根據亨通證券（Heungkuk Securities）於 5 月 14 日發布的報告，三星電子（Samsung Electronics）與 SK 海力士（SK Hynix）的獲利成長率在 5 月下滑至個位數。受此影響，韓國股市波動加劇。亨通證券研究員李永元（Lee Young-won）表示，成長放緩的主要原因是產能受限，而非半導體需求轉弱，並指出「僅靠價格上漲無法支撐持續成長」。該報告也提供背景稱，三星與 SK 海力士近期加速了大型半導體設施的投資時程，以因應長期 AI 需求；而目前的股價估值則反映出過度悲觀，12 個月銷售（forward P/E）本益比約為 4 倍。
三星電子與 SK 海力士報告：5 月獲利成長為個位數
根據亨通證券報告，三星電子的 12 個月遠期（forward）淨利預估月增幅在 5 月達到 9.3%，而 SK 海力士為 6.7%。這些數字較 1 月顯著下降：當時兩家公司分別錄得 71.7% 與 76.9% 的成長率；也較 4 月的 58.7% 與 60.5% 下滑。李永元表示：「近期市場波動擴大的核心原因，是對半導體成長動能放緩的疑慮」，並補充說：「目前的股價反映出超出可預期成長放緩幅度的過度悲觀。」
近期 KOSPI 下跌 8.94%，跌破 7000 點。SK 海力士下跌 16.15%，三星電子下跌 9.65%，帶動指數下滑。相較於其成功的美國存託憑證（American Depositary Receipt）上市所帶來的供需改善預期，SK 海力士對獲利成長放緩疑慮的反應更為敏感。
SK 海力士營業利益率預期將停留在約 76-79%
根據該報告，SK 海力士的營業利益率由 2024 年第 1 季的 23% 提升至 2025 年第 1 季的 71.5%，2025 年第 2 季預估約為 76%。分析指出，該利益率更可能停留在 70% 後段的區間，而非超過 80%。亨通證券評估，這項營業利益率改善正接近高點。
亨通證券將放緩歸因於產能上限
該券商分析指出，成長率放緩源自產能限制，而非半導體需求下滑。報告表示，在新生產設備的營運受限的情況下，僅透過提價持續提升營收與獲利率是困難的。此外，買方對半導體的價格抗拒也在增加，使得未來額外成長更可能透過擴大產量而非提高售價來實現。
三星與 SK 海力士加速半導體設施投資時程
三星電子與 SK 海力士近期上調了大型半導體生產設施投資的時程。該報告將此解讀為回應由 AI 所創造的長期需求。李永元表示：「三星電子與 SK 海力士的 12 個月 forward P/E 本益比降至約 4 倍，是因為市場對半導體產業的過度悲觀已反映在股價中」，並補充說：「雖然我們應當警惕更多可能的雜訊與混亂情境，但現在也到了要一起思考，使市場波動平息下來的條件的時候。」
分析指出，大幅擴張產能需要以 AI 需求將在長期持續為前提；但也指出，在實際開始認真投資之前，就把所有供給過剩的可能性都反映到股價中，屬於過度。
FAQ
三星電子與 SK 海力士在 5 月的獲利成長率為何？
根據 5 月 14 日發布的亨通證券報告，三星電子的 12 個月 forward 淨利預估在 5 月月增 9.3%，而 SK 海力士為 6.7%。這兩者分別較 1 月的 71.7% 與 76.9% 的成長率大幅下滑。
為什麼亨通證券將獲利成長放緩歸因於產能而非需求？
報告表示，新生產設備的營運受限，使得單靠提價就難以持續提高營收與獲利率。分析指出，買方的價格抗拒正在上升，因而未來成長更可能來自擴大產量，而非更高的價格。
