矽谷創投 Andreessen Horowitz 旗下加密投資部門 a16z crypto 宣布完成第五檔加密基金 Crypto Fund 5，募資規模達 22 億美元，將投資穩定幣、鏈上金融、支付、借貸、預測市場、代幣化資產，以及 AI agent 與區塊鏈交會的新型基礎設施。a16z crypto 同時將 CTO Eddy Lazzarin 升任普通合夥人，與 Chris Dixon、Ali Yahya、Guy Wuollet 組成四人 GP 團隊。
(加密市場迎來新流動性：a16z Crypto Fund 5 籌集 22 億美元)
2017 的加密產業還是密碼龐克，2027 穿上襯衫走入華爾街
在 a16z crypto 釋出的訪談中，四位 GP 對這次募資給出一個相當清楚的判斷：加密貨幣下一階段不會再以「推翻既有金融體系」作為主要敘事，而是回到更務實的產品、合規與 go-to-market。
Ali Yahya 形容，2017 年的加密文化仍高度承襲比特幣與密碼龐克精神，當時市場相信「code is law」優於政府法律，也相信加密系統終將建立一套完全取代傳統金融的平行體系。但十年後，這種氣氛已明顯改變。
Ali Yahya 表示，如今產業更強調「與既有系統合作，而不是試圖推翻它」。他認為，下一個時代最成功的加密創辦人，會是更重視產品、更重視市場拓展，也更務實而非意識形態導向的人。換句話說，加密貨幣從革命口號走向商業執行，從「反體制」走向「和體制接軌」。
a16z crypto 新任 GP Guy Wuollet 則用更戲劇性的說法描述這個轉變：加密貨幣正在進入「collared shirt era」，也就是穿上有領襯衫的時代。他說，過去加密開發者可能是在地下室穿帽 T、拖鞋寫智能合約；但現在，他們穿上襯衫、西裝與領帶，開始和大型銀行開會，討論是否要用區塊鏈取代後台系統與核心帳本。對他而言，這不是投降，而是多年技術終於進入主流採用的證明。
a16z 創辦人：加密產業的基本面反而在改善
a16z crypto 創辦人兼管理合夥人 Chris Dixon 在訪談中指出，雖然目前加密市場價格與情緒偏低，部分非金融類應用也沒有如預期發展，但產業基本面反而正在改善。他特別提到穩定幣已經成為最明確的主流用例，全球已發行穩定幣規模約 3,000 億美元，交易量已可與 Visa 等大型支付網路相提並論。
Dixon 認為，穩定幣的成長曲線不像投機交易，而更像一個運算網路或網際網路網路的成長曲線。關鍵在於，這種成長與加密交易量並不高度相關，顯示其用途正在從投機市場走向支付、匯款、儲蓄與跨境金融。
他也將穩定幣的爆發與美國監管明確化連結起來。Dixon 表示，美國去年通過的穩定幣法案 Genius Act 提供了監管框架，一方面讓合規創業者知道規則在哪裡，另一方面也讓消費者知道所持有的穩定幣背後是否真的有一美元準備金、發行商是否經過審計與風控。這對曾經歷 Terra/Luna 與 FTX 崩盤的加密產業而言，是建立信任的必要條件。
Dixon 進一步指出，Stripe 等公司已積極擁抱穩定幣，因為穩定幣可以讓支付服務快速從數十個國家擴展到超過一百個國家。他將穩定幣比喻成支付世界的 WhatsApp：在 WhatsApp 出現以前，全球簡訊網路由不同國家、電信商與高額費率拼湊而成；而 WhatsApp 則以網際網路原生方式建立了一個全球通訊網路。穩定幣也是如此，它從第一天開始就是全球網路。
在 a16z crypto 的判斷中，金融不是加密願景的退縮，而是通往更大願景的入口。Dixon 表示，金融之所以成為加密貨幣的「low-hanging fruit」，是因為全球許多地方的金融系統仍然薄弱，尤其在儲蓄、支付與跨境匯款上，使用者需求明確、既有體驗糟糕，因此加密基礎設施更容易展現價值。
