CryptoQuant：比特幣獲利了結可能會在熊市反彈期間加劇

鏈上分析公司 CryptoQuant 警告，根據該公司研究主管 Julio Moreno 的分析，隨著近期價格反彈，BTC 的獲利了結可能還會進一步增加。自 4 月初以來，比特幣已上漲超過 20%，觸及三個月高點，動能來自先前被低估、宏觀經濟壓力緩和，以及永續期貨需求增加；不過 Moreno 將這次走勢形容為「熊市反彈」，而非結構性多頭市場轉型。

獲利了結指標顯示分配跡象

Moreno 表示，5 月 4 日，比特幣持有者實現了 14,600 BTC 的日內獲利，創下自 2025 年 12 月 10 日以來的最高水準。短期持有者支出輸出利潤比率（STH-SOPR）—追蹤短期持有者是以獲利還是虧損在賣出—上升至 1.016，且自 4 月中旬以來一直維持在 1.00 以上。「這暗示比特幣自 4 月中旬以來就持續處於明確的獲利了結區間，證實近期的價格升值已引發廣泛持有者分配，」Moreno 說。

從虧損到獲利的結構性轉變

Moreno 指出，以 30 天滾動基準計算，比特幣持有者正在實現 +20,000 BTC 的淨獲利，這是自 2025 年 12 月 22 日以來的首次正值。在 2 月與 3 月遭遇重度淨虧損（達 -398,000 BTC）之後，「從淨虧損實現轉為淨獲利實現，反映出熊市動態中的結構性轉折點，」他說。「重新回到正的淨值區間，反映 4 月至 5 月價格反彈已在持有者整體範圍內恢復了獲利能力。」

然而，目前的淨獲利水準 +20,000 BTC 仍遠低於歷史上與確認多頭市場轉型相關的 130,000 BTC 至 200,000 BTC 區間。Moreno 說：「這種差異強化了『熊市反彈』的判定，而非結構性體制變化。」

未實現獲利與修正風險

目前未實現利潤率約為 18%，而 2 月與 3 月期間的未實現虧損為 -29%。歷史上，當未實現獲利上升到高位時，持有者更可能出售並鎖定收益，因而提高修正風險。不過，修正可能需要時間才會顯現，因為需求狀況仍相對具支持性，Moreno 說。永續期貨需求仍持續強勁成長，現貨需求收縮仍偏輕微而非嚴重，交易所流入也相對清淡。「這組因素與一種帶有重大修正風險但尚未達到確認的分配高峰的反彈相符，」Moreno 說。

根據 The Block 的價格數據，比特幣目前約在 $80,180 交易，過去 24 小時幾乎持平。