7 月 23 日，根據 Bloomberg 數據，標普 500 指數成分企業的盈利指引（EPS Guidance Momentum Score）攀升至歷史最高水準，上調盈利預期的企業比例遠遠超過下調及維持預期的企業，創下有紀錄以來最大正向偏差。
這項數據在財報季的背景下具有非同尋常的意義。企業盈利指引——也就是管理層對未來盈利的前瞻性判斷——通常被視為比分析師預測更具「內部資訊含量」的訊號。當大量企業同時選擇上調而非下調指引時，其所傳遞的訊息遠比指數點位的漲跌更為深刻：企業自身對未來獲利的預期正在系統性改善。
對美股投資人而言，這一訊號的重要性在於它可能標誌著市場上漲動能的根本性轉換——從估值擴張驅動的「AI 敘事行情」，轉向盈利成長驅動的「基本面行情」。本文將以 EPS Guidance Momentum Score 為切入點，拆解當前美股盈利預期的真實狀況，並分析這一變化對美股後市的結構性意義。
EPS Guidance Momentum Score 概述
EPS Guidance Momentum Score，即每股盈餘指引動能評分，是用來衡量企業盈利預期變化方向的綜合性指標。其核心邏輯並不複雜：統計在某一時期內，標普 500 成分股企業中上調未來盈利預期的公司數量，與下調預期的公司數量之間的差值及比例關係。
這一指標之所以受到市場高度重視，原因在於企業盈利指引具有獨特的資訊價值。與分析師基於模型和公開數據所做的預測不同，企業管理層在發布盈利指引時，掌握著訂單、成本、產能利用率等第一手營運數據。因此，指引方向的變化往往被視為領先於實際財報的「先行指標」。
目前該指標創下歷史新高，意味著上調預期的企業數量遠超下調及維持預期的企業，正向偏差達到有紀錄以來最大水準。這並非單一的統計現象——它反映的是大量企業管理者在對未來數個季度的營運前景做出判斷時，集體選擇了更樂觀的預期路徑。
值得注意的是，這一趨勢並非在財報季才突然出現。自 3 月 31 日以來，分析師持續上調標普 500 指數成分股的盈利預測，使該指數成分股的整體預期盈利累計上調 3.4%——這是自 2021 年以來，單一報告季度內最大幅度的上調。
盈利預期改善：從指引到股價的傳導邏輯
盈利預期的改善之所以比單純的指數上漲更具分析價值，是因為它構成了從企業基本面到股價表現的完整傳導鏈條。
第一步，企業管理層基於對訂單、成本及市場需求的判斷，上調盈利指引。這一步的訊號最直接——企業自己認為未來能賺更多錢。
第二步，賣方分析師根據企業指引上調 EPS 預測。FactSet 數據顯示，截至 7 月初，標普 500 成分股中已有 63 家公司發布正面盈利預告，48 家發布負面預告，正面比例明顯占優。分析師對 2026 年全年標普 500 經營 EPS 的預期已升至 340.74 美元，年增約 24%。
第三步，EPS 預測的上調降低了股票的估值壓力。以目前標普 500 約 25.6 倍的靜態本益比計算，若 EPS 成長 24%，則 forward P/E 將自然回落至更具吸引力的水準。UBS 預計 2026 年全年 EPS 成長約 20%，2027 年進一步成長 12% 至 375 美元。
第四步，估值壓力的緩解與盈利前景的明朗化，共同推動資金增加股票配置。這構成了從企業微觀行為到市場宏觀表現的完整邏輯閉環。
美股上漲邏輯的切換：從 AI 敘事到盈利驅動
過去兩年，美股上漲的核心動能可歸納為「AI 敘事」——科技巨頭在人工智慧領域的資本支出與商業化前景，推動了估值的系統性擴張。標普 500 指數 2026 年至今漲幅超過 10%，但科技七巨頭指數同期僅上漲約 3.2%。這種分化本身就說明市場的上漲結構正在發生變化。
目前正在發生的是第二波動能的疊加：AI 的成長效應仍在延續，但企業獲利的整體改善正在成為更廣泛的支撐力量。Bloomberg Intelligence 數據顯示，2026 年第一季，近 81% 的標普 500 公司實現了獲利年增，盈利廣度達到 2021 年疫情復甦以來最高水準。第一季標普 500 的 EPS 年增率達到 27%，超出先前預期 15 個百分點，盈利超預期率達到 84%，營收超預期率達到 81%。
這種「盈利廣度」的擴張，意味著市場的上漲基礎正在從少數幾家科技巨頭向更廣泛的成分股擴散。花旗銀行於 7 月發布的最新報告指出，「七巨頭」作為評估大盤成長動能的結構已「走向終結」，取而代之的是涵蓋標普 500 指數 55% 市值、貢獻約 48% 盈利的「成長型集群」。該集群 2026 年 EPS 預計成長 42%，是推動標普 500 指數整體 24% EPS 成長的核心力量。
同時，週期性板塊重新領先防禦性板塊。週期性股票的盈利成長領先防禦性股票 14.1 個百分點，高於一年前的 10.1 個百分點，且這一差距可能進一步擴大至 14.9 個百分點。這暗示經濟週期本身仍具有向上動能。
科技巨頭的盈利貢獻：從領跑到共建
