韩国散户投资者在 5 月 10 日至 5 月 24 日期间，继 5 月 10 日在纳斯达克上市后，净买入 6.7554 亿美元的 SK 海力士美国存托凭证（ADR）。买入激增源于对溢价持续存在的预期以及投资门槛更低的可及性。尽管 ADR 交易的年度利润超过 250 万韩元需缴纳 22% 的资本利得税——相比之下，本土股票交易免税——截至 5 月 24 日，投资者仍被 ADR 28.3% 的溢价所吸引，并且能够以国内上市成本的十分之一买入股票份额。
韩国投资者 5 月 10 日至 5 月 24 日净买入 6.7554 亿美元的 SK 海力士 ADR
据韩国证券存托凭证公司 Seibro 数据，韩国投资者在 5 月 18 日至 5 月 24 日当周净买入 1.5516 亿美元（约 2264 亿韩元）的 SK 海力士 ADR。该金额在当期韩国投资者购买的所有美股中排名第一。将时间范围扩大到 5 月 10 日——当时 SK 海力士 ADR 在纳斯达克上市——总计净买入额达到 6.7554 亿美元（约 9912 亿韩元）。
SK 海力士 ADR 以 28.3% 溢价交易，且对超过 250 万韩元的收益征收 22% 税率
SK 海力士 ADR 相较于本土股票存在溢价交易。5 月 24 日，ADR 收盘价为每股 154.57 美元（约 225,734 韩元）。按 10 比 1 的换算比例并兑换为韩元后，每股为 2,257,340 韩元——比本土 SK 海力士股票价格高出 1.759 亿韩元，溢价为 28.3%。
从税务角度看，个人投资者交易 ADR 存在不利因素。本土 SK 海力士股票免征资本利得税。相反，ADR 被归类为外国股票，年度利润超过 250 万韩元需缴纳 22% 的资本利得税，同时还适用汇率波动风险。
一家证券公司官员表示：“由于基于 ADR 的 ETF 等被动资金流入，溢价可能会维持在略高水平；而且 TSMC 的 ADR 溢价也同样维持在高位，因此对该情况的预期也会存在。”该官员补充道：“买入一股 ADR 的成本约为本土股票的十分之一，因此借助小额资金获得可及性这一点更容易。”
互相转换将于 5 月 29 日启动，预计存在行政摩擦
SK 海力士本土股票与 ADR 之间的相互转换定于 5 月 29 日开始。不过，市场预测显示，短期内溢价不太可能得到立即解决。新韩投资证券研究员李正彬解释：“由于互换转换中存在转换程序和行政摩擦，溢价要想立刻下降并不容易。”他继续说：“根据登记标准，仍有追加发行的空间，但实际 ADR 供给取决于托管机构的运营流程和批准条件。5 月 29 日是确认实际供给响应的首个转折点，而不是用来确认溢价正常化的时点。”
WSJ 专栏作家警告 5 月 26 日溢价风险过高
海外观察人士对 SK 海力士 ADR 的过高溢价表示担忧。当地时间 5 月 26 日，《华尔街日报》（WSJ）资深市场专栏作家詹姆斯·麦金托什在专栏中写道：“与 SK 海力士韩国本土股票相比形成的巨额 ADR 溢价，是市场不应该出现的情况。”他表示：“如果韩国股价追上差距并且溢价下降，ADR 买家会没事。”然而，麦金托什警告：“如果公司把美国股票当作‘提款机’来筹集资金就会遭受打击；如果中美两地的半导体股票都暴跌并导致溢价消失，打击会更重。”
常见问题
韩国投资者在 5 月 10 日至 5 月 24 日期间购买了什么？
韩国散户投资者在 5 月 10 日至 5 月 24 日期间净买入 6.7554 亿美元（约 9912 亿韩元）的 SK 海力士 ADR。在 5 月 18 日至 5 月 24 日当周单独看，净买入额为 1.5516 亿美元（约 2264 亿韩元），在韩国投资者购买的美股中排名第一。
为什么尽管税负更高，韩国投资者仍在买 SK 海力士 ADR？
截至 5 月 24 日，投资者被 ADR 相较本土股票高出 28.3% 的溢价所吸引，同时还能够以本土上市成本的十分之一买入股票份额。某证券公司官员提到，预计被动资金以及 TSMC 持续的 ADR 溢价先例将支撑溢价水平继续存在，并且小额资金更容易参与。
WSJ 在 5 月 26 日对 SK 海力士 ADR 溢价发出了什么警告？
当地时间 5 月 26 日，WSJ 资深市场专栏作家詹姆斯·麦金托什表示，过高的 ADR 溢价“不应出现在市场中”。他警告称，如果公司使用美国股票来筹集资金，或中美半导体股票崩盘导致溢价消失，ADR 买家将面临风险。