他提出的模型是：先透過股票、債券、穩定幣、支付、匯款等金融用途，讓十億人成為區塊鏈的日常或近乎日常使用者。當這些人已經使用過錢包、鏈上基礎設施與相關服務後，再提供相鄰服務就會變得自然。也就是說，金融不是終點，而是加密互聯網的基礎。
從 DeFi 到華爾街：鏈上金融的價值變成速度、資本流動性與 24/7 市場
Guy Wuollet 在訪談中則把焦點放在鏈上金融。他指出，穩定幣發行量快速成長後，市場自然需要新的資本形成與收益機制：穩定幣需要更高收益的投資機會，也需要成為生產性營運資金。因此，鏈上借貸、信用市場與私募信貸相關產品，正在成為非常有吸引力的創業方向。
他特別提到傳統私募信貸市場近年出現的問題，例如資產重複質押、贖回壓力與期限錯配。在傳統金融中，貸款人需要透過 UCC filing 等法律程序確認抵押品權利，但要確保同一項資產沒有被多次質押，本身就是一個複雜問題。區塊鏈的可驗證性、透明結算與可程式化流程，讓它有機會重建部分信用市場基礎設施。
在傳統金融機構眼中，鏈上金融的價值並不只是「去中心化」這個口號，而是更具體的幾個元素：低延遲、資本可快速移動、市場幾乎 24 小時全年無休，以及更明確的交易對手風險管理。Wuollet 認為，加密圈過去稱之為「去中心化」的東西，如果用傳統金融語言來說，其實就是更清楚地定義信任假設與 counterparty risk。
他也提到，永續合約原本是加密原生產品，如今已延伸到股票、商品、外匯等傳統資產。這代表過去幾年加密產業建立出的市場結構，已經不再只適用於網路代幣，而可以套用到高品質傳統資產之上。更重要的是，未來新市場可能預設就會建立在鏈上，尤其是傳統金融尚未充分服務的領域，例如 GPU、資料中心建設、電力、能源與新型商品市場。
AI agent 將成經濟行為者，穩定幣可能成為它們的支付軌道
訪談另一個重點是 AI 與加密貨幣的交會。Ali Yahya 過去曾在 Google Brain 工作，他坦言，AI 與加密社群過去長期彼此疏離，甚至文化上完全相反。AI 傾向集中算力、資料與人才，建立能看見、學習與推理一切的巨型系統；加密貨幣則強調個人、邊緣、自由市場與權力下放。
但他認為，兩者正在快速收斂，原因是現有金融系統並不是為 AI agent 設計的。未來世界多數交易可能不再由人類親自執行，而是由 AI agent 代表人類或企業完成。如果這些交易量快速成長到 90%、99%，甚至 99.9% 都由 agents 執行，那麼 ACH、SWIFT、信用卡網路未必是合適的底層架構。
Ali Yahya 認為，穩定幣幾乎免費、可程式化、網際網路原生，因此非常適合讓 AI agent 從「人類使用的工具」變成金融系統中的一級經濟行為者。他舉例，如果一個 agent 的任務是替使用者節省每月開支，它不會在意信用卡品牌、不會對既有支付網路有偏好，只會尋找成本最低、效率最高的路徑。
Eddy Lazzarin 也補充，AI agent 會讓「可程式化貨幣」的想像重新被打開。過去要寫出能操作錢包、呼叫智能合約、簽署交易的工具，需要大量工程能力；但現在使用者可以用自然語言與 AI 協作，生成操作鏈上資產的程式。當「可程式化貨幣」與「用幾句話就能寫出程式」結合時，貨幣就會變成「能以語言速度移動」的東西。
這也是 a16z crypto 對 Fund 5 的核心押注之一：AI agent 不只是聊天機器人或軟體代理，它們可能逐步成為能付款、收款、購買算力、提供服務、甚至為自己籌資的經濟實體。
隱私是下一個主戰場：沒有隱私，薪水與公司帳本不可能上鏈