在當前的盈利改善浪潮中，Nvidia、Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta 等科技巨頭仍是最重要的貢獻者，但它們的角色正在從「唯一驅動力」轉變為「核心驅動力之一」。
第一季，以這些公司為代表的科技七巨頭盈利年增 63.2%，創近四年來最強增速。然而，更值得關注的變化來自標普 500 其餘 493 家公司——它們的盈利也開始同步加速成長。排除科技七巨頭後，標普 500 其餘成分股的盈利增速預計約為 17%，為 2021 年第四季以來最快。
（台北時間）7 月 23 日，Alphabet 公布第二季財報：總營收 1,198 億美元，年增 24%，超預期 1,170.2 億美元；營業利益 407.7 億美元，年增 30%；EPS 達 9.11 美元。公司同時確認 2026 年全年資本支出將維持高位，預計為 1,950 億至 2,050 億美元，高於先前預測的 1,800 億至 1,900 億美元。
Alphabet、Microsoft、Amazon、Meta 四家公司已預測 2026 日曆年度資本支出合計高達 7,250 億美元。這種大規模資本支出雖然短期內壓抑了自由現金流，但也構成了未來盈利成長的基礎設施投入。
值得注意的是，科技巨頭的盈利成長前景並非沒有爭議。部分機構指出，AI 企業成本攀升、技術需求不確定性及投入轉化效率偏低，可能導致實際獲利不如預期。此外，有分析認為「七巨頭」的 EPS 增速可能在 2026 年放緩至 20%，2027 年進一步降至 15%。
風險提示：高預期之下的不對稱博弈
盈利指引創歷史新高本身是一把雙刃劍。它既確認了企業基本面的改善趨勢，也意味著市場預期已被大幅拉高。
目前，標普 500 的盈利預測年增超過 20%，為近四年來最快增速，但在公司層面的盈利成長中位數僅為 8%——兩者的偏差主要由少數超大型科技企業造成。這意味著市場的容錯空間已變得極為有限：如果整體增長率的實現仰賴少數公司再次交出亮眼成績，其中任何一家出現疲軟，都可能動搖建立在盈利預期上的行情基礎。
路博邁於 7 月 20 日的報告指出，由於投資人踏入本季財報時幾乎每日上調預期，市場已處於「令人不安的不對稱狀態」：僅僅業績理想未必獲得獎勵，但任何未符預期者將被嚴厲懲罰。
此外，標普 500 指數目前點位所對應的估值水準並不低。截至 7 月初，標普 500 的股價位於 1950 年以來 95.9% 分位，EPS 位於 99.6% 分位。Yardeni Research 雖然維持標普 500 年底 8,250 點的目標，但也坦言「很難想像還能有更多超預期驚喜」。
結語
標普 500 企業盈利指引升至歷史最高水準，是當前美股市場中最重要的基本面訊號之一。它顯示企業管理者對未來盈利的集體預期正在系統性改善，而這一改善正從科技巨頭向更廣泛的成分股擴散。
盈利預期的改善並不自動等同於股價持續上漲——市場已將相當一部分樂觀預期計入價格。但它確實改變了美股上漲的邏輯結構：從依賴估值擴張的「AI 敘事」，轉向由盈利成長支撐的「基本面行情」。對投資人而言，這意味著關注的焦點應從「市場在說什麼故事」轉向「企業實際賺了多少錢」。
接下來的財報季將是驗證這一邏輯轉換的關鍵窗口。盈利指引已設下高門檻，而市場正等待企業用實際業績來跨越它。
FAQ
Q1：EPS Guidance Momentum Score 是什麼？為什麼它比指數漲跌更重要？
EPS Guidance Momentum Score 是衡量標普 500 成分股企業上調與下調盈利預期數量對比的指標。它反映企業管理層基於內部營運數據所做的前瞻性判斷，比指數點位的漲跌更能展現企業基本面的真實方向。目前該指標升至歷史最高，意味大量企業同時看好未來盈利前景。
Q2：盈利預期改善如何影響股價？
盈利預期改善會觸發傳導鏈條：企業上調指引 → 分析師提高 EPS 預測 → 本益比估值壓力降低 → 資金增加股票配置。這一過程將市場上漲的邏輯從「估值擴張」轉向「盈利支撐」，使行情具備更強的基本面基礎。
Q3：當前美股上漲動能是否已經從 AI 切換到盈利驅動？
正在發生切換但並非完全取代。AI 仍是重要驅動力，但企業獲利的整體改善正在成為更廣泛的支撐。2026 年第一季 81% 的標普 500 公司實現盈利年增，盈利廣度達到 2021 年以來最高，顯示上漲基礎正從少數科技巨頭向更廣泛成分股擴散。
Q4：盈利指引創歷史新高是否意味美股一定繼續上漲？
不一定。高預期意味低容錯空間——市場已將大量樂觀情緒計入價格，任何未達預期的業績都可能引發嚴厲懲罰。目前標普 500 估值處於歷史高位，盈利需持續兌現才能支撐現有點位。盈利指引改善是必要條件，但不是充分條件。
Q5：哪些公司在推動標普 500 的盈利成長？
Nvidia、Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta 等科技巨頭仍是核心貢獻者，但標普 500 其餘 493 家公司的盈利也在加速成長。花旗指出，「成長型集群」（涵蓋 55% 市值）2026 年 EPS 預計成長 42%，是推動整體指數盈利成長的主要力量。
