渣打銀行：KelpDAO 的 rsETH 受損事件不會使 $2T RWA 路徑偏離軌道

渣打銀行表示，去中心化金融（DeFi）生態系統在 4 月 18 日 KelpDAO rsETH 漏洞事件中遭受了重創，但最終並非致命打擊。該行在一份標題為「DeFi – 彎而不斷」的報告中，渣打全球數位資產研究主管 Geoffrey Kendrick 表示，根據週三與 The Block 分享的報導，價值 $292 百萬美元的 rsETH 失竊暴露了去中心化金融中的真實系統性風險。

該漏洞與市場影響

此次攻擊始於透過疑似偽造的 LayerZero 訊息竊取約 $292 百萬美元的 rsETH，隨後蔓延至 Aave：攻擊者將未獲支持的 rsETH 作為抵押品存入，並以其為依據借出合法資產。該攻擊引發了類似銀行擠兌的、在整個協議中的提領潮。

渣打表示，Aave 在存款方面損失了 $17 十億美元，相當於總量的 38%；在活躍貸款方面損失了 55.5 億美元，相當於 31%，因市場恐慌擴散。

救援行動與復原

Kendrick 表示，由 Aave 以及創辦人 Stani Kulechov 領導的聯盟已承諾投入超過 $300 百萬美元，以恢復正常運作。該行動旨在在收益回落、淨存款回升時，使條件正常化。這種回應體現了 Kendrick 所描述的 DeFi「急需的反脆弱時刻」。

渣打銀行在其備忘錄中，將這種回應視為不只是一次修補，並主張這場危機正在加速已在進行中的結構性變化。該行特別指出在 3 月下旬推出的 Aave V4，以及計畫中的 Ethereum Economic Zone (EEZ)；這將使 Aave 能降低對橋接的依賴，而橋接一直是加密史上許多最大駭案的主要攻擊向量。

分析師指出，在 DeFi 參與者攜手填補缺口之後，Aave 的情況已在逐步正常化。

潛在風險：複雜性勝過波動性

就 Kendrick 的說法而言，DeFi 最大的風險不再只是波動，而是複雜性。該行備忘錄稱，Kelp 事件揭露了放貸市場內部的資產負債錯配：隨著越來越複雜的抵押品——包括包裝、質押與再質押資產——與具有截然不同風險特徵的負債相對應，這種錯配愈發明顯。

此錯配還因高度集中的循環式交易而被放大。這類結構是 DeFi 在運作正常時所設計用來支援、以最大化槓桿的；但一旦情況不如預期，就可能放大連鎖傳染。

$2 兆 RWA 預測維持不變

儘管危機發生，渣打仍預期代幣化現實世界資產將在 2028 年底達到 $2 兆美元的市值，較 2025 年 10 月的 $35 十億美元上升。該行表示，該預測仍建立在 DeFi 銀行業務與穩定幣流動性持續成長之上。

出於這個原因，渣打認為這場危機不只對 Aave 或 rsETH 重要。以該行的看法，近期這起被利用事件並沒有推翻這一論點；反而是在對其進行壓力測試。該行反覆表示，只要底層 DeFi 基礎設施持續成熟，代幣化資金、貨幣市場產品以及更廣泛的 RWA 通道就能大幅擴張。渣打最新的備忘錄則提出論點：Kelp 危機最終可能加速這種成熟，而不是阻止它。