韓國建築公司發行價值數十億美元的可轉換債券

最近幾週，3 家韓國大型建築公司已轉向可轉換債券作為募資方式。Doosan E&C 將於 31 日發行 450 億韓元的私募可轉換債券，票面利率為 7%、期限 2 年，目標對象是其最大股東 The Genith Holdings。Hyundai E&C 上個月發行了 5000億韓元的私募 CB，將資金用於小型模組反應爐投資，票面利率為 0%、到期期限為 5 年；另有 Dongbu E&C 於 4 月透過私募 CB 募得 400 億韓元，票面利率為 3%、期限 4 年。由於可轉換債券通常因內含的轉換權而採用較低利率，建築業者選擇可轉換債券而非傳統公司債，原因在於可降低利息負擔。受中東衝突推升的建築成本與利率走高影響，建築業正面臨逆風，使得除最具信用資質的公司外，投資人招募仍然困難。

Doosan E&C 向最大股東發行 450 億韓元可轉換債券

Doosan E&C 將於 31 日發行 450 億韓元的私募可轉換債券，票面與到期利率為 7%、期限 2 年。轉換價格設定為每股 1,369 韓元，換算相當於在轉換時已發行股份的 6.13%。該 CB 目標對象是 The Genith Holdings，該公司最大股東，以及由私募股權基金 Q Capital Partners 設立的特殊目的載體。當天，Doosan E&C 也將發行 150 億韓元的私募公司債，票面利率與到期利率為 7%，到期日為 2028 年 7 月，同樣以最大股東為目標。Doosan E&C 代表表示，這些發行旨在透過相較既有 CB 降低利率來降低財務成本，並為穩定資金營運確保財務穩定性。

Doosan E&C [來源：Yonhap News 圖片]

Hyundai E&C 透過零利率可轉換債券籌得 5000億韓元

Hyundai E&C 上個月發行 5000億韓元的私募可轉換債券，以取得小型模組反應爐專案所需資金。該 CB 的票面與到期利率皆為 0%，期限 5 年。轉換價格設定為 150,607 韓元，較董事會決議價格高出 15%。本次發行不包含轉換價格調整條款與提前贖回權，這些條款被視為對發行方較有利。市場觀察人士指出，缺乏重新定價機制可降低股東稀釋風險。

Dongbu E&C 在營運轉機中籌得 400 億韓元

Dongbu E&C 於 4 月發行私募可轉換債券，募集 400 億韓元作為營運資金並延長債務到期。該 CB 具有 3% 的票面利率、6% 的到期利率，以及 4 年期，且包含重新定價條款與賣回選擇權。發行是在營運轉機之後進行——公司在 2024 年錄得 969 億韓元營運虧損之後，去年營運利益為 426 億韓元。今年上半年，Dongbu E&C 取得 1.4 兆韓元的合約獲得額，較去年同期增加 30%。公司表示，部分選擇可轉換債券是為了增加流通股數，並預期在先前股數受限的情況下，長線對股價帶來正面影響。

建築公司面臨股東稀釋與投資人招募挑戰

儘管建築公司對可轉換債券的興趣日益提高，分析師仍指出，存在限制使得 CB 無法成為主要募資工具。上市公司在發行可轉換債券時會面臨股東稀釋疑慮。當行業條件不利，包括因中東衝突導致建築成本上升以及利率走高，投資人招募又成為另一項挑戰。一位債券市場人士表示，除非公司能從半導體產業成長中受益，或具有強大的信用概況，否則要取得投資人仍然困難。該人士補充，即使 CB 條款符合公司的情況，投資人招募仍然是一道必要的門檻。