Meritz Securities 研究中心主任李鎮宇表示，28 日當天 KOSPI 指數面臨跌破 6,000 關口的威脅，且已反映在最壞情境之下。即便同時仍存在對 AI 投資可持續性的擔憂，以及中國技術追趕的壓力重疊。李認為，市場回檔源於兩重壓力：最初擔心美國大型科技公司是否會持續進行 AI 投資以維持半導體需求，現已疊加對中國縮小技術落差的擔憂。市場先前認為半導體產業實質上由三星電子與 SK Hynix 近乎壟斷，但對供應端競爭加劇的疑慮愈發升溫，進一步削弱投資者情緒。
李指出，判斷是否出現結構性變化仍為時過早，並提到當天同日中國半導體設備公司同步下跌。李說：「只看今天，中國半導體設備公司也在下跌，因此很難分辨誰受益、誰受損。」「整體而言，這反映了半導體情緒走弱，以及降低相關曝險的努力。」
三星電子與 SK Hynix 評價水準達 3x PER
李評估，目前估值反映的是過度的恐懼。「目前股價反映的不只是景氣放緩，而是連景氣本身都被否定到超出預期的水準，」李表示。「三星電子與 SK Hynix 的本益比（PER）僅約 3 倍，即使將未來獲利往前拉也一樣。」
李將目前水準對照半導體市場的歷史低點：「即使在過去半導體被視為週期性產業，股價的底部形成於 PER 約 4–6 倍的水準。既然我們已跌破該區間，市場的恐懼便反映在極端水準上。」
在承認由於供需動能偏弱，可能出現短線波動之際，李表示：「目前股價水準已假設最壞情境。我看不到接下來還會再下探到更低的水位。」
需要 AI 需求驗證，才能恢復市場信心
李強調，要恢復市場信心需要展現強勁的 AI 需求。「市場已經知道公司計劃將持續進行投資，」李表示。「重要的是確認 AI 需求是否真的強到足以支撐投資具可持續性。」
李形容目前市場態度偏懷疑：「市場目前不會輕易相信任何獲利結果。只有在大型科技公司的投資指引與 AI 相關需求能以數據得到確認時，投資情緒才會回升。」
期末 KOSPI 目標維持不變，待獲利修正再觀察
李表示，如果既有獲利預估得以維持，就沒有調整期末 KOSPI 目標的打算。「若公司獲利估計大幅向下修正，我們就需要調整既有展望，但截至目前看不到獲利循環已轉折的證據，」李說。「若既有獲利預估維持，則完成這項調整後，將有可能出現基於趨勢的反彈。」
常見問題
28 日 KOSPI 跌破 6,000 關口的原因是什麼？
李鎮宇將下跌歸因於：美國大型科技公司對 AI 投資可持續性的疑慮，以及中國在半導體領域技術追趕的擔憂合併，導致投資者情緒在初始需求疑慮之外進一步惡化。
三星電子與 SK Hynix 目前交易的 PER 水準是多少？
李表示，三星電子與 SK Hynix 的交易本益比（PER）約為 3 倍，低於過去半導體週期性走弱期間曾出現的歷史產業底部區間（PER 4–6 倍）。
李鎮宇要恢復市場信心需要什麼？
李強調，要恢復市場信心需要透過大型科技公司的投資指引以及 AI 相關需求的數據，對強勁 AI 需求進行數值上的確認，因為市場目前仍對任何獲利結果抱持懷疑。
