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隨著 DeFi 逐漸成熟、超越以激勵驅動的成長模式，產生收入的協議正逐漸取代流動性挖礦
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不需要大量代幣發行就能吸引用戶使用借貸、交易、質押和穩定幣平台
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協議的永續性現在更取決於有機費用和留存率，而非暫時的流動性激勵
隨著市場參與者日益將暫時性流動性與能產生持久用戶需求及經常性收入的協議區分開來，永續 DeFi 模型正重新獲得關注。
收入生成成為新的 DeFi 基準
分析師 Tanaka 分享的最新市場框架檢視了能在無大量激勵下存活的協議。報告指出，DeFi 正處於新的發展階段。投資者越來越重視商業基本面，而非代幣發行。
➥ 哪些 DeFi 協議能在沒有大量代幣激勵的情況下存活？
如果說 DeFi 2021 是圍繞著流動性挖礦建立的，那麼 DeFi 2026 正日益將暫時性的 TVL 與可持續的產品需求區分開來。
代幣激勵可以吸引資本，但一旦... 它們很少能創造留存率。
— Tanaka (@Tanaka_L2) 2026 年 6 月 26 日
分析強調，流動性挖礦是 2021 年的主要因素之一。然而，代幣獎勵往往未能創造長期的用戶留存。當激勵最終減少時，資本經常會撤離。
報告指出，永續協議能從用戶本就需要進行的活動中產生費用。交易、借貸、質押和穩定幣服務仍是核心金融功能。無論市場週期如何，這些服務持續吸引需求。
環境的變化正促使投資者重新評估估值方法。總鎖定價值已無法提供完整圖像。收入品質和用戶留存正成為更重要的指標。
骨幹協議持續主導核心 DeFi 活動
報告將幾項成熟的協議視為 DeFi 的骨幹基礎設施。這些包括 Aave、Uniswap、Sky 和 Lido。每個協議在去中心化金融中扮演關鍵功能。
Aave 仍是該領域領先的借貸市場之一。該協議透過借貸和清算活動產生收入。對資本存取的需求支撐其長期商業模式。
Uniswap 持續受益於去中心化市場中的有機交易需求。該交易所直接從用戶活動中賺取費用。這種結構減少了對通膨性代幣激勵的依賴。
Sky 和 Lido 在去中心化金融中佔有同樣重要的地位。穩定幣基礎設施和流動性質押仍是重要的區塊鏈服務。這兩個產業從用戶參與中提供經常性收入。
新一代協議轉向費用驅動的成長
報告也指出了幾項顯示出更強收入特性的新興協議。包括 Hyperliquid、Jupiter、Kamino、Morpho、Ondo Finance 和 Ethena。每個協議都在快速擴張的市場區塊中運作。
Hyperliquid 的鏈上衍生品業務透過交易活動而非激勵而成長。Jupiter 已在 Solana 上確立了主要交易中心地位。Kamino 和 Morpho 在去中心化借貸機會方面正取得進一步進展。
報告警告，永續性並非取決於收入水準的高低。因此投資者持續監控所產生收入的品質。
分析總結道，最強大的 DeFi 業務將在激勵消退後留住用戶。即使在代幣發行減少時，流動性仍必須維持。真正的產品需求最終可能成為該領域最有價值的資產。
