中國衛星產業進入量產階段，目標 2026 年發射

億凱傑（E Fund Management 指數研究與開發部），在接受《澎湃新聞》首席連線節目近期採訪時表示，中國衛星互聯網產業鏈已逐步進入加速釋單的階段。劉凱傑指出，衛星產業正由「技術驗證期」轉向「量產放量期」，中國計劃在 2026 年發射超過 1,000 顆衛星——同比多倍增長——且部分分部訂單已排到 1-2 年後交付。該研判同時發生在 SpaceX 準備進行劉凱傑所述的史上最大 IPO，估值為 1.8 兆美元；他表示這可能為航太發展提供強力的催化支撐。在「頻段-軌道」資源約束與製造成本下降之下，中國衛星星座的建設正加速推進。

三股力量推動產業成長

劉凱傑指出，推動衛星產業向上趨勢的三個核心因素是：資源約束、技術突破與發展節奏加速。在資源約束方面，劉凱傑解釋稱，國際電信聯盟（ITU）下的「頻段-軌道」資源遵循「先到先得」規則，低軌承載能力有限。全球已有超過 500,000 顆衛星完成備案，截至 2025 年底，中國新增了 203,000 份備案；且必須在指定時限內部署，才能確保資源。在技術進步方面，劉凱傑提到，相較 2023 年，單顆衛星製造成本累計下降近 50%，可回收火箭技術有望實現工程化落地，進而可能再降低 30-50% 的發射成本。就資本支撐而言，劉凱傑表示，國家商業航太發展基金第一期 200 億人民幣已設立，本地配套資金規模超過 100 億人民幣。科創板也推出了面向商業航太企業的定制化上市規則，以進一步便利融資通道。

劉凱傑強調，2026 年代表一個特別值得關注的拐點：中國計劃發射超過 1,000 顆衛星——同比多倍增長——且訂單已排到 2028 年。他補充說，SpaceX 即將進行的 1.8 兆美元估值 IPO，將成為史上最大規模，而關於後續發射成本下降與空間運算進度加速的路演披露，將為該板塊提供強力的催化支撐。

製造環節主導當前利潤分配

劉凱傑表示，截至 2026 年第一季度，中國衛星通訊產業處於高成長期的早期階段，已完成由「試驗性驗證」向「大規模落地」的轉換。他提到三個具體標誌：產能加速釋放、訂單模式由「定制化」轉向「標準化」、以及成熟的產業鏈協同——上游元件供應商以批量交付方式提供航太級產品，下游發射服務實現「按航班表飛行」的運行。劉凱傑解釋稱，這種轉換從根本上改變了估值邏輯：在技術驗證期，市場主要用「市銷率」來衡量技術能力與研發進展；而在量產放量階段，隨著可見的釋單，市場可以基於預測的 2030 年產業規模與市占率，套用「市盈率」估值。

就價值鏈上的利潤分配而言，劉凱傑提出分階段的判斷。中期來看，資源稀缺的環節——例如通訊通道運營與火箭發射服務——應該擁有更大的利潤率。長期來看，他預期應用端將占據主導地位，因為邊際成本接近於零，類似於此前的網際網路革命。不過，劉凱傑強調，在未來一段較長時期內，上游材料與中游製造環節仍將形成最大的絕對利潤量，因為目前正處於衛星快速發射增長與製造規模擴張的階段。他補充說，產業尚未進入需要進行嚴格分段選擇的階段，因為在此次加速階段，各環節都在推進「0-to-1」與「1-to-10」的突破，因而全板塊都存在投資機會。

三類企業有望直接受益

劉凱傑指出，雖然製造貢獻了當前利潤量的大部分，但高發射成本仍是制約商業航天星座建設的核心瓶頸。他表示，長征 10B 與朱雀-3 火箭都正朝向回收驗證邁進。一旦技術實現工程化落地，傳輸路徑就會變得清晰：發射成本下降將降低星座建設成本，加速網路建設，壓低服務價格，進而觸發使用者規模擴張，並最終帶動整個價值鏈的需求成長。

劉凱傑指出了三類有望直接受益的企業。第一類包括掌握核心可回收火箭技術的公司，其中包括表現優秀的民營企業。第二類涵蓋核心火箭零部件與材料的供應商，例如火箭發動機供應商、複合材料與高溫合金供應商，以及金屬 3D 列印公司。第三類包括發射服務與回收支援企業，例如海上回收指揮控制船舶以及火箭燃料供應商。

對於間接受益的企業，劉凱傑強調的是衛星製造與下游應用環節。在發射成本降低後，星座建設將加速，顯著提高對衛星製造商的訂單需求。服務價格下降將觸使用戶規模擴張，帶動地面終端製造商與應用服務提供商出現高速需求成長。劉凱傑提醒投資者，在跟踪產業進度時間表的同時，必須留意可能出現的「拐點信號」。他表示，預期落空——例如關鍵技術突破未能實現或商業模式未能證明可行——是最大的風險，並強調需要區分影響核心邏輯的因素與邊際擾動。劉凱傑指出，單次測試失敗帶來的影響往往有限，且很快會被新的催化因素所取代。

FAQ

2026 年中國的衛星發射目標是多少？

根據 E Fund Management 的劉凱傑表示，中國計劃在 2026 年發射超過 1,000 顆衛星，較上一年呈現多倍增長。部分產業細分環節的訂單已排到 1-2 年後，並有某些訂單安排至 2028 年。

衛星製造成本下降了多少？

根據劉凱傑指出，相較 2023 年，單顆衛星製造成本累計下降近 50%。此外，可回收火箭技術預期將實現工程化落地，可能進一步降低 30-50% 的發射成本。