Natasha Kaneva，摩根大通（JP Morgan）商品研究全球负责人，在该行第22届全球中国峰会期间的一次近期采访中表示，霍尔木兹海峡的关闭正在推高全球通胀、利率和商品定价。她预计，即使6月海峡重新开放，油价也可能在截至2026年年底前维持在三位数区间；同时，如果实际利率下降且各家央行恢复购金，黄金可能达到每盎司$6000。该评论发布之际，Kevin Warsh已于5月22日正式出任美联储主席，而美联储在能源价格处于高位的背景下仍维持其鹰派立场。
Kaneva将当前市场状况归因于：霍尔木兹海峡的中断使约每日2000万桶原油及精炼产品受到影响——约占全球海运石油贸易的25%——根据国际能源署2026年2月的简报。替代的陆上管道运力仅为每日350万到550万桶，且仅向沙特阿拉伯和阿联酋开放。为应对上述情况，摩根大通将其2026年全球通胀预测上调1个百分点，并将GDP增长预测下调23个基点，不过Kaneva指出，由于美国和中国的经济表现仍具韧性，衰退风险依然有限。
美联储政策立场
根据Kaneva的说法，市场目前对2026年美联储加息一次的概率定价约为70%，并预计2027年还将再加息一次。她强调，Warsh主席（Federal Reserve Chair）反复表示，政策决策将取决于市场数据，而特朗普总统已公开表达对Warsh数据驱动做法的信心。美联储4月的声明称“通胀水平偏高，部分原因是近期全球能源价格上升”，并指出中东局势为经济前景带来“相当不确定性”。Kaneva将通胀描述为在高能源价格下呈现“极强的粘性”，其影响集中在通胀指标上，而非增长指标。
油价预测
Kaneva基于霍尔木兹海峡重新开放的时间线，概述了两种情景。在基准情景下，假设6月重新开放，油价将一直高于每桶$100直至2026年年底，然后在海湾国家恢复满产并重建库存后，到2027年年底约降至每桶$64。若重新开放推迟至7月或8月，价格可能升至每桶$120到$140。她指出，目前的供给冲击幅度超过1956年苏伊士运河危机带来的影响，约为10%；其中，精炼产品（汽油、柴油、喷气燃料、石脑油）的短缺最为严重。截至5月26日，7月交割的WTI原油期货收于每桶$93.89，布伦特原油为每桶$99.58。
黄金市场动态
Kaneva指出，影响黄金价格的两大主要因素是实际利率和央行购金。她解释称，金价与实际利率之间的历史性反向相关性在于：每次25个基点的利率变动相当于金价每盎司约移动$80；但这种关系在2022年出现了破裂，当时央行购金从2021年的450吨飙升至2022年的1080吨。年度购金在2023年维持在1051吨、2024年为1092吨，随后在2025年降至863吨，仍高于2022年之前的水平。上述买盘推动金价从约每盎司$1700拉升至每盎司$4000以上。
在美伊冲突之后，一些央行——尤其是中东地区的央行——改变了策略，在油类出口收入受限的情况下，为维持流动性而选择出售黄金。Kaneva估计，目前央行按年化口径的购金量为600到650吨，低于冲突前800到850吨的预测。由于对能源驱动型通胀的担忧，实际利率自2026年初以来上升了50个基点，从而重新建立了金价与利率的反向关系。在基准情景下，若6月霍尔木兹海峡重新开放，Kaneva预计黄金将在2026年年底达到每盎司$6000、2027年年底达到每盎司$6300，前提是实际利率走低且央行恢复购金。若海峡仍保持关闭，她预计为推高油价而带来的持续上行将把金价压低。
铜供给制约
Kaneva表示，2025年是她职业生涯中首次在公开申报文件中未出现新的铜矿项目，尽管市场价格约为每吨$13000，而生产成本接近每吨$7000。她称新的供给补充预计要到2027年才会出现。需求持续上升，来自汽车电动化、AI基础设施以及数据中心建设。她指出，尽管2022-2023年的涨价主要源于供给短缺，但当前情况同时反映了宏观需求增长和严重的供给缺口。Kaneva预测，到2026年年底铜价将达每吨$12500；2027年的均价约为每吨$11625。
