CryptoQuant：在熊市反弹中，比特币获利了结风险上升
根据链上分析公司 CryptoQuant 的说法，随着近期价格反弹，比特币的获利了结可能还会进一步增加。CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在一份报告中表示，自 4 月初以来，比特币已上涨超过 20%，创下三个月高点，原因包括此前被低估、宏观经济压力缓解，以及永续合约永续期货需求增加。尽管出现反弹，Moreno 将这次上行归类为“熊市反弹”。
链上盈利实现信号
Moreno 表示，根据 5 月 4 日的数据，比特币持有者当天已经实现 14,600 BTC 的日内利润，这是自 2025 年 12 月 10 日以来的最高水平。短期持有者花费输出盈利比率（STH-SOPR）——一种用于追踪短期持有者是在盈利还是亏损状态下出售的指标——也升至 1.016，并且自 4 月中旬以来一直保持在 1.00 以上，Moreno 指出。
“自 4 月中旬以来，比特币一直处于清晰的盈利了结区间，这表明近期价格升值促使持有者广泛分配筹码，”Moreno 说。
持有者盈利能力的结构性拐点
Moreno 表示，以 30 天滚动口径计算，比特币持有者正在实现 +20,000 BTC 的净利润；这是自 2025 年 12 月 22 日以来的首次正值。此前在 2 月和 3 月期间净亏损较为沉重，跌至 -398,000 BTC 这样深的水平。
“从净亏损实现转向净利润实现，是熊市动态中的一个结构性拐点，”他说。“重新回到正净值区域，反映了 4 月至 5 月价格反弹已经在持有者群体中恢复了盈利能力的程度。”
不过，Moreno 指出，目前 +20,000 BTC 的净利润水平仍远低于历史上与确认牛市转变相关的 130,000 BTC 至 200,000 BTC 区间。他表示，这一区别“强化了熊市反弹的分类，而不是结构性运行体制的改变”。
未实现利润与回调风险
Moreno 称，目前未实现利润率约为 18%，而 2 月和 3 月的未实现亏损为 -29%。从历史上看，当未实现利润上升到高位时，持有者更可能出售并锁定收益，从而提高回调风险。
然而，Moreno 表示，由于需求条件仍相对有利，回调可能需要时间才能显现。永续期货需求持续强劲增长，现货需求收缩仍较为温和而非严重，交易所流入也保持平淡。这一组合因素“符合一种带有显著回调风险但尚未达到确认的分配型高点的反弹情景”。
据 The Block 称，比特币目前约在 $80,180 交易，过去 24 小时几乎持平。
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