韩国散户在截至7月13日的9个带单天数（7月1日至7月13日）中，在单一股票杠杆型交易所交易基金（ETF）中大约亏损了8.8337万亿韩元。根据F&N Guide QuantiWise和Mirae Asset Securities的数据，这些亏损发生在本月KOSPI波动性加剧的情况下。由Mirae Asset Management和Samsung Asset Management管理的4款主要三星电子和SK海力士杠杆ETF产品的资产管理规模（AUM）从6月30日的14.3518万亿韩元降至7月13日的8.9389万亿韩元，下降37.72%。市场专家认为，这类亏损源于更高的市场波动性与杠杆ETF结构中固有的机械再平衡流程相结合，放大了期间标的股票与KOSPI指数的价格波动。
三星电子与SK海力士杠杆ETF：9个带单天数内AUM下滑37.72%
这4款三星电子与SK海力士单一股票杠杆ETF产品的合计AUM从6月30日的14.3518万亿韩元下滑至7月13日的8.9389万亿韩元，跌幅达37.72%。当将范围扩展到在韩国股市上市的全部14只三星电子与SK海力士杠杆ETF时，其合计AUM下跌41.40%，从6月底的15.9349万亿韩元降至7月13日的9.3386万亿韩元。
按单只股票来看，三星电子杠杆ETF的AUM下降35.29%，从5.8195万亿韩元降至3.7657万亿韩元。SK海力士杠杆ETF的AUM下滑44.91%，从10.1154万亿韩元降至5.5729万亿韩元，价值基本减半。7月1日至7月13日这9个带单天数的累计亏损总计为8.8337万亿韩元。尽管指数出现跳水，但散户买盘仍持续进行；然而亏损规模超过指数跌幅的两倍，导致这9个带单天数内散户资金从市场中蒸发超过8.8万亿韩元。
机械再平衡与衍生品市场活动放大KOSPI波动性
市场专家指出，散户对杠杆ETF的购买是KOSPI现货指数波动的驱动因素，除了单个投资损失外还具有更广泛的影响。当散户购买杠杆ETF产品时，资产管理公司和流动性提供方（证券公司作为LP）会在衍生品市场大量买入期货，以实现日度收益翻倍。大量期货买入会推高期货价格，导致期货指数本身大幅上扬，甚至高于现货价格。
当期货与现货之间的价差扩大时，机构和海外套利交易（期货卖出+现货买入）的程序性买盘会涌入，推高KOSPI大盘股，从而人为抬升现货指数。问题在指数下跌时进一步恶化：杠杆ETF的卖出会带来期货卖出，导致期货价格下跌，触发程序性卖出，给现货价格带来额外下行压力。
为了实现日度收益翻倍，杠杆ETF必须在每日市价平仓时进行资产再平衡交易。这会导致交易时段末期期货市场出现异常集中、机械化的买卖订单，进一步加剧最后几分钟的波动。
专家将杠杆ETF结构与市场扭曲联系起来
Shinhan Investment & Securities的研究员Noh Dong-gil表示：“2倍杠杆ETF在市场下跌时必须卖出更多股票，而反向ETF则需要增加空头仓位以匹配增加的资产。”他补充说：“单一股票产品的卖出集中在特定的大盘股上，且在价格下跌时需要更多机械化卖出的结构与之重叠，从而对市场产生重大冲击。”
一位国内资产管理公司高管解释说：“随着大量面向个人投资者、希望最大化收益的杠杆产品出现，衍生品市场对现货市场的牵动加剧。”该高管还表示：“整个国内市场正经历由机械交易引发的反复急涨急跌，这与企业基本面无关。”
常见问题
是什么导致7月1日至7月13日期间韩国杠杆ETF亏损8.8万亿韩元？
由于KOSPI波动性加剧以及机械再平衡流程，韩国散户在7月1日至7月13日这9个带单天数中，在三星电子与SK海力士的单一股票杠杆ETF上大约亏损了8.8337万亿韩元。4款主要杠杆ETF产品的AUM从6月30日的14.3518万亿韩元降至7月13日的8.9389万亿韩元，下降37.72%。
杠杆ETF的再平衡如何影响本期间KOSPI波动性？
杠杆ETF为了实现日度收益翻倍，需要在每日市价平仓时进行资产再平衡，从而在期货市场形成集中且机械化的买卖订单。当散户买入杠杆ETF时，资产管理方会大量买入期货，推动期货价格高于现货价格，并触发套利程序买盘，从而人为抬升KOSPI现货指数。相反，在指数下跌期间，杠杆ETF的卖出会带来期货卖出与程序卖出，给现货价格施加额外的下行压力，并放大波动性。
