原油、铜大宗商品与宏观环境

中国商品期货市场今日开盘，焦煤领涨，涨幅超过 9%，随后焦煤焦炭涨幅超过 5%，氧化铝上涨超过 4%。在下跌方面，苯、苯乙烯、原油和沥青下跌超过 2%，而烧碱和聚丙烯下跌超过 1%。

据宝塔股份于 5 月 26 日发布的声明，公司 900,000 吨磷矿石扩建项目目前正在建设中。

日本政府于 5 月 25 日宣布了一项超过 3 万亿日元的追加预算，以抵消由中东紧张局势推动的能源价格上涨。资金将通过赤字国债筹集，并用于电力和天然气补贴、延长汽油价格支持，以及通过地方政府分发的液化石油气补贴。该预算计划最早于下周提交至议会进行审查。

据 Jin10 Futures 称，伊朗将在协议达成后 30 天内打开该海峡，并将停火协议延长 60 天。今早原油仍在波动中交易，因为市场对这些进展作出反应。

据 Jin10 称，5 月 26 日，国际原油价格在成本支撑走弱、下游需求下降的背景下继续下跌。PX 市场预计将于今日延续跌幅。

美国能源部（DOE）于周二 5 月 26 日宣布，柴油的最高提油价上调为每升 P1.96，汽油为每升 P1.60，煤油为每升 P1.45。由于源自中东局势的燃油供应中断仍在持续，菲律宾境内的价格也因此继续上涨。宣布当日，当地机动车驾驶者每升至少面临 P1 的涨幅。此次涨价反映出全球库存趋紧、供给缺口扩大，以及与中东紧张局势相关的霍尔木兹海峡周边持续存在风险。 能源部预计，随着地缘政治进展持续发酵，原油市场价格仍将维持高位，这将是全球能源市场的关键摆动因素。能源部表示：“市场仍抱有希望，认为主要大国之间的高层讨论可能有助于缓解与伊朗相关的紧张局势，并对通过霍尔木兹海峡的能源流动提供更清晰的信号。” 价格调整 能源部在 5 月 26 日的公告，较上周的调整幅度显著提高。上周，汽油价格每升上涨了 P1.20 至 P1.21；柴油价格则上调约 P2.80 至 P2.82。该期间煤油价格每升下跌约 P2.11。 国际市场状况 根据能源部截至 5 月 19 日的油品监测，迪拜原油价格上涨约每桶 3 美元。汽油和柴油的国际价格分别每桶上涨约 3 美元和 5 美元，而煤油价格则每桶下跌约 2.50 美

据 Guru Club 称，5 月 24 日清晨（北京时间），国际原油期货大幅下跌超过 9%。截至美东时间 5:20 AM，纽约原油与布伦特原油均大幅下挫。受此影响，比特币上涨超过 1%，至每枚 76,655 美元；与此同时，整个加密货币市场在过去 24 小时内已有超过 120,000 名交易者被清算。此次抛售是在美国总统特朗普于 5 月 23 日宣布称，美国与伊朗基本达成协议之后发生的，最终细节有待讨论，并预计很快披露。

据博纳·西拉（Bouna Sylla），几内亚采矿与地质部长称，全球最大的铝土矿生产商计划在 2026 年 6 月对铝土矿实施出口管制，以遏制供给过剩并稳定价格。几内亚的铝土矿出口在 2025 年增长 25% 至 1.83 亿吨，且 2026 年第一季度增速加快，导致市场出现严重供给过剩。作为全球超过三分之一铝土矿的供应国，几内亚旨在使出口量与需求相匹配，以将价格拉回至可持续水平。

根据 Mineral Resources（MinRes）称，该公司及合资伙伴 Ganfeng Lithium 已在 5 月 26 日就 Mt Marion 锂矿扩建达成最终投资决定。该项目将建设浮选厂并开展地下采矿工作，总资本投资预计在 100% 股权基础上为 4.9 亿美元。资金将分配至 2027 年和 2028 财年，其中浮选厂 2.4 亿美元、地下采矿前期开发 2.2 亿美元，以及非加工基础设施 3000 万美元。按当前约每吨 2,700 美元的锂精矿价格计算，该项目的回收期预计少于一年。

据 Guru Club 称，亚洲股市在 5 月 26 日走强，其中日本日经 225 指数上涨近 3%，首次收盘站上 65,000。德国 DAX 指数也上涨 2.03%；与此同时，台湾股指上涨超过 3% 创下新纪录，年内累计涨幅达到 50.69%。 大宗商品市场走强，现货黄金上涨超过 1.3%，白银上涨超过 3.3%。在地缘政治进展方面，阿拉伯媒体报道称，美伊一份草案协议取得进展；报道称，伊朗将于协议达成后 30 天内打开海峡，并将停火延长 60 天。

周二，亚洲股市有望延续涨势，原因在于人们对可能达成的美伊协议重开霍尔木兹海峡的乐观情绪，提振了风险偏好。日本和澳大利亚的股指期货显示将上涨，而香港和韩国市场则在假期后准备复市。 此前，周一当地市场休市后，美国股指期货走高。早盘美元对主要货币对手盘基本持稳，油价在地缘政治紧张缓和的背景下下跌。

