Hana Securities 表示，三星電子和 SK 海力士近期股價下跌，代表的是快速上漲後的供需正常化，而非 AI 需求崩潰。分析師 Kim Du-eon 解釋，核心問題是在 AI 基礎設施投資持續、記憶體仍為瓶頸的情況下，重新評估投資效率。六月出口達到創紀錄的 1022.5 億美元，半導體出口飆升 199.5% 至 448.2 億美元，顯示儘管短期因外資賣超與國民年金再平衡帶來波動，但基礎需求動能依舊強勁。
六月出口創紀錄達 1022.5 億美元，半導體出貨激增 199.5%
韓國六月出口總額達 1022.5 億美元，年增 70.9%，為首次單月出口突破 1000 億美元。半導體出口達 448.2 億美元，增長 199.5%。七月初，DDR4 1Gx8 現貨價格一週內上漲 1.26%，DDR5 需求依然強勁。Kim 表示：「如果 AI 需求結構性崩潰，價格應該會率先走弱。我們目前看到的訊號其實正好相反。」
上半年外資淨賣超 988 億美元，獲利了結與再平衡
外資上半年淨賣超約 988 億美元（約 148 兆韓元）的韓國股票。Hana Securities 將此賣超定性為獲利了結與再平衡，而非危機驅動的撤資。隨著韓國股市因 AI 與半導體題材飆漲，外資降低了先前增加的配置。六月底外匯存底為 4273.6 億美元，較上月增加 3.7 億美元，相當於 GDP 的 21.8%。四月經常帳順差為 282.9 億美元，商品貿易順差為 338.8 億美元。Kim 表示：「在出口成長、經常帳累積、外匯存底持穩的情況下，很難稱之為外匯危機。」
國民年金國內股票配置達 28.5%，遠高於 20.8% 目標
National Pension Service 將國內股票目標配置從 14.9% 提高至 20.8%，但受韓國股市飆漲影響，實際配置估計已達 28.5%。僅依目標比率計算，潛在賣壓可能達 138 兆韓元。然而，考量策略性資產配置（SAA）與戰術性資產配置（TAA）的最大允許區間，約有 6 兆韓元的買進空間。市場觀察人士估計，National Pension 每月可能賣超約 4 兆韓元。Hana Securities 表示，關鍵在於速度而非規模，並指出雖然從強力買家轉為中性或賣方參與者令人失望，但很難將其視為會讓市場崩盤的「賣壓炸彈」。
分析師警告：記憶體價格若漲太快，「晶片通膨」可能減緩客戶採購
Kim 指出「晶片通膨」仍是一項風險，記憶體漲價雖有利於半導體公司，但對客戶而言是成本。若價格上漲過快，PC、智慧型手機與伺服器的採購速度可能放緩。Kim 表示：「市場現在該關注的不是記憶體漲價本身，而是這些成本能否在 AI 基礎設施投資中被吸收。當晶片通膨擴大獲利時，股價會上漲；但當它排擠需求時，估值就會動搖。」Kim 強調，波動加劇與多頭市場結束不同，他表示：「當恐懼創造價格，數字創造機會。」
常見問答
Hana Securities 對三星電子和 SK 海力士近期股價下跌有何說法？
Hana Securities 表示，這些下跌代表的是快速上漲後的供需正常化，而非 AI 需求崩潰。分析師 Kim Du-eon 解釋，核心問題是投資效率的重新評估，而非需求消失，因為 AI 基礎設施投資持續，記憶體仍為瓶頸。
韓國半導體出口在六月增加多少？
六月半導體出口達 448.2 億美元，年增 199.5%。六月總出口創紀錄達 1022.5 億美元，年增 70.9%，為單月出口首次突破 1000 億美元。
國民年金的國內股票配置估計值與目標為何？
National Pension Service 的國內股票配置估計為 28.5%，顯著高於其 20.8% 的目標。市場觀察人士估計，作為再平衡的一部分，該退休基金每月可能賣超約 4 兆韓元，不過考量策略性資產配置與戰術性資產配置的範圍，約有 6 兆韓元的買進空間。
