摩根士丹利再度上修美国五大 hyperscalers 的资本支出预估，顯示 AI 基礎建设投资熱潮不但沒有降溫，反而正在加速擴大。财经評論人 Holger Zschaepitz 引用摩根士丹利研究指出，Amazon、Alphabet、Meta、Microsoft 与 Oracle 五家公司 2026 年资本支出预估，已从原先的 7650 亿美元上修至约 8050 亿美元；2027 年预估則从 9510 亿美元大幅上修至 1.1 兆美元以上。
五大 hyperscalers 资本支出相当於標普 500 非科技公司總和
五大 hyperscalers 的 capex 在 2024 年合计约 2610 亿美元，2025 年增至 4490 亿美元，而摩根士丹利目前预估 2026 年將达 8050 亿美元，2027 年更进一步升至 1.116 兆美元。換言之，2026 年的 AI 与雲端基礎设施投资，將接近 2025 年的两倍，並约为 2024 年的三倍。
Holger Zschaepitz 特別指出，若以規模比较，这五家公司光是 2026 年的资本支出，就大致相当於標普 500 指數中所有非科技公司在 2025 年的资本支出總和。这代表 AI capex 已经不只是科技公司自己的投资循環，而是大到足以改寫美国企业投资結構的宏觀變數。
Amazon、Google、Meta、Microsoft、Oracle 全面上修资本支出
根據圖表，摩根士丹利目前预估 2027 年五大 hyperscalers 的资本支出將达 1.116 兆美元，其中 Microsoft 预估达 2760 亿美元，Alphabet 达 2990 亿美元，Amazon 达 2680 亿美元，Meta 达 1650 亿美元，Oracle 則达 1080 亿美元。
若从 2024 年至 2027 年的年複合成长率来看，Oracle 增速最高，达 116%；Alphabet 为 69%；Meta 为 59%；Microsoft 为 54%；Amazon 則为 48%。这也反映 AI 基礎建设支出已从最初的雲端巨头与 GPU 採購，擴散到资料中心、算力租賃、企业 AI 工作负載与 token 生成基礎设施。
David Sacks：AI capex 今年可能貢獻 GDP 成长 2.5%，明年超过 3%
David Sacks 則进一步將摩根士丹利的數據上升到宏觀经濟層面解读。他表示，自己先前已多次主張 AI capex 今年將为美国 GDP 成长帶来约 2 个百分点的順风；但根據摩根士丹利最新报告，实际數字可能更強，今年约为 2.5%，明年甚至超过 3%。
David Sacks 认为，这个數字甚至仍低估 AI 对经濟的影響，原因有二。第一，摩根士丹利的估算只涵蓋五大 hyperscalers，尚未计入 AI 新創公司，以及其他企业对 AI 的投资。第二，capex 只是用来建立他所稱的「token factories」，也就是生产 AI token、提供推理与运算能力的基礎设施，卻尚未计入这些 token 进一步帶来的经濟活动。
资料中心、GPU、雲端与电力基礎设施只是第一層投资；真正的乘數效应，將来自 AI token 被用於生成程式碼、打造客製化软體、提升企业效率，並擴散至整體生产力。也因此，他认为 AI capex 的投资报酬率很可能远高於 capex 本身，这正是企业持续擴大投资的原因。
「AI 已占 Q1 GDP 成长 75%」：AI 投资變成美国经濟主引擎？
David Sacks 进一步表示，今年第一季 AI 已经占美国 GDP 成长的 75%，並认为这个趨勢可能延续。他強调，科技领導力一直是美国最大的優勢，而 AI 正在推动美国经濟向前。他的結論也相当直接：雖然民调可能顯示 AI 並不受歡迎，但经濟成长受歡迎；到了目前这个階段，若要阻止 AI 发展，就等同於让美国经濟停擺。
这番说法也凸顯 AI 投资討論的两面性。一方面，市场擔心 hyperscalers 的 capex 支出过快擴張，可能壓縮自由现金流，甚至形成新一輪科技泡沫；另一方面，支持者則认为，AI 基礎建设正在成为新一代经濟底層，短期支出雖然龐大，但长期帶来的生产力提升与软體生成能力，可能远超过傳统资料中心投资。
AI capex 已不只是科技股故事，而是美国经濟故事
从摩根士丹利的上修幅度来看，市场对 AI 资本支出的理解正在改變。这不再只是「幾家科技巨头买更多 GPU」的故事，而是涵蓋资料中心、电力、先进封裝、半導體、雲端平台、企业软體与生产力重估的长周期投资。
上週美股五大科技巨头陸续更新财报，Apple、Alphabet、Microsoft、Meta 与 Amazon 釋出的共同訊號相当明確：AI 需求仍然強勁，核心业務多數優於市场预期，雲端、廣告、裝置与服務收入並未出现明顯失速。
但市场反应也顯示，投资人已经不再只滿足於「AI 会帶来成长」这套敘事，而是开始更嚴格檢验 AI 资本支出是否过快壓縮自由现金流、雲端与廣告业務能否支撐未来更高的折舊壓力，以及記憶體、先进製程、资料中心电力与供应链瓶頸，是否会成为下一季 guidance 的关鍵變數。
換言之，五大科技巨头的 AI 戰爭已进入下一階段：第一階段比的是誰敢投资、誰能先搶到 GPU 与资料中心容量；第二階段比的則是誰有能力把这些投资转化成營收、毛利率与自由现金流。
AI 需求仍然存在，而且規模可能还在擴張；但从现在开始，投资人会更在意「AI 的單位经濟效益」。誰能证明每一美元 AI capex 最終会變成更高的雲端收入、更強的廣告转換率、更高的服務毛利，或更穩定的现金流，誰才会成为下一階段 AI 週期的真正贏家。
若 David Sacks 的觀点成立，AI capex 不是泡沫，而是新一輪 GDP 成长与美国科技霸權的资本开支週期；但若需求落后於供給，或 AI 应用變现速度不及基礎建设擴張，市场也可能重新檢視这场 trillion-dollar AI buildout 的合理性。
这篇文章 AI 占美国 Q1 GDP 成长 75%，2027 五大巨头资本支出或超过 1.1 兆美元 最早出现於 链新聞 ABMedia。
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