行業報告

Pantera Capital 於 5 月 20 日發布其《代幣化現況（State of Tokenization）》報告，揭示儘管代幣化市場已超過 3,211 億美元，但絕大多數資產仍處於區塊鏈成熟度的早期階段。該分析使用 Pantera 自有的代幣化進展指數（Tokenization Progress Index，TPI），評估了 11 種資產類別中共 542 個活躍的代幣化資產。TPI 是一套用來衡量鏈上成熟度的框架，超越單純的數位表徵。報告得出結論：77.6% 的市場由「封裝（wrapper）」資產構成——本質上是帶有區塊鏈外皮的傳統金融產品——而只有 2.7% 符合真正在鏈上原生、能夠自主運作的資產。這項發現凸顯了市場擴張與功能性區塊鏈落地之間的關鍵落差。代幣化產業已吸引 BlackRock、Franklin Templeton 和 JP Morgan 等大型機構加入，但多數產品在結構上仍依賴場外基礎設施與人工流程。 理解代幣化進展指數（Tokenization Progress Index） TPI 評估代幣化資產的三個作業面向： 發行與贖回（Issuance and Re

根據 Pantera Capital 於 5 月 20 日發布的《State of Tokenization》報告，代幣化資產市場已成長至 3211 億美元，但絕大多數資產並不具備真正的區塊鏈功能。Pantera 針對 11 類資產中的 593 個代幣化資產進行分析後發現，平均 Tokenization Progress Index（TPI）分數僅為 5 分中的 2.04。 在 542 個被評估的資產中，77.6% 仍停留在「Wrapper（包裝器）」階段——最低成熟度等級，資產作為數位憑證運作，但核心操作仍由鏈下管理。只有 11.1% 達到「Hybrid（混合）」階段，而僅 2.7% 符合作為真正原生鏈上資產的資格。Pantera 指出，多數代幣化產品只是將傳統金融以數位方式鏡像化，而非利用區塊鏈的獨特能力來實現自主發行、結算，以及 DeFi 的可組合性。

美國銀行（Bank of America）在 2026 年第一季度增加了對比特幣 ETF 的曝險，根據其最新的 13F 監管文件。該銀行將其在貝萊克（BlackRock）的 iShares 比特幣信託（iShares Bitcoin Trust，IBIT）的持倉提高至約 3,700 萬美元，並使其整體加密貨幣 ETF 曝險接近 5,300 萬美元。此舉反映機構對比特幣的採納日益成長，將其視為受監管、且易於取得的投資工具；同時，傳統金融機構也愈來愈將加密貨幣持倉納入其投資組合。 除 IBIT 之外，美國銀行也增加了其他以比特幣為主的 ETF 曝險，包括 Fidelity 的 FBTC（約 170 萬美元）以及 Bitwise 的 BITB（約 800 萬美元）。同時，該銀行下調了對山寨幣（altcoin）相關產品的持倉，削減了其對貝萊克（BlackRock）以太坊 ETF（約 100 萬美元）的曝險，以及與 Solana 相關的持倉。這種配置模式顯示，在目前的市場環境中，機構更偏好比特幣而非替代型加密貨幣。 美國銀行（Bank of America）2026 年第 1 季加密貨幣 ETF

根據 financefeeds，摩根大通的 Kinexys 區塊鏈平台自 2020 年推出以來，累計交易量已超過 1.5 萬億美元，且日交易量超過 20 億美元。 於 2026 年 5 月，摩根大通申請推出一檔基於 Kinexys 基礎設施打造的代幣化美國國債基金，以符合《GENIUS 法案》下穩定幣發行人的準備資產要求。該銀行也計劃在 2026 年與 Digital Asset 合作，將 JPM Coin 引入 Canton Network，讓機構端的存款代幣化能在公開基礎設施上實現。

根據 Grayscale 最新研究報告，隨著美國監管層面的釐清持續推進，以太坊、Solana、BNB Chain 與 Canton Network 可能會獲得更多機構資本的關注。Grayscale 研究主管 Zach Pandl 表示，《CLARITY 法案》的推進以及愈發清晰的 SEC 指引，可能會釋放代幣化資產與去中心化金融應用方面的發展。該報告指出，這四條區塊鏈目前主導鏈上金融活動，並在代幣化資產、穩定幣與 DeFi 領域處於領先地位。

根據 ChainCatcher，援引美國銀行（Bank of America）的 2026 年 Q1 13F 申報文件，該美國銀行在 2026 年第一季度持有約 5300 萬美元的加密貨幣 ETF 以及相關證券。BlackRock 的比特幣 ETF（IBIT）是其單一最大加密貨幣持倉，價值約 3700 萬美元，涵蓋 972,590 股，較上一季度的 719,008 股大幅增加。Bitwise 比特幣 ETF（BITB）在持倉中占 798 萬美元；其中還包括對 Grayscale mini 基金的較小持倉（332 萬美元）以及 Fidelity 比特幣 ETF（FBTC）（171 萬美元）。 同時，美國銀行大幅降低其以太坊 ETF 的曝險程度，僅保留 BlackRock 的以太坊 ETF（ETHA）67,492 股，價值 106 萬美元。該銀行也減少了其 Solana ETF 持倉，但仍保留其 XRP ETF 項目，持有 13,000 股。

