元大證券分析師 許宰煥（Heo Jae-hwan）在 7 月 27 日的一份報告中表示，韓國綜合股價指數（KOSPI）在近期一個月期間下跌超過 28% 之後，向下的壓力將逐步緩解，這也是自 2019 年冠狀病毒疾病（COVID-19）大流行以來的最大跌幅。分析師指出，近期調整在短線上過度，未納入金融危機情境。然而，許宰煥評估，類似 COVID-19 疫後反彈那種 V 型反轉不太可能，原因包括利率負擔、對大型科技（Big Tech）投資放緩的擔憂，以及槓桿 ETF 的影響，這些因素將限制反彈的速度。KOSPI 從 6 月 21 日盤中高點 9114 點下跌 28.5%，至 7 月 20 日的 6516 點，跌幅為自 COVID-19 以來最劇烈（-36%），也優於 2022 年美國升息階段（-31%）以及 2008 年全球金融危機（-54%）。
KOSPI 記錄：6 月 21 日至 7 月 20 日下跌 28.5%
KOSPI 從 6 月 21 日盤中高點 9114 點下跌 28.5%，至 7 月 20 日的 6516 點。SK 海力士（SK Hynix）股價從其收盤高點下跌 39.6%。許宰煥評估，近期調整更像是 COVID-19 期間的短線急跌，而非延續至今的 2022 熊市。該跌幅為自 COVID-19 疫情以來最大（-36%）、2022 年美國升息期（-31%）以及 2008 年全球金融危機（-54%）。
元大證券：確認 3 個限制復甦速度的因素
許宰煥指出，制約復甦步伐的因素有三項。第一，貨幣政策環境與 COVID-19 時期差異顯著；當時全球貨幣寬鬆，而目前市場對韓國央行（Bank of Korea）可能進一步升息的預期偏高。第二，衝擊在於美國大型科技（Big Tech）的獲利放緩——Alphabet 雖公布有利的獲利，但營業利益率從第 1 季的 36.6% 下滑至第 2 季的 34.2%，且自由現金流首次轉為負值。第三，單一個股槓桿 ETF 的影響仍在延續——雖然三星電子（Samsung Electronics）的槓桿 ETF 交易量已降至未上市前的水準，但 SK 海力士（SK Hynix）的槓桿 ETF 交易量仍高於其標的資產的交易量。
不含半導體的 KOSPI 評價降至去年 4 月以來最低
估值壓力已明顯緩解。不含半導體的 KOSPI 的 12 個月遠期本益比（PER）降至 7-8 倍，為去年 4 月以來的最低水準。許宰煥表示，復甦過程不會僅限於半導體，並建議除半導體與 IT 硬體之外，還要關注機械、造船與建築等板塊；這些板塊亦曾從高點出現大幅下跌。
常見問題
是什麼導致 KOSPI 從 6 月 21 日到 7 月 20 日下跌 28.5%？
元大證券分析師 許宰煥（Heo Jae-hwan）在 7 月 27 日的一份報告中表示，近期調整在短線上過度，未納入金融危機情境。KOSPI 從 6 月 21 日的 9114 點下跌至 7 月 20 日的 6516 點，為自 COVID-19 疫情以來的最大跌幅。
為何元大證券認為韓國股市不太可能出現 V 型反彈？
許宰煥提出三項限制因素：對可能進一步升息的預期所帶來的利率負擔；因 Alphabet 營業利益率從第 1 季 36.6% 下滑至第 2 季 34.2% 而引發的大型科技投資放緩疑慮；以及仍在持續的單一個股槓桿 ETF 影響——因 SK 海力士（SK Hynix）的槓桿 ETF 交易量仍高於其標的資產的交易量。
