Hana 證券研究員 Kim Du-eon 表示，5 月 27 日的一份報告中指出，韓國 Q3 股市的關鍵問題並非 Q2 盈利規模，而是這些盈利能夠維持多久。上週外國投資者淨買入 2.3 兆韓元，隨著 AI（人工智慧）投資推升企業獲利預期；同時在地緣政治緊張與利率壓力下，提升了股票折現率。Kim 強調，當大型科技投資轉化為訂單時，長期合約能增強現金流可見性，而記憶體公司則可同時保護定價與生態系健康，韓國半導體估值折價將收窄。該報告發布之際，國內外市場正進入財報季；在外資賣壓趨緩後，KOSPI 走勢趨穩，且供需動態開始轉向。
Micron SCA 合約綁定出貨量與現金流下限
Kim 將長期合約視為國內記憶體公司財報中第一個可確認的變化。他表示，雖然三星電子與 SK Hynix Long-Term Agreements（LTA）的細節仍未揭露，但 Micron 的 Strategic Customer Commitment（SCA）合約更清楚呈現策略方向。「若既有的 LTA 延長交易期間，則 SCA 會綁定出貨量與現金流的下限，」Kim 表示。「當獲利下限上移時，記憶體產業的重新評價才會開始，而非價格上限提高之時。」
SK 董事長 Choi 著重擴供以避免晶片通膨（chipflation）
Kim 從可持續性角度分析了 SK Group 董事長 Choi Tae-won 的定價評論，而非從需求放緩的角度切入。「Choi 董事長評估目前的記憶體價格屬於非正常水準，並強調需要擴大供給以共同成長市場，即使毛利率可能會略為下滑，」Kim 指出。「這是一種策略，目的是避免晶片通膨損害 PC 與智慧手機需求，或讓新競爭者得以切入。」Kim 續稱，SK Hynix 預測 2027 年可能是史上最嚴重的供應短缺年份；即便採取激進的產能擴張，至 2030 年後客戶需求仍可能超出產能。「公司並非追求最大化高峰獲利，而是透過擴供延長獲利壽命，」他說。
AI 高峰會公布 9500 億美元合作計畫
舊金山 AI Summit 將這一趨勢延伸到產業層級，宣布總計 9500 億美元的合作夥伴關係。與 SK Group 相關的合作占 7500 億美元，其中包含 5000 億美元的下一代記憶體以及與 NVIDIA 的資料中心合作。三星電子與 Broadcom 的合作夥伴關係則最高達 2000 億美元。「我們需要在確認的營收與諒解備忘錄之間做出區分，但可以確定的是，韓國記憶體公司正在從單純供應商，轉向共同投資者與設計夥伴，」Kim 評估。
日本在 1986 年協議後失去 70% 的 DRAM 市占
Kim 援引日本作為警示案例。日本企業在 1990 年前後曾持有超過 70% 的通用 DRAM 市場份額，但其市占隨後暴跌至約 10%。他認為，這不僅與 1986 年美日半導體協議以及日圓升值有關，也源於對價格崩跌的應對失敗、以 PC 為中心的需求轉移，以及韓國企業的大規模投資與生產系統轉型。Kim 提到 Gyeongju Choi 家族的 12 代做法，即將財富累積限制在某個門檻之後；他解釋道：「他們並非限制財富本身，而是保留能讓財富得以持續累積的關係。記憶體公司的共存策略遵循相同的原則。」他強調：「過度定價能讓某一季獲利上升，但適當定價與穩定供給會讓整體市場成長。」
常見問題
Hana 證券在 5 月 27 日對韓國 Q3 股市的重點說了什麼？
Hana 證券研究員 Kim Du-eon 表示，5 月 27 日的一份報告中指出，韓國 Q3 股市的關鍵問題並非 Q2 盈利規模，而是獲利能否持續。他強調，當大型科技投資變成訂單後，韓國半導體估值折價會收窄；長期合約能增強現金流可見性；而記憶體公司則能同時保護定價與生態系健康。
Micron SCA 合約與三星、SK Hynix 的 LTA 協議有何不同？
Kim Du-eon 解釋稱，雖然三星電子與 SK Hynix Long-Term Agreements 延長了交易期間，但 Micron 的 Strategic Customer Commitment 合約會綁定出貨量與現金流的下限。他表示，當獲利下限上移時，記憶體產業的重新評價便會開始，而非在價格上限提高時。
舊金山 AI 高峰會宣布了哪些合作夥伴關係？
舊金山 AI Summit 公布總計 9500 億美元的合作夥伴關係。與 SK Group 相關的合作占 7500 億美元，其中包含 5000 億美元的下一代記憶體以及與 NVIDIA 的資料中心合作。三星電子與 Broadcom 的合作夥伴關係則最高達 2000 億美元。
