大信證券（Daishin Securities）研究中心主任楊智煥（Yang Ji-hwan）在近日接受 Edaily 訪問時表示，對 AI 投資放緩的擔憂過度誇大，且是過去三年反覆出現的模式。楊強調，三星電子（Samsung Electronics）與 SK 海力士（SK Hynix）的調整不應被解讀為 AI 產業走弱的訊號；他指出，AI 基礎設施投資與記憶體需求依然強勁，近期修正主要是由獲利了結所驅動。他維持對半導體類股的超配建議，並指出 Meta 對資本支出（capex）指引的上修，以及擴大資料中心運算產能，作為投資動能尚未減弱的證據。楊並透過市場反應作出脈絡化分析，指出「AI 投資放緩」的疑慮在過去三年一直是反覆出現的議題，而近期由 Meta 引發的衝擊也不值得過度解讀。
目標價辯論中楊智煥維持對半導體超配
楊智煥維持對半導體類股的超配立場，表示 AI 基礎設施投資仍在擴大，而在供給瓶頸仍在的情況下，記憶體獲利改善將持續。他駁斥市場將 Meta 進軍 AI 雲端業務的解讀視為投資放緩的訊號，指出 Meta 將其今年的 capex 展望上調，並擴大資料中心運算產能。楊解釋，Meta 的策略是為了在未來需求變化中變現產能與模型存取權，而非因為基礎設施產能過剩。他評估，近期關切是否會轉化為實際的需求放緩或記憶體獲利惡化，可能性很低。
楊將近期半導體類股修正歸因於獲利了結，表示先前股價快速上漲帶來強烈的獲利了結誘因，且使市場對些微消息的敏感度提高。他提到包括摩根士丹利（Morgan Stanley）與瑞銀（UBS）在內的全球投資銀行對此持負面看法，認為這些分析師似乎著重於短期股價走勢，而非推估未來獲利與適切估值。至於國內證券公司對三星電子與 SK 海力士目標價出現分歧，楊指出，對獲利估計的下修通常會自然反映在目標價調整上；由於績效獎金與成本問題，三星電子的營業利益預估下修約 5 兆到 6 兆韓元。他提醒，若目標價過高，應評估其可行性，並指出有些目標價意味著市值接近 3,000 兆韓元，需將 KOSPI 水平拉到遠高於目前的水準。
以二季獲利為焦點的 KOSPI 預測 10,000～11,000 點
楊預期，由於「以獲利為主導的反彈」，下半年市場還有上行空間。他表示，若將本期到未來 12 個月的每股盈餘（EPS）以 10 倍本益比（P/E）計算，推估 KOSPI 可能觸及 11,000 點；即便在保守假設下，10,000 點也有機會達成。楊強調，二季財報季期間，半導體以外的產業也應獲得關注，包括造船與國防等，因這些產業很可能從近期表現不佳中復甦，支撐因素在於出口強勁以及外匯效果。他預期，半導體與非半導體兩大類產業的獲利改善若能達到均衡，將降低 KOSPI 的集中度，並強化上行趨勢。
下半年市場展望 8～9 月可能出現轉折點
楊指出，8 月底與 9 月初可能是潛在的轉折點。他表示，二季財報季後，前瞻 EPS 的動能可能見頂；同時，美國貨幣政策變化與油價走勢可能提高市場波動。他評估，趨勢反轉的可能性很低，理由是全球製造業復甦仍在進行，且以半導體為核心的獲利動能持續。楊表示，債券殖利率下滑與美元走弱將支持外資流入，並強化市場上行動能。
常見問題
為什麼楊智煥否定 AI 投資放緩的擔憂？
楊表示，AI 投資放緩的擔憂在過去三年一直是反覆出現的模式，並不反映真實狀況。他指出 Meta 的 capex 上修與擴大的資料中心產能，顯示 AI 基礎設施投資仍在軌道；而近期半導體股的修正源於獲利了結，而非基本面走弱。
楊智煥對下半年的 KOSPI 預測為何？
楊預測，基於未來 12 個月的每股盈餘（EPS）與 10 倍本益比，KOSPI 可能達到 10,000～11,000 點。他強調，二季期間半導體與非半導體各產業的獲利改善將支持上行趨勢；但他也提到，隨著前瞻 EPS 動能在 8 月底與 9 月初可能見頂，市場在該時段可能出現波動。
