или сложностью аудиторской проверки отчётности, то риск может существенно усилиться.
Инвестируя в KY-акции, смотрите на прозрачность финансовой отчётности
Самая спорная сторона KY-акций всегда была в финансовой отчётности и сложности проверок. Поскольку регистрация компании находится за рубежом, а операционные площадки могут располагаться в Китае, Юго-Восточной Азии или других регионах, аудиторам сложнее «на месте» проверять запасы, денежные средства, дебиторскую задолженность, операции с клиентами и потоки средств между дочерними компаниями — обычно это труднее, чем в случае обычных тайваньских компаний.
Чтобы улучшить ситуацию, в последние годы тайваньские надзорные органы усилили мониторинг KY-компаний. Тайваньская биржа (證交所) также оптимизировала «раздел финансовых акцентов» на публичной платформе наблюдения за финансовой отчётностью; затем он был переименован в «раздел финансовой информации и торговых акцентов». Инвесторы могут через инвестиционные разделы на публичной платформе смотреть соответствующие предупреждения по финансам и сделкам.
Для розничных инвесторов этот инструмент особенно важен. Перед покупкой KY-акций недостаточно просто смотреть на рост выручки и EPS — нужно проверить, не внесены ли компания в финансовые или торговые аномальные предупреждения, низка ли доля holdings у董監 (директоров и надзорных руководителей), нет ли у мажоритарных акционеров высокой доли залога (质押), есть ли крупные продажи долей, а также является ли разумной информация в отчётности по денежным средствам, дебиторской задолженности и потокам средств с дочерними компаниями.
Нужно ли платить налог с дивидендов по акциям Тайваня? KY-акции — это зарубежный доход
У KY-акций есть ещё один момент, который чаще всего неверно понимают: налогообложение дивидендов.
Многие думают, что дивиденды по KY-акциям всегда не облагаются налогом, хотя это верно лишь наполовину. Для физических лиц дивиденды по KY-акциям обычно относятся к зарубежному доходу и могут затрагивать порог зарубежного дохода по режиму минимального налога; но если акции покупаются от имени компании, ситуация полностью другая.
Управление национального налогообложения в Тайбэе (財政部臺北國稅局) чётко указало: для коммерческих предприятий, имеющих главную контору на территории Республики Китай (Тайвань), дивиденды, полученные от инвестиций в KY-акции, подлежат суммированию и налогообложению корпоративным налогом на прибыль. Причина — пункт 42 Закона об налогообложении доходов предусматривает освобождение от включения в налогооблагаемую базу дивидендов, полученных от инвестиций в другие отечественные коммерческие предприятия, и это положение не применяется к KY-компаниям, потому что KY-компания относится к иностранным эмитентам.
Налоговый орган также приводил пример: когда внутренние компании покупают KY-акции через брокера и в 112 году по календарю Тайваня получают дивиденды в размере 550k (500 тыс.?) тыс. (550k元), но ошибочно считают, что дивиденды по приобретённым на Тайване котирующимся акциям подпадают под освобождение по пункту 42 Закона об налогообложении доходов. В итоге были подтверждены недоплата и доначисление налога, а также назначен штраф.
Проще говоря, налоговый результат для физлиц, инвестирующих в KY-акции, и для компаний, инвестирующих в KY-акции, отличается. Физлицам могут быть важны порог зарубежного дохода и проблемы с режимом минимального налога, а компаниям — вопросы подачи отчётности по налогу на прибыль; KY-акции нельзя обрабатывать как дивиденды обычной отечественной компании.
Эта статья 世芯-KY (3661)、訊芯-KY (6451)：台股 KY 股是什麼意思？股利、買賣要注意什麼？ впервые появилась на 链新闻 ABMedia。