Anthony Scaramucci 的 SkyBridge Capital 在 2026 年第一季度，其旗艦基金出現第二個連續季度虧損，主要原因是該公司對加密貨幣與數位資產的大量曝險。SkyBridge Opportunity Fund 規模 13 億美元，約有 64% 的持倉投資於加密貨幣與數位資產，於 2026 年第一季度下跌 12.9%。雖然該基金在 3 月時以 0.45% 的漲幅反彈，但這波回升不足以抵銷先前各季度的虧損。 基金績效指標 SkyBridge Opportunity Fund 在 2026 年第一季度下跌 12.9%，代表其旗艦產品出現第二個連續季度虧損。該基金 64% 的加密貨幣與數位資產配置，使其成為押注數位資產產業的高度集中的部位。3 月的正向表現 0.45% 讓整季更廣泛的走跌出現部分修復，但未能扭轉第一季度的虧損趨勢。

根據 Cointelegraph，5 月 22 日，Tiger Research 發布一份報告，警告美國 SEC 的決定允許第三方上架代幣化股票，可能造成流動性與營收的結構性風險。當同一上市股票在不同區塊鏈網路與去中心化平台上被代幣化時，原本集中於單一交易場所以如紐約證券交易所或 Nasdaq 的交易量與委託資金流將會分散，從而拉寬買賣價差、增加大額委託的滑價，並降低市場效率。隨之而來的也將是營收分割，原本用於本土交易所的財務收入將被改道至海外。

摩根大通分析師表示，代幣化貨幣市場基金不太可能取代穩定幣，成為加密領域的主導流動性工具，即使該領域持續成長，原因是投資者因追求收益而帶來需求。該銀行估計，該板塊目前約佔穩定幣市場規模的 5%。根據由董事總經理 Nikolaos Panigirtzoglou 領導的報告，穩定幣仍是首選的鏈上現金工具，因為它們在整個加密生態系中廣泛用於支付、交易活動、擔保管理、結算以及流動性操作，涵蓋集中式與去中心化平台。摩根大通預期，代幣化貨幣市場基金的規模將長期遠低於穩定幣，可能最多僅達到市場規模的約 10%–15%，除非監管變化能放寬與其被視為證券所帶來的合規限制。 監管限制限制採用 代幣化貨幣市場基金面臨重大的監管障礙，而穩定幣則沒有。這些產品被視為證券，因而產生合規負擔，包括註冊義務、揭露規則、報告要求以及轉讓限制。這種分類會限制這些產品如何能夠在基於區塊鏈的金融市場之間順暢流通。 摩根大通指出，監管機構已推出一些有限措施，目的是簡化鏈上貨幣市場基金的發行與贖回流程。該銀行也強調，允許機構將代幣化基金用作交易擔保，同時繼續賺取收益。然而，摩根大通表示，這些變化仍不足以彌合與穩定幣之間的監管落差。

Cathie Wood 領導的 Ark Invest 於 5 月 21 日通過 ARKK、ARKW 和 ARKF 三隻 ETF 合計購入 139,117 股 Bullish，按當日計價約 514 萬美元；此前周一和周二，Ark 已合計買入 440 萬美元的 Bullish 股份，三日累計增持金額約達 940 萬美元。

CoinGecko 於 5 月 22 日發布《2026 年加密貨幣永續合約狀況報告》，確認 4 月加密總未平倉合約量下降至 990.9 億美元，較峰值跌逾 50%；前 11 名 Perp CEX 月均交易量前四個月 4.69 兆美元，降幅 34%。Hyperliquid 的 4 月單月交易量達 1,902.8 億美元。

區塊鏈數據公司 Glassnode 於 5 月 22 日發布研究報告，確認比特幣流通供應中共有 604 萬枚（市值逾 4,690 億美元）的公鑰已在鏈上曝露，理論上若出現足夠強大的量子電腦，可透過 Shor 演算法從已知公鑰還原私鑰，令相關持倉面臨被盜風險；剩餘 1,399 萬枚 BTC 未出現公鑰暴露。

根據 Fireblocks 的 2025 年穩定幣（Stablecoins）現況報告，零售虛擬資產服務提供商（VASPs）處理的歐元穩定幣交易在 15 個月內激增 12 倍，達到 7.77 億美元。Banking Circle 與 SG-Forge 已成為符合 MiCA 規範的穩定幣先驅，分別推出以歐元為擔保的數位資產 EURI 與 EURCV，兩者皆在擴大生產營運規模。隨著歐洲銀行從代辦計畫轉向為代幣化資產與穩定幣支付通路的正式生產系統轉型。