在鏈上金融走向主流的過程中，隱私也被 a16z crypto 視為關鍵問題。Guy Wuollet 表示，目前多數區塊鏈幾乎完全公開透明，所有交易都可被任何人查看。這在早期加密社群中或許被視為優點，但如果要進入大眾與機構場景，就會成為阻礙。
他舉例，沒有人希望自己的薪水完全公開，也沒有企業願意讓資產負債表與交易明細全部透明。如果區塊鏈要求這種程度的公開，就不可能真正成為主流金融基礎設施。因此，隱私不是附加功能，而是加密金融走向大規模採用的前提。
Ali Yahya 則從網路效應角度補充，當不同區塊鏈之間互操作愈來愈容易，block space 可能逐漸商品化。使用者與應用狀態可以從一條鏈遷移到另一條鏈，降低了單一鏈的防禦性。但如果資料被加密，狀態遷移就會變得困難，隱私反而可能提高 switching cost，讓具備隱私能力的鏈形成更強網路效應。
在技術路徑上，他提到目前已有多種隱私方案，包括由中心化或半中心化參與者保護交易隱私、可信執行環境，以及零知識證明。Ali Yahya 表示，零知識密碼學過去十年進步約 10 到 100 倍，使區塊鏈有機會同時解決擴展性與隱私問題。a16z crypto 研究團隊也正在推動 Jolt 等零知識相關專案，目標是讓系統更可擴展、更私密。
a16z 的十年目標：十億人每天用區塊鏈，多數金融活動上鏈
對於 Crypto Fund 5 如何才算成功，四位 GP 給出的答案都指向同一件事：真正的大規模採用。
Ali Yahya 表示，十年後他希望看到十億人以上每天直接或間接與區塊鏈互動，並且看到全球大部分金融活動轉移到鏈上。他也將 AI agent 從人類工具轉變為一級經濟行為者，列為 Fund 5 可能推動的重大成果之一。
Guy Wuollet 的答案更偏向金融普惠。他認為，即使加密貨幣什麼都不做，只要能讓地球上每個人都擁有一個以美元穩定幣驅動的新銀行帳戶，就已經足以產生巨大影響。對生活在美國或第一世界的人而言，持有美元、儲蓄、投資是理所當然；但全球仍有數十億人缺乏基本儲蓄基礎設施。穩定幣帳戶可能成為這些人的第一個全球金融入口。
Chris Dixon 則回到他在《Read Write Own》中長期主張的觀點：網際網路最初是開放、去中心化、任何人都能創業與發布產品的網路，但後來流量、資料與收益逐漸被少數大型平台集中。AI 可能進一步加劇這種集中，因為模型訓練高度資本密集，只有極少數公司擁有足夠算力、資料與資金。
Dixon 認為，目前唯一有能力對抗這種集中化趨勢的可信技術，就是加密貨幣與區塊鏈。它可以讓小型創業者、消費者、企業與 agents 在不完全依賴大型平台的情況下，直接建立市場、支付、身份與協調機制。
過去十多年，加密貨幣最常見的敘事是反銀行、反政府、反華爾街、反平台壟斷。但在 a16z crypto 的新論述中，加密貨幣不再需要以「推翻」現有系統來證明自己。它可以先成為支付網路、穩定幣帳戶、鏈上信貸市場、代幣化資產交易系統、AI agent 支付軌道、算力與能源市場的底層協調技術。
換句話說，加密貨幣正在從意識形態產品變成商業基礎設施。這也是為什麼 Guy Wuollet 所謂的「collared shirt era」如此貼切：加密貨幣沒有完全失去密碼龐克精神，但它正把這套精神包裝成銀行、華爾街、AI 公司與一般使用者都能採用的形式。
如果上一輪加密週期的主題是投機、TGE、DeFi、NFT 與高波動資產，那麼 a16z crypto 對下一輪週期的押注則更清楚：穩定幣把人帶上鏈，鏈上金融留住資本，AI agent 放大交易量，隱私與零知識讓機構敢用，而真正的贏家會是那些不再只談革命，而是能把區塊鏈變成日常產品的創業者。
這篇文章 訪談 a16z Crypto 四位合夥人：加密貨幣不再推翻金融體系，而是穿上襯衫走進華爾街 最早出現於 鏈新聞 ABMedia。
