外國投資者因納入 WGBI，將 18.8 兆韓元轉向韓國政府債券

根據 iM Securities 於 15 日發布的報告，隨著該國被納入世界政府債券指數（WGBI）後，外國投資人迅速將韓國公債投資組合進行重整，轉向政府債券。分析師 Kim Myung-sil 估計，在 3 月 30 日至 7 月 10 日期間，外國投資人總債券持倉的實際增加為 18.8 兆韓元。重整係受到 WGBI 納入要求推動：投資人減少貨幣穩定債券、外匯穩定債券與金融債券的持倉，同時增加政府債券配置。

iM Securities 調整到期贖回與再平衡的淨買入計算

Kim Myung-sil 強調，外國投資人對政府債券的淨買入應排除先前持有的到期債券所帶來的再投資。分析師指出，投資組合再平衡——減少貨幣穩定債券、外匯穩定債券與金融債券的持倉、同時增加政府債券配置——可能會發生，因此若將所有政府債券淨買入都解讀為新的海外資金流入，可能會高估 WGBI 的效果。

在 3 月 30 日至 7 月 10 日期間，外國投資人對政府債券的淨買入合計約 38.6 兆韓元。扣除 7.7 兆韓元的贖回後，增加後的餘額約為 30.9 兆韓元。Kim 認為實際增加為 18.8 兆韓元，因資金係從非政府債券轉向政府債券。同期間非政府債券持倉減少 12.1 兆韓元。

外資集中投向前 10 大政府證券

Kim 對目前外資交易模式是否反映純粹的 WGBI 被動資金提出疑問。分析師解釋，WGBI 並非僅納入特定基準證券的指數，而是依市場價值權重，將所有合格的政府債券納入。純被動資金應顯示外資持有增加，且應廣泛發生，不只針對新增的基準證券，也包含既有的非基準政府債券。

相反地，若買入僅集中在部分新增基準證券，則表示被動資金、既有外資的贖回再投資、主動管理以及注重流動性的操作，正在共同發揮作用，Kim 表示。

在分析期間，共有 67 檔證券合格，其中 57 檔出現淨買入（85.1%），且有 49 檔的淨買入超過 1000 億韓元。Kim 指出，此趨勢正擴散至整體合格證券，包含非基準證券，而不只是少數新增的基準證券。

不過，Kim 也指出，所購買證券數量與實際基金配置金額完全不同。分析師明確表示，總淨買入中有 48.0% 集中在前 3 檔證券、61.1% 集中在前 5 檔證券、76.2% 集中在前 10 檔證券。這顯示外資需求不可能僅能用純被動資金解釋，且看起來是最佳化管理與贖回再投資的混合結果。

梯形結構出現在 3-5 年與 10/30 年到期區段

就到期別而言，買入集中在 3-5 年與 10/30 年兩個區段。Kim 解釋，3-5 年區段兼具優異的持有收益（carry），因為實質利率較高，同時久期負擔較低，流動性也最為充裕。相較之下，10 年與 30 年區段的買入，強烈反映了 WGBI 所需的長天期久期配置特性。

綜合考量這些因素，Kim 判定，3-5 年新增基準證券與 10 年基準證券在投資策略層面，代表最直接的受益區段。

常見問題（FAQ）

WGBI 納入後，外資債券持倉的實際增加是多少？

iM Securities 分析師 Kim Myung-sil 估計，在 3 月 30 日至 7 月 10 日期間，外國投資人總債券持倉的實際增加為 18.8 兆韓元。此數字涵蓋 7.7 兆韓元的贖回，以及非政府債券持倉減少 12.1 兆韓元，並調整了原本總淨買入 38.6 兆韓元的數字。

外資買入韓國政府債券的集中度有多高？

外資投資呈現顯著集中，總淨買入中有 76.2% 集中在前 10 檔證券。具體而言，買入有 48.0% 集中於前 3 檔證券、61.1% 集中於前 5 檔證券，儘管在分析期間淨買入發生在 67 檔合格證券中的 57 檔。