SnapshotLaborer

7 июля цены на высокоемкие MLCC для AI-серверов в Хуацяньбэй продолжают расти, основные модели Murata 1206-476 подорожали до 725–755 юаней за 2000 штук, суточный рост около 5%; высокоемкие модели GPU отсутствуют на складе, цены на спотовые поставки выросли на 15%+ с ограничением поставок для долгосрочных крупных клиентов. В отрасли普遍认为 спрос на серверы / беспроводную зарядку остается напряженным, цены структурно растут, глобальные лидеры Murata/Samsung имеют высокую долю, Yageo с июля повышает цены на все серии конденсаторов. Рост цен на пассивные компоненты, вызванный инфраструктурой AI, будет выгоден для публичных дистрибьюторов, таких как Huaqiang.

Летний рыночный сезон традиционно считается тихим, но JPMorgan считает, что инвесторы в 2026 году вряд ли смогут насладиться спокойствием.

По сообщению Trading Desk от 6 июля, Стивен Дьюлейк, со-руководитель глобального фундаментального анализа JPMorgan, опубликовал исследовательский отчет, в котором перечислил десять ключевых рыночных фокусов, охватывающих отчетность технологических гигантов за второй квартал, резкое падение цен на нефть, направление политики председателя ФРС Уорша и фундаментальные показатели экономики США.

Стивен Дьюлейк считает, что летний рынок капитала не будет спокойным, и инвесторы должны сохранять повышенную бдительность.

В отчете отмечается, что на текущем рынке наблюдаются признаки расхождения, заслуживающие внимания. Финансовые отчеты AI-гиперскейлеров за второй квартал определят динамику рынка кредитов во втором полугодии. А грядущая эпоха Уорша в ФРС означает наступление периода перекалибровки политики, полного неопределенности.

Фокус 1: Фундаментальные макроданные США

Корейский фондовый рынок во вторник резко упал: KOSPI снизился более чем на 7%, закрывшись падением на 6,6%; акции Samsung Electronics и SK Hynix упали примерно на 8% и 7% соответственно. Это результат наложения эффекта от реализации прибыли и эффекта кредитного плеча ETF: прибыль Samsung во втором квартале взлетела в 19 раз по сравнению с прошлым годом, выручка удвоилась, но рынок уже заранее оценил это. Спрос на японские государственные облигации вырос, что указывает на рост склонности к избеганию риска.

Последние данные по биржевым фондам показывают, что 3 июля масштаб ETF на золото Huaan Gold ETF занял первое место, достигнув более 90 миллиардов юаней, опередив ETF CSI 300 Huatai-PineBridge и став «номером один среди ETF» на рынке. Приток средств в ETF на золото и товары привел к росту масштаба отраслевых и тематических ETF, одновременно снизилась доля ETF на акции. Этот шаг также может усилить влияние Huaan Fund в слиянии с HFT Investment Management, рыночная структура демонстрирует тенденцию роста отраслевых/товарных ETF и охлаждения широких базовых ETF.

Темпы восстановления алюминиевых мощностей на Ближнем Востоке опережают рыночные ожидания, что кардинально меняет структуру спроса и предложения на мировом рынке алюминия.
По данным торговой платформы Zhuifeng, в отчете Goldman Sachs от 6 июля говорится, что среднегодовой прогноз цен на алюминий на LME на 2027 год был значительно снижен с предыдущих 2950 долларов США за тонну до 2700 долларов США за тонну, а прогноз на четвертый квартал 2026 года снижен с 3200 долларов США за тонну до 2950 долларов США за тонну — оба уровня значительно ниже текущей фьючерсной цены в 3056 долларов США за тонну.
Цепочка логических обоснований ясна: ускорение восстановления производства на заводе Al Taweelah + общее ускорение восстановления предложения на Ближнем Востоке → увеличение прогноза предложения на 2026 год на 620 тысяч тонн, на 2027 год — на 920 тысяч тонн → дефицит рынка в 2026 году сокращается с 720 тысяч тонн до 100 тысяч тонн, а избыток в 2027 году увеличивается с 590 тысяч тонн до 1,5 миллиона тонн → восстановление запасов давит на маржу производства → давление на цены алюминия.

Прибыль Samsung во втором квартале выросла в 19 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а выручка достигла рекордного уровня, что обусловлено спросом на высокопропускную память для центров обработки данных ИИ, цены на DRAM/NAND резко выросли. Однако после публикации отчётности акции резко упали — рынок уже заложил позитивные новости в цены, а конкуренция со стороны предложения усилилась; такие компании, как ChangXin Memory, догоняют или сжимают ценовое пространство. Институты обращают внимание на свободный денежный поток и доходность для акционеров, полный отчёт покажет реальную конверсию стоимости расходов на ИИ.

潘功胜：Облигационный канал "Южное направление" (Bond Connect Southbound) увеличил годовую чистую квоту инвестиций до 800 миллиардов юаней.
Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

Рынок сопряжен с рисками, инвестиции требуют осторожности. Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны учитывать, соответствуют ли какие-либо мнения, точки зрения или выводы в данном тексте их конкретной ситуации. Инвестиции на основе этого текста осуществляются на собственный риск.

