BNP Paribas 首爾分行全球市場主管徐恩鍾（Seo Eun-jong）表示，29 日外國投資人對韓元及以韓元計價資產的興趣已達到他自 2002 年開始交易以來的最高水平。於一次採訪中，徐恩鍾評估政府的韓元國際化路線圖（roadmap），強調政策的核心關鍵字是「roadmap」，代表採取長期且逐步的做法，而非一夜之間的機構性變化。他指出，政府在韓國三大核心金融市場——債券、股票與外匯——上持續採取一致的方向性做法，而韓元國際化舉措則建立在先前成果之上，例如納入 WGBI 與連結 Euroclear。
BNP Paribas 高層重點：長期政策一致性
徐恩鍾將政府在債券、股票與外匯市場的做法形容為「在方向性政策立場上非常一致」。他表示，債券市場的國際化是先從納入 WGBI 與連結 Euroclear 開始；而過去兩年股票市場的改善，現在反映在交易量與外資持有比率。依徐恩鍾所述，外匯市場早已被納入債券與股票的相關計畫之中，但這則公告提供了更具體的細節。他強調最關鍵的關鍵字是「roadmap」，代表長期承諾而非立即落地。徐恩鍾補充，已宣布的措施並非最終版本，將在第二、第三階段進行更新與修訂；在速度之外，更優先的是方向與承諾。
外國投資人對韓元資產的興趣創 23 年新高
徐恩鍾表示，2026 年以來外國投資人對韓元與以韓元計價資產的反應，是自他 2002 年開始交易以來最強的一次。他指出，5 月期間的一次投資人行程中，有 12-15 家海外機構直接訪問韓國進行參訪，接著又參訪了五座海外城市。在與亞洲策略師群組的會議中，徐恩鍾表示，當進行一小時的客戶會議時，通常會有超過 30 分鐘用於「韓國」的討論。他說，第一個問題是關於 KOSPI，第二個是韓元，第三個則是 KTB（韓國公債）。徐恩鍾表示，他想不起曾有哪個時期韓國的關注度如此強烈。他也觀察到，先前國內投資組合主要集中在存款與不動產，正逐步向金融市場分散配置，進而帶動更高的國內關注。
WGBI 納入推動月度資金流入逾 10 兆韓元
徐恩鍾報告稱，每月外國債券基金的流入規模很可觀，3 月起每月約 7-8 兆韓元，並在 5 月與 6 月升至逾 10 兆韓元。他將 WGBI 的納入視為「開始——而非結論」的一個三年努力，反映長期觀點。徐恩鍾提到，仍有待市場發展的任務，包括讓外國投資人參與附買回（repo）市場、啟動 KOFR（韓國隔夜資金附買回利率），以及開放信用債券市場。他確認，WGBI 的避險比率維持在符合預期的低位 10-20%，顯示相當比例的流入資金正在轉換為韓元。徐恩鍾表示，資金量的增加有助於支撐韓元的價值。
預期 NDF 轉換至 DF 將逐步推進
徐恩鍾表示，他同意政府提供對可交割遠期（deliverable forwards，DF）強勁誘因的政策方向，但提醒轉換不會一夜之間發生。他提出兩個新興市場貨幣轉為可交割格式的例子：中國花了約五年時間，將其 CNY NDF 市場轉換為離岸即期市場（CNH）；而馬來西亞則在 2016 年以單一動作消除其 NDF 市場，導致在部位平倉（position liquidation）過程中出現顯著的困惑與波動。當時在 JP Morgan London 擔任亞洲新興市場貨幣交易員的徐恩鍾回憶，海外客戶之間有很多利弊之分，且因波動上升而產生副作用。他表示，韓國在轉換期間對 DF 提供逐步誘因的做法是正確的。徐恩鍾指出，韓國整合式的在岸-離岸可交割市場比中國的離岸 CNH 模型更成熟，因此需要更長的時間。他強調必須持續告知客戶：DF 的使用成本比 NDF 更具效率。
上半年美元兌韓元匯率上升，下半年將朝基本面收斂
徐恩鍾表示，上半年美元-韓元匯率上漲至 1,560 韓元，並非完全由投機力量所驅動。他指出，海外資金在 5 月前透過投機部位對韓元持偏好態度，並提到強勁的經常帳餘額與股票市場表現。依徐恩鍾所述，出乎意料的因素是外國投資人進行再平衡的流量，現金淨流出合計 80-900億美元。他解釋，即便假設對外國股票持有的避險比率為 10%，被動型基金透過 NDF 或遠期調整避險比率，也仍會在第一個半年度產生可觀的美元買盤需求。徐恩鍾確認，在上半年期間，自動化的再平衡與避險比率調整是重要的供需因素，但他表示市場正進入反轉階段並尋求平衡。他認為，韓元將在下半年朝基本面收斂，並指出目前整體市場以及三星電子與 SK Hynix 的外資持股比率，正接近相對於過去 10 年平均值的均衡水準。徐恩鍾形容目前的韓元水位為「有吸引力」，並表示「這是外國投資人買進以韓元計價資產的良好時機」。
常見問題集
徐恩鍾在 29 日談到外國投資人對韓元計價資產的興趣時表示了什麼？
BNP Paribas 首爾分行全球市場主管徐恩鍾表示，29 日外國投資人對韓元及以韓元計價資產的興趣已達到他自 2002 年開始交易以來的最高水平。他報告稱，5 月的投資人會議中，超過 30 分鐘的一小時會議時間用於關於韓國的討論，涵蓋 KOSPI、韓元以及韓國公債。
根據 BNP Paribas，韓國收到的 WGBI 納入基金流入金額有多少？
依徐恩鍾所述，自 3 月起每月外國債券基金流入為 7-8 兆韓元，並在 5 月與 6 月升至逾 10 兆韓元。他確認，WGBI 的避險比率維持在符合預期的低位 10-20%，顯示相當比例的流入資金正在轉換為韓元，這有助於支撐韓元的價值。
根據 BNP Paribas 高層，為何美元兌韓元在上半年上漲？
徐恩鍾表示，美元-韓元匯率上漲至 1,560 韓元並非僅由投機因素造成。他指出，出乎意料的因素是外國投資人再平衡流量，現金淨流出達 80-900億美元。被動型基金透過 NDF 或遠期機械式調整避險比率，在上半年期間產生了可觀的美元買盤需求，但徐恩鍾表示市場目前正進入反轉階段並尋求平衡。