WTI 原油期货周一下跌 6.52%，收于每桶 90.30 美元。

据 Jin10 Data，截至 5 月 26 日凌晨 2:30，上海黄金期货（主力合约）收涨 0.71%，报 1,004 元/克；上海白银期货（主力合约）上涨 1.62%，报 19,087 元/公斤；SC 原油期货（主力合约）下跌 3.04%，报 603 元/桶。

周一（5 月 25 日），TTF 天然气期货在欧洲交易时段后期下跌 6.08%，至 45.601 欧元/MWh。与此同时，在同一时段，ICE 欧盟碳排放配额期货下跌 0.16%，至 75.78 欧元/吨。

据日经援引消息人士称，伊朗将在与美国达成停火协议后的 30 天内重新开放霍尔木兹海峡。在这 30 天的窗口期内，伊朗将清除该水道内的水雷。协议达成后，来自所有国家的船舶将能够安全、自由地通行，并在海峡关闭前恢复正常运营。该停火协议于 4 月初达成，已延长额外 60 天。

据意大利公用事业 Enel Edison 称，QatarEnergy 已通知欧洲客户取消另外五次 LNG 运输，将不可抗力状态从 7 月初延长至 8 月中旬。

MicroStrategy 这家最大的企业比特币持有者证实，本周它购买的是债券而非比特币，执行董事长 Michael Saylor 在 X 上发帖称："本周我们买的是债券，而不是比特币。BitVac 在充电。" 该公司持有 843,738 BTC，价值约 652.5 亿美元，总成本基础约为 638.8 亿美元。此次暂停是在数月几乎每周的持续增持之后出现的：持仓从 2025 年末约 60 万 BTC 扩大至当前规模。该转变表明，其正有意从单纯的增持转向资产负债表管理。 资本配置转向与债券回购 公司文件显示，MicroStrategy 计划以约 13.8 亿美元现金回购其 2029 年到期、票息为 0% 的可转换高级票据，名义本金规模接近 15 亿美元。债券回购的目标是 0% 票息的票据，这意味着公司在消除一项负债的同时保留其全部比特币持仓。今年早些时候，MicroStrategy 进行了其 2026 年以来最大单周收购：通过优先股出售，斥资 15.7 亿美元买入 22,337 BTC。 Saylor 为潜在比特币抛售敞开大门 债券公告发布前数天，Saylor 在一次采访中表示："并不意外

亿万富翁投资者 Ray Dalio 在周日 5 月 24 日发布的一期播客节目中警告称，一连串 13 个步骤将导致美国人以美元储蓄的方式损失 40% 的储蓄。Dalio 指出，伊朗最近决定接受通行费，并以人民币而非美元出售石油，证明世界正处于该过程的第 9 步和第 10 步之间。他将这种货币转变描述为远离美元作为全球储备货币地位的更广泛转向的一部分。历史上，在苏伊士危机之后，英国储户的购买力曾损失 40%，Dalio 引用这一先例作为一种示例，说明美国人可能会经历什么。 Dalio 的分析聚焦于“石油美元”——20 世纪 70 年代美国与沙特阿拉伯之间的协议，即 OPEC 成员国将用美元计价并且只用美元交易石油。该体系确保了美元的全球需求，并为美国提供金融稳定以及更容易向华盛顿借贷。Dalio 指出，在 2022 年乌克兰遭入侵后冻结俄罗斯资产之后，包括中国、印度、沙特阿拉伯和巴西在内的主要经济体减少了美元敞口，以保留政策灵活性。 Dalio 的 13 步储备货币下滑框架 Dalio 在研究历史上储备货币被替代的过程，以及包括西班牙、荷兰和英国在内的帝国兴衰后，构建了他的 13 步模型

据 Ray Dalio 在 5 月 24 日发布的一档播客中所说，这位亿万富翁投资者概述了一个 13 步流程，预计将导致美元持有者的储蓄贬值 40%，并警告称：世界目前正处于第 9 步和第 10 步之间。Dalio 指出，伊朗近期在霍尔木兹海峡接受通行费，并转而以人民币而非美元出售石油，作为储备货币正在发生转换的证据。他将预期结果与苏伊士危机后英国储户遭受 40% 损失作对比，提醒称美国的衰退可能会发生得更快且更为严重。 Dalio 建议在国际资产中进行多元化配置，包括 Vanguard Total International Stock ETF（VXUS）以及黄金等大宗商品：黄金在过去五年内已上涨超过 140%，以对冲美元贬值。

几内亚是全球最大的铝土矿生产国，计划在 6 月宣布出口管制措施，以规范用于铝生产的该矿物的产出。该国占全球铝土矿产量的三分之一以上。几内亚的铝土矿出口在 2025 年增长 25%，达到 1.83 亿吨，并且在 2026 年前 3 个月的增速进一步加快。