簡要
- 渣打銀行預計到2028年底，穩定幣市值將達到2兆美元。
- 這一增長可能會帶來0.8兆至1兆美元的新增美國國庫券需求，若包括聯準會的購買，需求將升至2.2兆美元，該銀行分析師表示。
- 由此產生的0.9兆美元的過剩需求，可能使財政部在三年內暫停30年期國債拍賣。
根據國際銀行集團渣打銀行的一份新報告，穩定幣發行商可能在未來三年內成為美國短期政府債務的最大結構性買家之一。
渣打銀行的全球數字資產研究主管Geoff Kendrick和美國利率策略師John Davies預計，到2028年底，穩定幣市值將達到2兆美元，較目前約3090億美元的市值大幅增加，根據CoinGecko的數據。
分析師在與_Decrypt_分享的備忘錄中表示，僅此一項增長就將產生約0.8兆至1.0兆美元的額外美國國庫券需求，因為發行商將短期政府證券作為儲備。
結合聯準會預計通過儲備管理購買（Reserve Management Purchases）購買5000億至6000億美元，以及再投資到期的抵押貸款支持證券（MBS）所帶來的類似規模，Kendrick和Davies估計，到2028年，新增國庫券需求總額約為2.2兆美元。
“我們的預測顯示，如果不增加國庫券的發行份額，則會出現0.9兆美元的過剩需求——換句話說，如果不採取行動，國庫券可能會變得過於稀缺，”Kendrick和Davies寫道。
分析師指出，一種平衡這一不平衡的方法是增加國庫券的發行，同時減少長期債券的供應。
“將0.9兆美元的T-債券供應轉向T-票，以滿足過剩需求，實際上可以使30年期拍賣在未來三年內暫停，”他們寫道。
報告指出，財政部已在密切關注，因為其2月季度再融資公告中提到，正“監控SOMA對國庫券的購買以及私營部門對國庫券日益增長的需求。”
穩定幣增長放緩
根據該報告，近期由於數字資產市場疲軟以及去年通過的GENIUS法案後的調整，穩定幣的增長有所放緩。
Kendrick和Davies將這一暫停描述為“循環性而非結構性”，並維持他們長期2兆美元市值的預測。
這一展望建立在Kendrick早前的估計之上，即到2028年，大約有5000億美元的存款可能從銀行轉移到穩定幣。
一些市場參與者表示，除非穩定幣達到顯著規模，宏觀經濟影響可能有限。
Gate的首席業務官Kevin Lee對_Decrypt_表示：“如果穩定幣將國債作為儲備，宏觀聯繫並不根本不同於穩定幣持有銀行系統中的法幣——在這兩種情況下，大量私人流動性都在選擇某種安全資產。”
他補充說：“除非規模真正變得巨大，否則對收益率曲線和貨幣條件的影響應該是邊際的。”
Lee表示，市值達2兆美元的穩定幣市場，約佔6到7兆美元的T-票市場的30%，意味著“即使是被動的儲備配置也可能在邊際上開始產生影響：國債收益率、融資條件以及財政部的發行組合都可能對儲備流動更為敏感，尤其是在壓力驅動的贖回期間。”
Coin Bureau的聯合創始人兼首席市場分析師Nic Puckrin對_Decrypt_表示，更大的擔憂實際上是“流動性集中，尤其是如果穩定幣市場真的膨脹到2兆美元”，他警告說，發行商可能會“在流動性高時無意中放大市場壓力，購買國庫券，並在流動性低的環境中拋售。”
Puckrin表示，贖回主要發生在交易所，這意味著發行商“不會受到立即清算資產的壓力”，除非對穩定幣的信任崩潰，否則“有緩衝措施”。