7 июля акции A-акций колебались и снижались, индекс Shanghai Composite приблизился к 4000 пунктам, индекс ChiNext сначала вырос, а затем снизился. Направления, связанные с полупроводниками, значительно выросли, активны концепции кремниевых пластин, ASIC и т.д., темы выращивания алмазов, онлайн-игр также усилились, сектора угля, медицины ослабли. Гонконгские акции сначала упали, затем выросли, Meituan, Tencent и другие потянули за собой технологические акции. На рынке облигаций большинство фьючерсов на государственные облигации снизились, фьючерсы на товары разошлись. По сообщениям, цены на кремниевые пластины выросли, потребность в вычислительных мощностях ИИ повышает проникновение новых материалов, Intel корректирует цены, поступили уведомления о повышении цен на медные ламинаты.

Последний отчет Bank of America Securities считает, что текущая коррекция в полупроводниковой отрасли является здоровой перезагрузкой, а не структурным изменением, и дает четкую поддержку долгосрочной инвестиционной ценности микросхем памяти.
Как сообщает трейдерская платформа Zhui Feng, аналитик Bank of America Vivek Arya в отчете от 6 июля отметил, что индекс полупроводников Филадельфии после роста на 88% во втором квартале скорректировался на 11% в третьем квартале, что в высокой степени соответствует исторически самому слабому сезону. Он охарактеризовал эту коррекцию как «летнюю перезагрузку» и спрогнозировал возможное восстановление осенью. В области памяти отчет подтвердил рейтинг «покупать» для Micron Technology с целевой ценой 1550 долларов, назвав её предпочтительным активом.
Вышеуказанные оценки имеют прямое справочное значение для текущих рыночных настроений. На фоне быстрого роста китайских моделей с открытым исходным кодом и сомнений рынка в устойчивости капитальных затрат на ИИ, этот отчет предоставляет системную защиту логики спроса в полупроводниковой отрасли и для пути восстановления оценки микросхем памяти

李家超：香港黄金中央清算系统今日开始试运行，考虑开发新的人民币黄金期货合约。
风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

Morgan Stanley считает, что мировая индустрия чипов памяти приближается к «пику скорости изменений» (Peak rate of change), но это не означает окончания цикла.
По информации от торговой платформы Zhuifeng, Morgan Stanley в отчете от 6 июля отметил три наиболее спорных вопроса на рынке чипов памяти: достиг ли цикл повышения цен своего пика, почему долгосрочные соглашения (LTA) не способствуют переоценке стоимости, и является ли это вершиной цикла или промежуточной коррекцией бычьего рынка. Основной вывод отчета можно резюмировать одной фразой: скорость изменения цен (rate of change) достигает пика, но сам цикл еще не закончился.
Morgan Stanley считает, что, по слухам, крупнейший покупатель вычислительных мощностей AI начал продавать простаивающие мощности, а также в связи с тем, что корпоративный сектор стремится к «минимизации токенов» (Token

Сектор гуманоидных роботов получает плотный катализатор: производственная линия Optimus от Tesla запущена и объявлен четкий план наращивания объемов, к 2026 году выйдет на уровень тысячи единиц; Маск возвращается к роботам, укрепляя уверенность. В Китае такие компании, как Ubtech и Unitree, ускоряют выход на IPO и расширение производства. Глобальный год начала массового производства приближается, ключевой момент — низкая стоимость массового производства, промышленные инвестиции заменяют тематические инвестиции.

Саудовская Аравия объявила о самом значительном снижении официальных экспортных цен на сырую нефть за последние 26 лет, что свидетельствует о глубоких изменениях в структуре поставок на мировом нефтяном рынке.
По сообщению Reuters, государственная нефтяная компания Саудовской Аравии Saudi Aramco в понедельник опубликовала ценовое заявление, установив официальную продажную цену (OSP) на свой флагманский сорт арабской легкой нефти, поставляемой в Азию в августе, на уровне 1,50 доллара за баррель ниже среднего показателя Оман/Дубай, что на 11 долларов ниже по сравнению с предыдущим месяцем.
По данным Reuters, уходящим корнями в 2003 год, это снижение является самым большим за всю историю наблюдений, а августовская OSP также достигла самого низкого уровня с июня 2020 года. Это первый случай, когда Саудовская Аравия продает сырую нефть со скидкой с момента ценовой войны 2020 года.
Данное снижение цен значительно превзошло рыночные ожидания. Опрос Reuters, проведенный в конце июня, прогнозировал, что премия по августовской OSP составит от 1,50 до 3,00 долларов за баррель, однако конечный результат не только не показал премии, но и перешел в дисконт, что превышает

Strategy (MSTR), крупнейший держатель биткоина в мире, продал с конца июня по начало июля 3588 BTC (около 216 млн долларов) для выплаты дивидендов по привилегированным акциям — это крупнейшая распродажа за всю историю. Цена акций упала, BTC опустился ниже диапазона себестоимости владения; убытки по цифровым активам во втором квартале составили 8,32 млрд долларов, mNAV опустилась ниже 1, основная модель покупки BTC с премией к цене акций испытывает давление. Обещание никогда не продавать монеты ослаблено, совет директоров разрешил в будущем выкупать акции и выплачивать дивиденды за счет BTC. Если дисконт сохранится, денежные средства и резервы окажутся под давлением, рынок опасается масштабных распродаж.

Продолжается интенсивное противостояние между Россией и Украиной. Российские войска продвигаются к ключевым точкам в Донецке, а украинская сторона наносит удары по энергетике и логистике с помощью беспилотников, чтобы оказать давление и передать сигнал о продолжении боевых действий. Обе стороны ведут дистанционные удары и нарушают логистику, борясь за инициативу на поле боя. В краткосрочной перспективе будут продолжаться как позиционные бои на фронте, так и удары по логистике, а также возрастут риски для транспорта в Крыму. Трамп заявил, что конфликт закончится быстрее, чем ожидалось.