川普国情咨文：只字未提加密货币，通胀阻碍联准会降息

美国总统川普周二发表了历史上最长的国情咨文，演讲近两小时，涵盖经济成果、伊朗核武威胁及关税政策辩护等多项议题，但整场演讲中，加密货币、数字资产及数字货币监管相关内容完全缺席。核心个人消费支出（PCE）通胀在12月加速升至3%，联准会短期内降息空间大幅受限，高利率环境对包括加密货币在内的风险资产持续构成压制。

加密货币从史上最长国情咨文中消失

川普此前曾多次公开承诺将美国打造为“全球加密货币之都”，并在竞选期间频繁与加密行业互动。然而在这场创下历史长度纪录的演讲中，税收、人工智能、住房、医疗保健均有专门篇幅，加密货币却连一次提及都未出现。

这一缺席被业界视为重要的政策信号。相比之下，人工智能在演讲中获得显著关注——川普宣布推出“电力用户保护承诺”，要求科技公司为数据中心自建发电厂，并明确承认现有电网“永远无法应对”算力需求的激增。第一夫人梅拉尼娅·川普在人工智能立法方面的工作亦受到重点强调，清楚显示AI政策在当前政府议程中的优先级，远高于数字资产监管。

关税混乱与通胀高企：联准会降息的结构性障碍

加密市场从川普国情咨文中获得的最重要宏观信号，并非立法动向，而是利率路径的潜在延后。

关税政策的混乱局面

最高法院裁定川普的紧急关税违法后，川普称裁决“非常不幸”，誓言依照其他法律依据维持关税。然而政策推出随即陷入混乱：替代税率先公告10%，数日后修改为15%，但官方文件显示，较低的替代税率已于周二静默生效，并无任何调整指示。欧盟随即暂停对夏季贸易协议的批准，印度推迟了原定的谈判。

川普在演讲中亦重申关税可以“实质取代”所得税，但2024年联邦政府所得税收入达2.4兆美元，关税收入仅约3000亿美元，且依法庭裁决仍需退还其中约一半，两者之间的差距使这一主张的可信度受到质疑。

通胀现状与联准会的立场

川普在演讲中声称核心通胀率将于2025年底降至1.7%，但联准会首选指标显示情况更为严峻：核心PCE于12月加速升至3%，远高于2%的目标水平。以下是目前影响联准会降息路径的主要因素：

• 通胀持续偏高：核心PCE达3%，远超2%目标，降息条件尚不成熟
• 关税政策不确定性：贸易政策的反复变化增加了通胀前景的预测难度
• 2025年底降息已是短期极限：去年底三次合计0.75%的降息，被市场视为近期周期的最后一轮
• 芝商所FedWatch数据显示：市场目前定价3月FOMC维持利率不变的概率高达96%

常见问题

川普国情咨文未提加密货币，对加密市场有何实质影响？

直接影响有限，但政策优先度的信号意义不可忽视。加密货币监管立法（包括市场结构法案与稳定币法案）在国会山庄的推进，不直接依赖国情咨文的提及；但行政优先事项的设定影响着相关议题获得的政治资源与谈判动力，加密行业普遍期待更明确的官方支持信号。

高通胀环境如何影响加密货币市场？

高利率环境意味着持有低风险资产（如美国国债）的回报相对较高，从而降低了配置高波动性风险资产（包括加密货币）的相对吸引力。此外，联准会维持高利率亦影响整体市场流动性，限制了机构增加加密资产敞口的意愿。

川普家族持续参与加密项目，是否代表政府对加密行业的实质支持？

家族成员的商业行为与行政政策是两个独立层面。World Liberty Financial等项目代表的是家族的商业利益，而联邦层面的加密货币监管立法需通过国会程序推进，受更广泛的立法博弈影响。这次国情咨文中加密货币的缺席，显示行政层面的政策重点目前更靠近AI与能源基础设施议题。