美國成年人持有加密貨幣達6700萬，較2025年增1,200萬；90%計畫一年內再購買，77%認為有正面影響。新買家女性占比提升，年齡分佈向年輕與高齡拓展。日常使用與禮贈增加，未來一年購買金額普遍走高。69%信任加密、65%信任銀行；72%擔心詐騙。透明度為信任關鍵。CLARITY Act 已在參院銀行委員會通過，待全院審議。

根據 National Cryptocurrency Association 的說法，現已有超過 67 百萬名美國人、或每 4 位成年人中就有 1 位擁有加密貨幣；隨著加密的採用範圍擴及不同收入、年齡與工作族群，採用情況也持續擴散。該報告指出，90% 的受訪者預期在未來一年內購買，而 77% 的人表示加密貨幣改善了他們的生活。 重點整理： 美國現有的加密貨幣持有者已超過 67 百萬人，佔每 4 位成年人中就有 1 位。 未來需求仍然強勁，持有者中有 90% 預期在未來一年內購買加密貨幣。 消費者情緒保持正面，77% 表示加密貨幣對他們的生活產生了正向影響。 加密貨幣持有者的分布擴及不同收入、年齡與工作族群 如今每 4 位美國成年人中就有 1 位擁有加密貨幣；在一年內有 1200 萬名美國人加入市場之後，持有人數已超過 67 百萬人。National Cryptocurrency Association（NCA）發布的《2026 加密貨幣持有者現況報告》發現，擁有加密的比例已擴及不同收入層級、地區、產業與世代；而在日常使用上成長的同時，也帶動更廣泛的採用。 近期購買者改變了持有者的組成。

根據 5 月 21 日 X 上的一則公告，Syndicate Labs（獲投資基金支持的以太坊匯總層基礎設施供應商）正在於營運滿五年後逐步收掉業務。公司將共享匯總層技術的需求急劇萎縮列為主要原因，並指出區塊鏈開發者愈來愈多地轉向從零開始打造自訂鏈。Syndicate 表示：「EVM 匯總層（rollups）不再是標準作法。」L2Beat 的資料顯示，三家主要參與者——Arbitrum One、Base 與 OP Mainnet——占據約 75% 的匯總層市場份額，合計鎖定約 300 億美元的總價值。 公司也將此次關閉行動與 2026 年 4 月下旬一宗不相關的安全漏洞切割開來：當時，Base 上的 Syndicate Commons Bridge 因外洩的私鑰遭到利用，導致損失 1,850 萬枚 SYND 代幣。Syndicate 表示，金庫資產涵蓋所有受影響持有者的損失，合計約 33 萬美元。

根據 ChainCatcher 援引摩根大通（JPMorgan Chase）最新報告，加密市場中的穩定幣已成為交易、抵押品、結算、跨境支付與流動性管理的預設「現金基礎設施」。儘管目前代幣化貨幣市場基金僅佔更廣泛穩定幣生態系統約 5%，摩根大通分析師（由 Nikolaos Panigirtzoglou 領導）預測，在缺乏重大監管變更的情況下，其市場份額將難以超過整體穩定幣的 10–15%。該報告將原因歸結於結構性劣勢，包括證券登記要求、資訊揭露義務以及轉移限制，這些因素會制約成長。代幣化基金目前主要吸引的是追求收益的加密原生投資者與機構，因其在利用鏈上結算的同時，也提供結合傳統資產保護的需求。儘管產品在近即時結算與 24/7 轉帳方面具備優勢，但仍面臨來自流動性限制、交易對手風險與監管不確定性的逆風。

根據 Bitwise 執行長 Hunter Horsley 的說法，5 月 21 日，Hyperliquid 與 Solana 正在引領加密產業中一個新的類別「收入型公鏈」。這兩個平台都擁有強大的社群、使用情境與用戶基礎，並有潛力在鏈上資本市場的結構性成長中攜手受益，類似於 iOS 與 Android 能夠共存。Horsley 指出，鏈上資本市場的崛起是關鍵推動力，並表示鏈與鏈之間的競爭並不如區塊鏈型金融基礎設施的整體成長重要。

根據 Foresight News，Macquarie Group Ltd 在 2026 年 Q1 的申報文件中，於 5 月中旬減持了其比特幣 ETF 持倉。該澳洲金融服務公司將其 IBIT 持倉從 5.126 million 股減至 4.139 million 股（下降 19.3%），資產價值也從約 2.55 億美元下降至 1.59 億美元。 ETHA 持倉同樣從 3.634 million 股降至 3.289 million 股（下降 9.5%），從約 8150 萬美元降至 5210 萬美元。 在加密股票方面，Macquarie 將其 Circle 持倉增加 188% 至 32.89億美元，並於 Q1 末新增一筆 BitMine 持倉，市值為 23.26億美元。